35% khả năng Fed tăng lãi suất tháng 9, phát biểu Kevin Warsh được nhìn lại

Phát biểu của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) Kevin Warsh về việc kiên định mục tiêu lạm phát 2% đã khiến giới đầu tư Phố Wall một lần nữa tính toán lại lộ trình lãi suất của Mỹ. Vấn đề then chốt không nằm ở bản thân quyết định lãi suất, mà ở việc liệu Fed có biến quyết tâm kiềm chế lạm phát thành hành động chính sách cụ thể hay không.

Tại phiên điều trần trước Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện Mỹ ngày 14 tháng 7, ông Warsh chỉ ra rằng lạm phát đã vượt mục tiêu suốt 63 tháng liên tiếp. Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện cho biết ông Warsh đã nói lạm phát vượt mục tiêu trong 63 tháng là “gánh nặng bất công, giống như một khoản thuế đánh vào người dân và doanh nghiệp Mỹ”.

Theo giới thiệu chính thức của Fed, ông Warsh nhậm chức Chủ tịch từ ngày 22 tháng 5 và đồng thời giữ vai trò Chủ tịch Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC). Tokenpost trước đó đã đưa tin về phát biểu của Chủ tịch Warsh trước Quốc hội nhấn mạnh tính độc lập của Fed.

Trọng tâm của phát biểu lần này là mục tiêu lạm phát 2%. Ông Warsh xem ổn định giá cả là nhiệm vụ hàng đầu của Fed, nhưng đồng thời khẳng định sẽ theo dõi song song mục tiêu việc làm. Reuters dẫn lời ông Warsh tại phiên điều trần nói rằng “ổn định giá cả và việc làm tối đa không phải là điều phải lựa chọn một trong hai”.

Nhiệm vụ kép của Fed là đạt được đồng thời ổn định giá cả và việc làm tối đa. Thông thường, khi lạm phát duy trì ở mức cao, khả năng tăng lãi suất hoặc phát tín hiệu thắt chặt sẽ được nhắc đến; ngược lại, khi thị trường việc làm suy yếu rõ rệt, áp lực nới lỏng chính sách sẽ tăng lên. Phát biểu của ông Warsh được xem là đề cập đến cả hai mục tiêu, nhưng nhấn mạnh hơn vào ổn định giá cả.

Thị trường hiện quan tâm đến cách Fed hành động hơn là hướng phát biểu. Bloomberg đưa tin ông Warsh có ý cho rằng lãi suất có thể là một trong những công cụ đối phó lạm phát, nhưng không đưa ra lộ trình thắt chặt cụ thể. Phố Wall vừa xem thông điệp lạm phát cứng rắn là tín hiệu tăng lãi suất, vừa đánh giá riêng khả năng hành động thực tế có diễn ra hay không.

Nghi vấn này càng lớn hơn sau cuộc họp báo cuối tháng 7. Bloomberg cho biết JPMorgan Chase(JPM) đã đẩy thời điểm dự báo tăng lãi suất từ nửa cuối năm 2027 lên tháng 12 năm 2026. Cùng thời điểm đó, các báo cáo liên quan cho thấy thị trường phản ánh khả năng tăng lãi suất tháng 9 ở mức 57%.

Tokenpost trước đó đã đưa tin JPMorgan Chase đẩy sớm thời điểm dự báo tăng lãi suất tiếp theo lên sớm nhất là tháng 12 năm 2026. Vào thời điểm đó, vấn đề trọng tâm cũng là liệu quyết tâm đối phó lạm phát của ông Warsh đã được truyền đạt đầy đủ tới thị trường hay chưa.

Tuy nhiên, các số liệu gần đây phần nào làm giảm bớt lo ngại thắt chặt. Wall Street Journal đưa tin xác suất tăng lãi suất tháng 9 đã giảm xuống còn 35%. Điều này không có nghĩa là khả năng tăng lãi suất đã biến mất, mà cho thấy thị trường đang liên tục điều chỉnh giá mỗi khi có số liệu lạm phát mới.

Lý do lộ trình lãi suất liên tục thay đổi là vì cả số liệu lạm phát lẫn số liệu tăng trưởng đều tác động đến quyết định chính sách. Khi lạm phát duy trì ở mức cao, Fed có thêm cơ sở để giữ tín hiệu thắt chặt. Ngược lại, khi tăng trưởng và việc làm suy yếu, gánh nặng của việc tiếp tục tăng lãi suất sẽ lớn hơn.

Những thay đổi mà ông Warsh theo đuổi không chỉ dừng ở một lần điều chỉnh lãi suất. Fed đang rà soát lại chính sách bảng cân đối kế toán, khung khổ lạm phát và cách thức truyền thông thông qua ‘Chairman’s Task Forces for Advancing Monetary Policy’. Trang thông tin chính thức của Fed cho biết lực lượng đặc nhiệm này xem xét chi phí, lợi ích và ý nghĩa thể chế của hệ thống bảng cân đối kế toán hiện hành.

Chính sách bảng cân đối kế toán là cách Fed điều chỉnh quy mô và cơ cấu tài sản nắm giữ để tác động đến điều kiện tài chính. Đây là công cụ vận hành song song với lãi suất cơ bản để chi phối thanh khoản thị trường. Việc thị trường phản ứng nhạy cảm với phát biểu của ông Warsh xuất phát từ nhận thức rằng không chỉ lãi suất, mà cả cách Fed vận hành chính sách cũng có thể thay đổi.

Phản ứng của thị trường hiện đang trái chiều. Một bên cho rằng thông điệp ổn định giá cả mạnh mẽ là cần thiết để khôi phục niềm tin vào Fed. Bên còn lại cảnh báo rằng nếu chỉ lặp lại ngôn từ diều hâu mà không có hành động cụ thể, niềm tin vào chính sách có thể bị suy giảm.

Đối với nhà đầu tư, đây không phải là căn cứ để khẳng định chắc chắn hướng đi giá của các tài sản rủi ro như Bitcoin(BTC). Tuy nhiên, đây vẫn là một biến số nền cần theo dõi khi đánh giá thanh khoản đồng USD và kỳ vọng lãi suất. Khi kỳ vọng tăng lãi suất tăng lên, mức độ ưa thích tài sản rủi ro có thể giảm; ngược lại, khi kỳ vọng này hạ nhiệt, áp lực lên thanh khoản cũng có thể được giảm bớt.

Việc phát biểu của ông Warsh có dẫn đến quyết định lãi suất thực tế hay không sẽ được xác nhận qua số liệu lạm phát sắp tới và đánh giá của FOMC. Hiện tại, thị trường đang định giá đồng thời cả cách Fed truyền thông về mục tiêu lạm phát 2% lẫn khả năng tăng lãi suất trong tháng 9.