Dòng tiền vào ETF Bitcoin(BTC) giao ngay trở lại, nhưng thị trường vẫn mong manh vì áp lực ‘underwater’

Dòng tiền vào *Bitcoin(BTC)* qua các quỹ ETF giao ngay tại Mỹ đã quay lại trạng thái *dòng tiền vào* trong ngày 25 (giờ địa phương), trùng thời điểm giá *Bitcoin(BTC)* bật nhẹ lên vùng 65.000 đô la Mỹ (khoảng 92,72 triệu đồng). Đà giảm liên tiếp trước đó tạm thời chững lại, nhưng tâm lý chung trên thị trường vẫn được đánh giá là khá mong manh.

Theo dữ liệu của nền tảng phân tích SoSoValue ngày 25 (giờ địa phương), các quỹ ETF *Bitcoin(BTC)* giao ngay tại Mỹ ghi nhận dòng *dòng tiền vào* ròng 257,7 triệu đô la Mỹ (khoảng 3.676 tỷ đồng). Đây là mức *dòng tiền vào* theo ngày lớn nhất kể từ đầu tháng 2 đến nay, gần như bù lại phần lớn khoản rút ròng 203,8 triệu đô la Mỹ (khoảng 2.906 tỷ đồng) của ngày trước đó và giúp tổng dòng tiền tuần này quay lại trạng thái dương.

Trước nhịp đảo chiều này, thị trường đã trải qua 5 tuần liên tiếp chứng kiến *dòng tiền ra* khỏi các ETF *Bitcoin(BTC)* giao ngay, với tổng giá trị rút ròng khoảng 3,8 tỷ đô la Mỹ (khoảng 5,42 nghìn tỷ đồng). Diễn biến đó từng làm dấy lên lo ngại về sức hút của sản phẩm ETF cũng như nhu cầu nắm giữ *Bitcoin(BTC)* của nhà đầu tư tổ chức.

*bình luận* Nhịp hồi dòng tiền cho thấy lực cầu chưa biến mất mà chỉ “nghỉ chân”, nhưng việc phải mất nhiều tuần mới đảo chiều được xu hướng rút vốn cho thấy niềm tin thị trường vẫn khá mong manh.

Dù vậy, giới phân tích nhận định cảm nhận rủi ro trên thị trường vẫn ở mức cao. Một số nhà phân tích ước tính khoảng “một nửa” lượng *Bitcoin(BTC)* đang lưu hành hiện được nắm giữ tại mức giá mua cao hơn giá thị trường, tức đang trong trạng thái thua lỗ trên sổ sách (underwater). Trong bối cảnh đó, các thông tin về động thái bán ra quy mô lớn của tổ chức trong quý 4 năm 2025 càng khiến tâm lý phòng thủ của nhà đầu tư chưa thể được giải tỏa hoàn toàn.

Từ đầu năm đến nay, quy mô tài sản đang được quản lý (AUM) của nhóm ETF *Bitcoin(BTC)* giao ngay tại Mỹ cũng suy giảm đáng kể. Số liệu thị trường cho thấy, tổng AUM đã giảm từ khoảng 117 tỷ đô la Mỹ (khoảng 166,9 nghìn tỷ đồng) vào đầu năm 2026 xuống còn khoảng 81,3 tỷ đô la Mỹ (khoảng 116 nghìn tỷ đồng), tương đương mức sụt giảm 30,5%. Đà điều chỉnh giá của *Bitcoin(BTC)* kết hợp với chuỗi *dòng tiền ra* ròng đã làm chậm lại rõ rệt tốc độ tăng trưởng của mảng sản phẩm này.

Theo số liệu từ Farside, quỹ ghi nhận *dòng tiền vào* mạnh nhất trong ngày là quỹ Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) do công ty đầu tư Fidelity Investments vận hành, với khoảng 83 triệu đô la Mỹ (khoảng 1.184 tỷ đồng) chảy vào. Quỹ iShares Bitcoin Trust (IBIT) của BlackRock(BLK) cũng ghi nhận *dòng tiền vào* ròng 79 triệu đô la Mỹ (khoảng 1.127 tỷ đồng), xếp ngay sau FBTC về quy mô mua ròng trong ngày.

Tính lũy kế, các ETF *Bitcoin(BTC)* giao ngay tại Mỹ vẫn đang duy trì tổng *dòng tiền vào* ròng trên 54 tỷ đô la Mỹ (khoảng 76,18 nghìn tỷ đồng). Con số này đã thấp hơn đỉnh hơn 62 tỷ đô la Mỹ (khoảng 88,43 nghìn tỷ đồng) ghi nhận vào tháng 10 năm ngoái, nhưng vẫn cho thấy một lượng vốn lớn đáng kể đang “kẹt” và tiếp tục được duy trì trong các sản phẩm ETF.

*bình luận* Việc dòng vốn ròng tích lũy vẫn ở mức hàng chục tỷ đô la Mỹ cho thấy lực mua dài hạn vẫn chiếm tỷ trọng không nhỏ, dù dòng tiền ngắn hạn có thể dịch chuyển theo nhịp biến động giá.

Theo phân tích được Bloomberg công bố ngày 25 tháng 12 (giờ địa phương), chuyên gia ETF James Seyffart (James Seyffart) cho biết các tổ chức đầu tư đã bán ra tổng cộng khoảng 25.000 *Bitcoin(BTC)* trong quý 4 năm 2025, tương đương khoảng 1,6 tỷ đô la Mỹ (khoảng 2.282 tỷ đồng) theo giá hiện tại. So với vốn hóa thị trường khoảng 1.300 tỷ đô la Mỹ (khoảng 1.853,32 nghìn tỷ đồng) của *Bitcoin(BTC)*, lượng bán này chỉ chiếm một phần rất nhỏ, nhưng xét trên phương diện cung – cầu thì đây vẫn là con số đủ lớn để gây áp lực lên giá trong ngắn hạn.

Seyffart đồng thời cho biết các tổ chức vẫn đang nắm giữ khoảng 311.700 *Bitcoin(BTC)*. Theo ông, động thái bán ra vừa qua phù hợp với một đợt “tái cân đối danh mục” hơn là dấu hiệu cho một cuộc tháo chạy quy mô lớn khỏi tài sản này.

Một số nhà phân tích khác ước tính khoảng 9 triệu *Bitcoin(BTC)*, tương đương khoảng 45% nguồn cung lưu hành, đang được nắm giữ ở vùng giá mua cao hơn mặt bằng giá hiện tại. Nếu lượng “underwater” này tiếp tục phình to trong khi giá khó bật mạnh, bất kỳ nhịp phục hồi nào cũng có thể đối mặt với áp lực chốt lời “về bờ”, qua đó liên tục tạo trần cản cho xu hướng tăng.

Ở chiều ngược lại, Matt Hougan (Matt Hougan), Giám đốc đầu tư (CIO) của Bitwise, cho rằng những biến động mạnh của *Bitcoin(BTC)* hiện nay là một phần “tự nhiên” trong quá trình tài sản này chuyển dịch từ nhóm mang tính đầu cơ cao sang nhóm tài sản trưởng thành hơn. Trên nền tảng mạng xã hội X, ông viết rằng không thể chuyển tỷ trọng đầu cơ từ 100% xuống 0% chỉ trong một bước, mà thị trường buộc phải đi qua đầy đủ các giai đoạn trung gian.

*bình luận* Quan điểm này ngầm cho thấy các nhịp điều chỉnh sâu, cùng sự đan xen giữa dòng vốn tổ chức và dòng vốn đầu cơ, là điều khó tránh khỏi khi *Bitcoin(BTC)* dần được tích hợp vào hệ thống tài chính truyền thống.

Tổng hợp các tín hiệu hiện tại, việc dòng tiền vào ETF *Bitcoin(BTC)* giao ngay quay lại trạng thái *dòng tiền vào* là yếu tố hỗ trợ tích cực cho thị trường trong ngắn hạn. Tuy nhiên, áp lực từ lượng *Bitcoin(BTC)* đang “underwater” lớn, kết hợp với những đợt cơ cấu vị thế của nhà đầu tư tổ chức, khiến phần lớn giới phân tích vẫn thận trọng và chưa vội đánh giá đây là một cú đảo chiều xu hướng tăng giá bền vững.