Tin tức 
Thông tin Coin 
Về chúng tôi 
Theo SoSoValue đưa tin ngày 12 (giờ địa phương), dòng tiền đang quay trở lại *Bitcoin(BTC)* thông qua các quỹ *ETF Bitcoin(BTC) spot Mỹ*, làm dấy lên kỳ vọng về một nhịp *phục hồi* rõ rệt. Giá *Bitcoin(BTC)* đã lấy lại mốc 68.000 đô la Mỹ (khoảng 9,744 triệu đồng), trong khi giá trị vốn rót vào ETF trong ngày vọt lên 505 triệu đô la Mỹ (khoảng 7.261 tỷ đồng), mức cao nhất kể từ ngày 2 tháng 2.
Trong phiên 12 (giờ địa phương), các *ETF Bitcoin(BTC) spot tại Mỹ* ghi nhận thêm một ngày *dòng tiền ròng dương*, đẩy tổng giá trị vốn đổ vào tuần này lên 560,4 triệu đô la Mỹ (khoảng 8.031 tỷ đồng). Trước đó, thị trường trải qua 5 tuần liên tiếp *rút ròng*, với tổng lượng vốn bị rút lên tới 3,8 tỷ đô la Mỹ (khoảng 5,4462 nghìn tỷ đồng). Nếu tuần này khép lại trong trạng thái *dòng tiền ròng dương*, đây sẽ là tuần đầu tiên “đổi màu” sau chuỗi dài bị rút vốn, được nhiều nhà phân tích coi là tín hiệu quan trọng cho khả năng đảo chiều của *Bitcoin(BTC)*.
Sau nhịp bán tháo mạnh hồi tháng 2, tổng tài sản ròng của các ETF cũng co lại đáng kể. Khoảng 20 tỷ đô la Mỹ (khoảng 28,664 nghìn tỷ đồng) giá trị tài sản đã “bốc hơi”, kéo tâm lý nhà đầu tư xuống mức thận trọng. Tuy vậy, việc chứng kiến hai phiên liên tiếp ghi nhận *dòng tiền vào* đang khiến nhiều tổ chức đánh giá dư địa cho một nhịp *phản ứng kỹ thuật* hoặc phục hồi ngắn hạn của *Bitcoin(BTC)* đã được cải thiện.
BlackRock IBIT dẫn dắt dòng tiền, thanh khoản ETF hồi phục mạnh
Ở cấp độ từng sản phẩm, iShares Bitcoin Trust (IBIT) của BlackRock(BLK) tiếp tục là tâm điểm hút vốn. Theo dữ liệu từ Farside ngày 12 (giờ địa phương), riêng IBIT đã ghi nhận 297,4 triệu đô la Mỹ (khoảng 4.262 tỷ đồng) *dòng tiền ròng dương* chỉ trong một ngày giao dịch.
Bên cạnh đó, Bitwise Bitcoin ETF(BITB) thu hút thêm 39,4 triệu đô la Mỹ (khoảng 565 tỷ đồng), còn Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund(FBTC) đón 30,1 triệu đô la Mỹ (khoảng 431 tỷ đồng). Sự phân bổ vốn này cho thấy nhà đầu tư tổ chức vẫn ưu tiên các thương hiệu lớn, chi phí cạnh tranh và thanh khoản dồi dào khi muốn tiếp cận *Bitcoin(BTC)* thông qua kênh ETF.
Thanh khoản toàn thị trường ETF cũng cải thiện rõ rệt. Tổng giá trị giao dịch trong ngày của các *ETF Bitcoin(BTC) spot Mỹ* vượt 4,3 tỷ đô la Mỹ (khoảng 6,1628 nghìn tỷ đồng), mức cao nhất kể từ ngày 9 tháng 2. Nhiều chuyên gia nhận định, diễn biến này phản ánh nhu cầu gia tăng đối với *tiếp xúc tài sản cơ sở (spot exposure) không sử dụng đòn bẩy*, thông qua ETF thay vì các sản phẩm phái sinh có rủi ro cao hơn.
bình luận: Dòng tiền quay lại các ETF Bitcoin(BTC) spot, đặc biệt là IBIT, cho thấy nhà đầu tư tổ chức vẫn xem ETF là kênh chuẩn để tiếp cận thị trường, dù biến động giá gần đây khá mạnh. Đây là điểm khác biệt lớn so với các chu kỳ trước, khi thị trường chủ yếu xoay quanh sàn phái sinh và đòn bẩy cao.
Tranh cãi quanh vai trò market maker, AP và rủi ro “Bitcoin giấy”
Song song với lực mua qua ETF, tranh luận về cấu trúc thị trường *Bitcoin(BTC)* lại nóng lên. Câu hỏi lớn xoay quanh việc các nhà tạo lập thị trường (market maker) quy mô lớn và các *đối tác được ủy quyền (AP – authorized participant)* của ETF đang đóng vai trò gì trong quá trình *price discovery* (hình thành giá) của *Bitcoin(BTC)*, và liệu họ có thể “bóp méo” tín hiệu giá hay không. AP là mắt xích then chốt chịu trách nhiệm tạo lập (creation) và mua lại (redemption) chứng chỉ quỹ ETF.
Sau vụ quản tài viên của Terraform Labs (Terra) là Todd Snyder khởi kiện, trên mạng xã hội X xuất hiện các tin đồn rằng Jane Street – một trong những nhà tạo lập thị trường lớn nhất phố Wall – đã sử dụng các vị thế phái sinh liên quan đến *Bitcoin(BTC)* để gây ảnh hưởng đến giá hoặc thậm chí thao túng thị trường. Dù chưa có bằng chứng rõ ràng, những cáo buộc này đang nuôi dưỡng tâm lý hoài nghi của một bộ phận nhà đầu tư về mức độ “sạch” của quá trình hình thành giá.
Chia sẻ trên X ngày 12 (giờ địa phương), cố vấn của Bitwise là Jeff Park nhận định: “Câu trả lời còn khó hơn cả câu hỏi. Có những yếu tố mang tính cấu trúc gây khó chịu hơn là các thuyết âm mưu. Khi hiểu rõ cơ chế thực sự đang vận hành, bạn sẽ không thể nhìn thị trường như trước nữa.” Ông cũng nhấn mạnh không có AP nào đang *cố tình, một cách rõ ràng* “đè giá” *Bitcoin(BTC)*, nhưng cấu trúc AP hiện tại có thể làm suy yếu phần nào “tính toàn vẹn” của cơ chế price discovery.
Một số nhà phân tích thì cho rằng áp lực bán lên *Bitcoin(BTC)* đã kéo dài từ sau tháng 10 năm 2025, đến từ nhiều nguồn và nhiều nhóm đối tượng khác nhau. Theo họ, quy kết toàn bộ xu hướng thị trường cho một tổ chức hoặc một nhà tạo lập thị trường duy nhất là cách nhìn phiến diện và bỏ qua bức tranh cung – cầu rộng hơn.
bình luận: Tranh cãi quanh Jane Street và AP cho thấy bài toán lớn hơn là: cấu trúc ETF và phái sinh đang “định hình lại” cách *Bitcoin(BTC)* được định giá. Ngay cả khi không có sự thao túng có chủ đích, mức độ tập trung của thanh khoản ở một số ít tổ chức lớn vẫn có thể khiến thị trường dễ tổn thương trong những thời điểm biến động cao.
Nỗi lo “Bitcoin giấy” lan rộng, bài học từ sự cố 620.000 BTC
Cùng với đó, làn sóng lo ngại về cái gọi là “*Bitcoin(BTC) trên giấy*” – hay *Bitcoin(BTC)* không được bảo chứng đầy đủ bằng tài sản thật – cũng quay trở lại. Lo ngại này xuất phát từ việc khối lượng giao dịch sổ sách, sản phẩm phái sinh và các thỏa thuận ngoài sổ (OTC) tăng mạnh, trong khi lượng *Bitcoin(BTC)* thật được nắm giữ và chuyển giao trên chuỗi (on-chain) không tăng tương xứng.
Bản tin The Kendall Report hồi đầu tháng 2 đã cảnh báo rằng chính các *ETF Bitcoin(BTC) spot* có thể trở thành một phần của vấn đề nếu cấu trúc lưu ký, vay – cho vay *Bitcoin(BTC)* hoặc sử dụng phái sinh xung quanh ETF không được giám sát chặt chẽ. Quan điểm này cho rằng, nếu các tổ chức tài chính tạo ra quá nhiều “quyền yêu cầu” đối với *Bitcoin(BTC)* mà không có đủ tài sản nền tảng, niềm tin vào tính minh bạch và lành mạnh của thị trường sẽ bị xói mòn.
Làn sóng tranh luận càng được đẩy lên cao sau sự cố tại sàn giao dịch trong nước Bithumb, nơi 620.000 BTC đã bị “phân bổ nhầm” trên hệ thống dù sàn không nắm giữ lượng *Bitcoin(BTC)* khổng lồ như vậy. Dù đây là lỗi kỹ thuật, vụ việc làm dấy lên câu hỏi về hệ thống kiểm soát nội bộ và chuẩn mực báo cáo tài sản số, không chỉ ở một sàn mà là trên toàn hệ sinh thái.
bình luận: Sự cố 620.000 BTC là lời nhắc nhở rằng rủi ro “Bitcoin(BTC) trên giấy” không chỉ tồn tại ở cấp độ ETF hay các định chế phố Wall, mà còn có thể xuất phát từ lỗi vận hành, quản trị và kiểm soát rủi ro ở bất kỳ tổ chức nào nắm giữ tài sản số cho khách hàng. Trong bối cảnh đó, yêu cầu về chuẩn mực kiểm toán on-chain và chứng minh tài sản (proof-of-reserves) đang trở nên cấp thiết hơn.
Dòng tiền ETF là chất xúc tác, nhưng “niềm tin vào cơ chế hình thành giá” mới là chìa khóa dài hạn
Dòng vốn mạnh mẽ chảy vào các *ETF Bitcoin(BTC) spot Mỹ* trong những phiên gần đây rõ ràng đang hỗ trợ đà hồi phục giá và tâm lý thị trường. Tuy nhiên, nhiều chuyên gia lưu ý rằng chỉ riêng yếu tố dòng tiền ETF là chưa đủ để giảm bớt biến động nếu những câu hỏi lớn hơn về *tính minh bạch* và *tính toàn vẹn* của cơ chế price discovery chưa được giải quyết.
Để thị trường *Bitcoin(BTC)* trưởng thành hơn, các yếu tố như: vai trò và nghĩa vụ của AP, mức độ tập trung của market maker, tiêu chuẩn lưu ký, kiểm toán dự trữ, cũng như khả năng giám sát rủi ro phái sinh… cần được làm rõ và củng cố song hành với tăng trưởng về quy mô ETF. Khi đó, *ETF Bitcoin(BTC) spot Mỹ* không chỉ là kênh kéo giá trong ngắn hạn, mà còn có thể trở thành nền tảng xây dựng “niềm tin định giá” ổn định hơn cho cả chu kỳ tiếp theo.
bình luận: Nếu *ETF Bitcoin(BTC) spot Mỹ* tiếp tục duy trì *dòng tiền ròng dương* và các vấn đề về cấu trúc thị trường được xử lý từng bước, khả năng xuất hiện một giai đoạn biến động thấp hơn nhưng vốn hóa cao hơn cho *Bitcoin(BTC)* là kịch bản không thể bỏ qua. Điều nhà đầu tư cần theo dõi không chỉ là *giá*, mà còn là “chất lượng” của cơ chế hình thành giá phía sau.
Bình luận 0