Nasdaq và ICE tăng tốc token hóa cổ phiếu, mở đường cho “everything exchange” trên blockchain

*토큰 hóa cổ phiếu* đang trở thành chiến lược mới của Phố Wall khi các sàn giao dịch lõi như Nasdaq và ICE bước vào cuộc chơi. Theo Bloomberg đưa tin ngày 13 (giờ địa phương), Nasdaq và công ty mẹ của Sàn giao dịch chứng khoán New York (NYSE), Intercontinental Exchange(ICE), đồng loạt bắt tay với sàn *tiền mã hóa* để đưa cổ phiếu lên *blockchain*. Động thái này được xem là bước khởi đầu cho khả năng tái cấu trúc hạ tầng thị trường cổ phiếu toàn cầu trị giá 126.000 tỉ USD (khoảng 18.887.400 nghìn tỉ đồng).

Ngay trong tuần trước, hai trong số những nhà vận hành sàn giao dịch lớn nhất thế giới đã công bố kế hoạch hợp tác và đầu tư với các sàn tài sản số, tăng tốc cuộc đua *token hóa cổ phiếu*. Giới phân tích nhận định đây là thời điểm xu hướng kết hợp giữa tài chính truyền thống và thị trường *blockchain* vượt ra khỏi phạm vi lý thuyết, bắt đầu đi vào triển khai thực tế.

Nasdaq hiện đang phát triển một bộ khung pháp lý và kỹ thuật cho phép các công ty niêm yết giữ nguyên cấu trúc quyền sở hữu, quyền biểu quyết, nhưng vẫn có thể phát hành cổ phiếu dưới dạng *cổ phiếu token hóa* trên *blockchain*. Để phân phối các *token hóa cổ phiếu* này trên phạm vi toàn cầu, Nasdaq hợp tác với Payward – công ty mẹ của sàn *tiền mã hóa* Kraken. Dịch vụ mới được dự đoán có thể ra mắt sớm nhất trong nửa đầu năm 2027.

Trong khi đó, ICE vài ngày trước thông báo thực hiện khoản “đầu tư chiến lược” vào sàn *tiền mã hóa* OKX, với mức định giá doanh nghiệp khoảng 25 tỉ USD (khoảng 37.475 nghìn tỉ đồng). Thỏa thuận này bao gồm kế hoạch phát triển các sản phẩm mới như *cổ phiếu token hóa* và hợp đồng tương lai *tiền mã hóa*, đồng thời cho phép ICE tiếp cận tập người dùng hơn 120 triệu tài khoản của OKX – yếu tố được coi là giá trị cốt lõi của thương vụ.

*bình luận* Việc Nasdaq và ICE chủ động hợp tác với các sàn *tiền mã hóa* cho thấy hướng đi “đi tắt” để tiếp cận công nghệ on-chain, thay vì tự xây lại toàn bộ từ đầu. Điều này có thể rút ngắn đáng kể thời gian đưa *token hóa cổ phiếu* vào vận hành ở quy mô lớn.

---

Khái niệm “*everything exchange*” – sàn giao dịch cho mọi loại tài sản – đang được nhắc đến nhiều hơn trong bối cảnh này. Lâu nay, cổ phiếu, trái phiếu, quỹ đầu tư phải giao dịch trên các hệ thống tách biệt, với giờ giao dịch bị giới hạn. Ngược lại, *blockchain* có khả năng vận hành một thị trường tích hợp “luôn mở”, 24/7. Trong ngành, ngày càng phổ biến kịch bản phần lớn hoạt động thanh toán và giao dịch tài sản tài chính sẽ diễn ra dưới dạng *token* trên đường ray *blockchain*.

Nhà sáng lập kiêm Giám đốc điều hành nền tảng kế toán và tuân thủ *tiền mã hóa* Cryptio, Antoine Scalia, gọi xu hướng này là sự trỗi dậy của “*everything exchange*” – nơi mọi lớp tài sản cùng được giao dịch trên một hạ tầng chung. Ông nhận định: “Trong suốt một thời gian dài, câu chuyện tài chính truyền thống hợp nhất với *crypto* chủ yếu do phía *crypto* cổ vũ. Giờ thì các sàn giao dịch lớn đã thực sự bắt đầu hành động”. Ông bổ sung, “Quan điểm cho rằng mọi tài sản cuối cùng sẽ được thanh toán trên đường ray *blockchain* đang lan rộng”.

Một trong những yếu tố hậu thuẫn quan trọng cho quá trình chuyển đổi này là tuyên bố nhân sự mà Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ(SEC) công bố hồi tháng 1 năm nay liên quan đến chứng khoán *token hóa*. SEC đã làm rõ rằng *cổ phiếu token hóa* có thể mang hiệu lực pháp lý tương đương với cổ phiếu dạng “giấy” truyền thống. Diễn giải phổ biến trong giới Phố Wall là: các định chế tài chính truyền thống giờ đã có thêm cơ sở pháp lý và “vùng an toàn” nhất định để thử nghiệm và tham gia thị trường giao dịch *token hóa cổ phiếu*.

*bình luận* Việc SEC chủ động định vị *token hóa cổ phiếu* trong khung pháp lý hiện hành là bước ngoặt, bởi nó chuyển công nghệ này từ vùng “xám” pháp lý sang một khuôn khổ rõ ràng hơn. Điều đó giảm rủi ro tuân thủ cho các ông lớn như Nasdaq và ICE, mở đường cho dòng vốn tổ chức.

---

Câu hỏi lớn đặt ra lúc này là: Ai sẽ nắm quyền chi phối thị trường trong tương lai – các sàn giao dịch truyền thống như Nasdaq, hay các nền tảng *crypto* “bản địa” như Coinbase($COIN), Kraken? Theo Scalia, cuộc cạnh tranh này sẽ là tâm điểm chú ý trong những năm tới.

Điểm đáng chú ý là hai bên không chỉ là đối thủ trực diện, mà còn là đối tác tiềm năng. Sàn truyền thống muốn tiếp cận lớp nhà giao dịch *crypto* năng động, trong khi sàn *tiền mã hóa* lại cần uy tín quy định, giấy phép và mạng lưới phân phối sâu rộng của tài chính truyền thống. Các sản phẩm mới như *cổ phiếu token hóa* về bản chất sẽ thành công hay thất bại tùy thuộc vào việc chúng kết nối được thanh khoản truyền thống và thanh khoản on-chain đến đâu.

Scalia nhận định: “Dòng phân phối sẽ vận hành hai chiều. Các sàn truyền thống muốn tiếp cận cộng đồng giao dịch *crypto*, và người dùng *crypto* lại có nhu cầu cao với các loại tài sản khác. Cùng lúc, doanh nghiệp *crypto* sử dụng độ phủ của các định chế truyền thống để kéo thêm người dùng vào *crypto*”. Ông ví mối quan hệ này như trạng thái “*frenemy*” – vừa cạnh tranh vừa phụ thuộc lẫn nhau, với xung đột và tính bổ sung cùng tồn tại.

*bình luận* Mô hình “frenemy” giữa sàn truyền thống và nền tảng *crypto* nhiều khả năng sẽ dẫn đến những liên minh chiến lược ngắn hạn, đổi lại là dữ liệu, thanh khoản và thị phần – trong khi cuộc đua kiểm soát hạ tầng cốt lõi vẫn còn dài.

---

Hiện tại, quy mô thị trường *cổ phiếu token hóa* vẫn rất nhỏ, chỉ khoảng 1 tỉ USD (tương đương 1.499 nghìn tỉ đồng), gần như không đáng kể so với tổng giá trị thị trường cổ phiếu toàn cầu. Tuy vậy, cùng với xu hướng giao dịch tài sản chuyển dần sang mô hình “24/7”, tiềm năng tăng trưởng của *token hóa cổ phiếu* được đánh giá là rất lớn.

Báo cáo chung của Boston Consulting Group(BCG) và Ripple dự phóng mảng tài sản *token hóa* có thể tăng trưởng trung bình 53% mỗi năm, đạt tổng giá trị khoảng 18.900 tỉ USD (khoảng 28.331.100 nghìn tỉ đồng) vào năm 2033, nếu kịch bản cơ sở diễn ra đúng như mô hình. Riêng với *token hóa cổ phiếu*, đà tăng còn nhanh hơn. Dữ liệu từ RWA.xyz cho thấy giá trị thị trường phân khúc này đã tăng gấp ba lần kể từ giữa năm 2025, khi Kraken, Ondo Finance, Robinhood và nhiều đơn vị phát hành khác đồng loạt tung ra các phiên bản cổ phiếu dưới dạng *token*.

Yuki Yuminaga, nhà sáng lập Tenbin Labs – một startup *token hóa* – cho rằng lợi ích lớn nhất của việc đưa cổ phiếu truyền thống lên *blockchain* nằm ở khả năng “phát hiện giá liên tục”. Thị trường chứng khoán hiện nay bị giới hạn trong khung giờ giao dịch cố định, còn tài sản on-chain lại không bao giờ ngủ. Theo Yuminaga, môi trường giao dịch liên tục có thể giúp mở rộng dòng vốn, cải thiện thanh khoản và thậm chí giảm biến động nhờ quá trình điều chỉnh giá mượt hơn.

Một hướng sử dụng khác là biến *cổ phiếu token hóa* thành tài sản thế chấp trong hệ sinh thái tài chính phi tập trung(DeFi). Khi nhà đầu tư có thể dùng *token hóa cổ phiếu* để vay – cho vay trên DeFi, hiệu quả sử dụng vốn tăng lên, đồng thời mở ra các kênh huy động vốn mới cho doanh nghiệp và tổ chức phát hành.

Vấn đề then chốt mà thị trường đang đối mặt là bài toán thanh khoản. Yuminaga nhận xét: “Cho tới nay, *token hóa cổ phiếu* gặp khó vì thanh khoản bị chia cắt giữa thị trường truyền thống và thị trường on-chain”. Bà cho rằng, nếu Nasdaq thực sự kết nối được hai “pool” thanh khoản này, “cục diện có thể thay đổi hoàn toàn”.

*bình luận* Hướng đi của Nasdaq và ICE cho thấy: tương lai của *token hóa cổ phiếu* không chỉ nằm ở công nghệ *blockchain*, mà phụ thuộc rất lớn vào việc hạ tầng giao dịch truyền thống và hạ tầng *crypto* được “ghép nối” ra sao. Nếu hai bên xây dựng được cầu nối tin cậy về pháp lý, kỹ thuật và thanh khoản, thị trường *cổ phiếu token hóa* có thể chuyển từ quy mô tỉ USD hiện nay lên hàng nghìn tỉ USD trong thập kỷ tới. Nếu không, nó có nguy cơ mãi chỉ là một “phân khúc ngách” bên lề thị trường tài chính toàn cầu.