Quyền chọn bán Bitcoin(BTC) áp đảo trước đáo hạn 10,5 tỷ USD, thị trường phụ thuộc Nasdaq và Nvidia(NVDA)

Bitcoin(BTC) đang có nhịp phục hồi sau cú giảm mạnh, nhưng với khối *quyền chọn Bitcoin* trị giá tới *10,5 tỷ USD* (khoảng 15 nghìn tỷ đồng) sẽ đáo hạn vào ngày 28 (giờ địa phương), cán cân lợi thế vẫn đang nghiêng rõ về phe *quyền chọn bán (put)*. Đáng chú ý, hệ số tương quan giữa *Bitcoin(BTC)* và chỉ số Nasdaq 100 đã vọt lên tới 90%, biến tâm lý với cổ phiếu công nghệ thành biến số then chốt cho kết quả lời/lỗ của các vị thế quyền chọn tháng này.

Theo dữ liệu thị trường ngày 26 (giờ địa phương), *Bitcoin(BTC)* tạo mô hình “hai đáy (double bottom)” quanh vùng 62.500 USD, đánh dấu mức cao nhất trong 8 ngày. Tuy nhiên so với một tháng trước, giá vẫn thấp hơn khoảng 21%, khiến khả năng phe tăng giá chiếm lại ưu thế trước kỳ đáo hạn trở nên khó khăn. Ước tính, mặt bằng giá có lợi rõ rệt cho phe mua chỉ thực sự mở ra khi *Bitcoin(BTC)* vượt vùng 68.800 USD thêm khoảng 9%.

Trên thị trường *quyền chọn Bitcoin*, sàn Deribit hiện gần như độc chiếm với 76% thị phần. Tính đến hạn đáo tháng, khối *quyền chọn mua (call)* mở trên Deribit vào khoảng 4,5 tỷ USD, trong khi *quyền chọn bán (put)* là 3,4 tỷ USD. OKX chiếm khoảng 10% thị phần (call 610 triệu USD, put 385 triệu USD), còn CME nắm khoảng 5% (call 255 triệu USD, put 287 triệu USD).

bình luận Diễn biến này cho thấy *quyền chọn Bitcoin* vẫn tập trung mạnh trên sàn phái sinh tiền mã hóa, trong khi CME – cửa ngõ cho dòng vốn tổ chức – dù tăng trưởng nhưng vẫn ở thế bổ trợ, chưa dẫn dắt được cấu trúc thị trường.

Dù số liệu bề mặt cho thấy *quyền chọn mua* đang nhỉnh hơn *quyền chọn bán* về quy mô, các phân tích chi tiết từ Deribit chỉ ra “phần thực chất” lại nghiêng về phía put. Nguyên nhân là đợt giảm từ vùng 75.000 USD đầu tháng 2 đã khiến nhiều chiến lược trung lập đến hơi nghiêng tăng giá bị cuốn vào trạng thái bất lợi. Với kịch bản *Bitcoin(BTC)* đóng cửa dưới 70.000 USD vào ngày 28, ước tính tới 88% khối *quyền chọn mua* trên Deribit có thể trở nên vô giá trị.

Ngoài ra, một phần lớn các vị thế call đặt cược trên vùng giá rất cao như 105.000 USD thực chất thuộc các chiến lược nhiều chân (multi-leg), phí quyền chọn thấp, nên nếu chỉ cộng dồn danh nghĩa sẽ dễ gây ảo giác về kỳ vọng tăng giá cực đoan. Loại trừ các hợp đồng ở vùng giá quá xa thực tế, lượng call “còn ý nghĩa” được ước tính chỉ còn khoảng 780 triệu USD.

Trong khi đó, phía *quyền chọn bán* lại có lớp phòng thủ dày đặc dưới vùng 60.000 USD, với tổng giá trị khoảng 1,44 tỷ USD. Dù các mức giá rất xa như 40.000–45.000 USD nhiều khả năng gắn với chiến lược dạng “calendar” hay “ratio spread” – không nhất thiết là cược vào cú sập sâu – phần lớn cấu trúc lợi nhuận hiện tại vẫn ưu ái cho kịch bản giá không bứt phá mạnh khỏi vùng hiện tại. Theo thống kê, lượng put đang “bao phủ” trên vùng 72.000 USD lên tới khoảng 1,15 tỷ USD, đủ để triệt tiêu phần lớn tác động từ các vị thế call còn hiệu lực.

bình luận Với mặt bằng phân bổ như vậy, *quyền chọn bán* đang sở hữu lợi thế cấu trúc: chỉ cần *Bitcoin(BTC)* không có cú tăng mạnh mẽ vượt đỉnh, phần lớn dòng tiền phòng thủ vẫn sẽ thu được kết quả tốt hơn phe đặt cược tăng giá.

Một biến số lớn trong kỳ đáo hạn lần này là việc *Bitcoin(BTC)* đang di chuyển gần như song hành với Nasdaq 100, với hệ số tương quan 30 ngày leo lên khoảng 90%. Theo ghi nhận thị trường ngày 24 (giờ địa phương), mức độ “đồng pha” cao bất thường giữa tiền mã hóa và chứng khoán công nghệ thường không kéo dài, nhưng ít nhất trong tuần đáo hạn này, diễn biến thị trường cổ phiếu – đặc biệt là nhóm công nghệ – nhiều khả năng sẽ tác động trực tiếp đến lợi nhuận của các vị thế *quyền chọn Bitcoin*.

Trong bối cảnh đó, báo cáo kết quả kinh doanh của Nvidia(NVDA) sau phiên đóng cửa thị trường Mỹ được giới đầu tư xem là sự kiện có thể thay đổi cục diện. Nvidia(NVDA) không chỉ là cổ phiếu đơn lẻ mà còn là “nhiệt kế” cho tăng trưởng của toàn ngành trí tuệ nhân tạo (AI) và biên lợi nhuận vận hành của nhóm Big Tech. Nếu kết quả không đáp ứng kỳ vọng cao sẵn có, tâm lý với tài sản rủi ro – từ cổ phiếu công nghệ tới *Bitcoin(BTC)* – đều có thể chịu cú sốc, kéo theo biến động mạnh quanh mốc đáo hạn ngày 28.

Theo các kịch bản được xây dựng trên dữ liệu của Deribit, trong vùng giá 65.000–69.000 USD, khối *quyền chọn bán* vẫn đang có lợi thế ước tính khoảng 1,15 tỷ USD. Nếu *Bitcoin(BTC)* nhích lên khoảng 69.001–71.000 USD, phần chênh lệch lợi thế của put giảm nhưng vẫn ở mức hơn 845 triệu USD. Ngay cả khi giá vượt lên vùng 71.001–74.000 USD, phe put vẫn được cho là nắm ưu thế khoảng 470 triệu USD so với phe call.

bình luận Điều này cho thấy để “lật bàn”, phe tăng giá cần không chỉ một cú bật lên khỏi vùng 68.800 USD mà còn cần duy trì được đà tăng trên những mốc tâm lý quan trọng trước thời điểm đáo hạn, trong khi bất kỳ dấu hiệu suy yếu nào từ chứng khoán Mỹ – đặc biệt là cổ phiếu công nghệ – đều có thể khiến chiến lược phòng thủ bằng *quyền chọn bán* trở nên thắng thế.

Tâm điểm hiện tại của thị trường là khả năng *Bitcoin(BTC)* thực hiện thêm khoảng 9% nhịp tăng từ vùng 68.800 USD để đảo chiều thế trận *quyền chọn Bitcoin* trước hạn đáo ngày 28. Tuy nhiên, chừng nào giá vẫn còn nằm dưới ngưỡng 75.000 USD – mốc đánh dấu vùng đặt cược mạnh của phe tăng giá trước cú điều chỉnh đầu tháng 2 – đa số đánh giá cán cân lợi thế vẫn nghiêng rõ về phía *quyền chọn bán*, với rủi ro biến động gia tăng nếu tâm lý với nhóm cổ phiếu công nghệ xấu đi trong những phiên tới.