Tin tức 
Thông tin Coin 
Về chúng tôi 
Theo CoinDesk đưa tin ngày 20 tháng 2 năm 2025 (giờ địa phương), Tổng giám đốc điều hành Metaplanet(MTPL) Simon Gerovich đã lên tiếng phản bác loạt chỉ trích xoay quanh chiến lược *“Bitcoin(BTC) quốc khố”* của công ty. Ông khẳng định toàn bộ hoạt động mua *Bitcoin(BTC)*, địa chỉ ví và cấu trúc phân bổ vốn của Metaplanet đều được công bố *gần như theo thời gian thực*, nên các cáo buộc “thiếu minh bạch, chậm công bố thông tin” là *“mang tính kích động và sai sự thật”*. Trong bối cảnh biến động thị trường 6 tháng qua, Metaplanet vừa mở rộng mảng kinh doanh cốt lõi, vừa triển khai chiến lược mua *Bitcoin(BTC)* dài hạn song song với các thương vụ bán quyền chọn bán (put) và chiến lược put spread.
“bình luận: Bài viết xoay quanh hai trục chính: mức độ minh bạch trong công bố chiến lược *Bitcoin(BTC)* của Metaplanet, và cách công ty này lý giải việc sử dụng phái sinh, đòn bẩy và chỉ tiêu lợi nhuận để phục vụ mô hình ‘*Bitcoin(BTC) quốc khố*’.”
Metaplanet bác bỏ cáo buộc mua *Bitcoin(BTC)* “chui”, nhấn mạnh ví BTC được mở dashboard thời gian thực
Các nghi vấn bùng lên trên mạng xã hội xoay quanh cáo buộc Metaplanet đã sử dụng vốn huy động từ cổ đông để mua lượng lớn *Bitcoin(BTC)* mà không công bố kịp thời. Đặc biệt, một số nhà đầu tư cho rằng sau đợt huy động vốn cổ phiếu ra nước ngoài hồi tháng 9, công ty đã tranh thủ mua vào gần vùng đỉnh rồi “bỏ quên” nghĩa vụ công bố trong một khoảng thời gian.
Đáp lại, Simon Gerovich đăng bài trên X (trước đây là Twitter) khẳng định: một phần vốn thu được từ đợt phát hành cổ phiếu ra nước ngoài đúng là được dùng để mua *Bitcoin(BTC)* với mục tiêu nắm giữ dài hạn, nhưng “mọi giao dịch mua đều được công bố tương ứng với thời điểm thực hiện”.
Ông cũng cho biết Metaplanet đã công khai toàn bộ địa chỉ ví *Bitcoin(BTC)* của mình và xây dựng một dashboard thời gian thực, cho phép cổ đông tự kiểm chứng số dư bất cứ lúc nào. Gerovich thậm chí còn cho rằng Metaplanet là “một trong những công ty niêm yết minh bạch nhất thế giới” về mặt công khai dữ liệu on-chain.
“bình luận: Việc công khai ví on-chain, nếu duy trì nhất quán, sẽ là tiêu chuẩn minh bạch rất cao với một công ty niêm yết tích lũy *Bitcoin(BTC)*. Điểm yếu nằm ở chỗ nhà đầu tư phải *tin* rằng tất cả ví thực sự liên quan đến công ty đều đã được công khai.”
Chiến lược mua BTC: không canh “đáy – đỉnh” mà tích lũy dài hạn, giao dịch tháng 9 cũng không ngoại lệ
Trong tháng 9, Metaplanet đã thực hiện 4 giao dịch mua *Bitcoin(BTC)*. Đây là giai đoạn giá *Bitcoin(BTC)* đang ở vùng đỉnh ngắn hạn, khiến nhiều người nghi ngờ doanh nghiệp “đu đỉnh” bằng vốn cổ đông. Gerovich giải thích rằng chiến lược của Metaplanet không phải là giao dịch theo thời điểm thị trường, mà là tích lũy *Bitcoin(BTC)* một cách *“dài hạn và có hệ thống”*.
Ông khẳng định, công ty giữ nguyên nguyên tắc: “mỗi lần mua đều được công bố, bất kể mức giá”. Do đó, luận điểm cho rằng Metaplanet “ngầm gom hàng ở vùng giá cao rồi giấu công bố” là không có cơ sở.
Song song, thị trường bắt đầu so sánh Metaplanet với các công ty theo mô hình “chiến lược Bitcoin quốc khố” tại Mỹ như Strategy (một cách chơi chữ với MicroStrategy – MSTR). Thông điệp của Gerovich là: trong mô hình tích lũy dài hạn, *giá từng lệnh mua* không quan trọng bằng *tốc độ tích lũy* và *độ minh bạch* trong công bố.
“bình luận: Góc nhìn này gần với cách nhiều quỹ ETF hoặc doanh nghiệp ‘Bitcoin quốc khố’ lập luận: họ coi BTC như tài sản dự trữ dài hạn, nên tập trung vào tổng số BTC/tổng cổ phiếu hơn là PnL ngắn hạn trên từng lệnh.”
Phản hồi tranh cãi về chiến lược quyền chọn: “Bán put không phải đòn bẩy tăng giá, mà là cách mua rẻ hơn spot”
Một trọng tâm khác của tranh cãi liên quan đến chiến lược phái sinh. Báo cáo tài chính của Metaplanet cho thấy công ty triển khai chiến lược bán quyền chọn bán (put option) và put spread, khiến không ít nhà đầu tư hiểu đây là động thái dùng đòn bẩy mạnh để đặt cược vào kịch bản *Bitcoin(BTC)* tăng giá.
Gerovich cho rằng đây là cách diễn giải sai bản chất kế toán phái sinh. Theo ông, bán quyền chọn bán không phải là “đánh cược” vào đà tăng của *Bitcoin(BTC)* mà là công cụ:
- Thu *phí quyền chọn (premium)*,
- Đổi lại chấp nhận nghĩa vụ mua *Bitcoin(BTC)* ở một mức giá xác định nếu đến ngày đáo hạn giá giảm xuống dưới mức đó,
- Nhờ phần premium thu được, *giá mua thực tế* sẽ thấp hơn giá thị trường tại thời điểm bán quyền chọn.
Nói cách khác, Metaplanet coi chiến lược bán put như một biến thể của “đặt lệnh mua thấp hơn thị trường, kèm thưởng premium” để cải thiện giá vốn *Bitcoin(BTC)* trong chiến lược tích lũy dài hạn.
Gerovich cho biết nhờ áp dụng chiến lược này, trong quý 4 năm ngoái, Metaplanet đã kéo *giá vốn thực tế trên mỗi BTC* xuống mức thấp hơn so với việc chỉ mua spot. Ông dẫn thêm chỉ số KPI nội bộ là “lượng *Bitcoin(BTC)* trên mỗi cổ phiếu” tăng hơn 500% tính đến năm 2025, như bằng chứng rằng phái sinh đang phục vụ cho mục tiêu tích lũy, chứ không phải đầu cơ ngắn hạn.
“bình luận: Bán put để tích lũy BTC là chiến lược quen thuộc trong giới phái sinh, song rủi ro là khi giá rơi sâu, doanh nghiệp buộc phải mua lượng lớn BTC đúng lúc thị trường hoảng loạn. Khi kết hợp với đòn bẩy hoặc nghĩa vụ margin, rủi ro thanh khoản có thể tăng đáng kể, điều mà nhà đầu tư cần theo dõi sát.”
Lợi nhuận kế toán vs mô hình “Bitcoin quốc khố”: Metaplanet kêu gọi nhìn vào *lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh*
Một luồng chỉ trích khác nhắm vào việc Metaplanet ghi nhận “lỗ thông thường (ordinary loss)” trên báo cáo tài chính, được một số nhà đầu tư coi là bằng chứng chiến lược *Bitcoin(BTC)* gây thua lỗ.
Gerovich phản hồi rằng với một doanh nghiệp nắm giữ *Bitcoin(BTC)* như tài sản quốc khố, chỉ tiêu *lợi nhuận ròng* không phản ánh đúng hiệu quả hoạt động. Ông đưa ra số liệu:
- Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh (operating profit) của Metaplanet trong năm tài chính gần nhất đạt 6,2 tỷ yên,
- Tăng 1.694% so với năm trước.
Theo ông, đây mới là chỉ báo cho thấy hoạt động kinh doanh cốt lõi, bao gồm mảng liên quan đến *Bitcoin(BTC)*, đang cải thiện mạnh. Ngược lại, khoản lỗ thông thường trên báo cáo phát sinh chủ yếu từ *khoản lỗ đánh giá chưa thực hiện (unrealized loss)* trên vị thế *Bitcoin(BTC)* nắm giữ dài hạn.
Do công ty không có kế hoạch bán số *Bitcoin(BTC)* này trong ngắn hạn, Gerovich cho rằng biến động đánh giá theo giá thị trường chỉ là “nhiễu kế toán”, không phản ánh dòng tiền thực và sức khỏe hoạt động.
“bình luận: Quan điểm ‘không nhìn vào lãi/lỗ ròng vì BTC là tài sản quốc khố’ khá tương đồng với cách một số doanh nghiệp lớn nắm giữ vàng hoặc tài sản dự trữ khác. Tuy nhiên, với cổ đông phổ thông, khoản lỗ kế toán vẫn ảnh hưởng trực tiếp đến vốn chủ sở hữu và khả năng huy động vốn, nên không thể bỏ qua hoàn toàn.”
Tranh cãi xoay quanh công bố khoản vay: Metaplanet khẳng định đã báo ba lần
Metaplanet cũng phải giải thích về thông tin vay nợ. Một số ý kiến cho rằng công ty đã không minh bạch khi sử dụng hạn mức tín dụng bên ngoài để phục vụ chiến lược *Bitcoin(BTC)* mà không kịp thời công bố.
Gerovich cho biết công ty đã:
- Công bố lần thứ nhất khi thiết lập hạn mức tín dụng vào tháng 10 năm ngoái,
- Công bố lần thứ hai và thứ ba khi thực sự rút vốn vào tháng 11 và tháng 12.
Theo lời ông, ba lần công bố này đã nêu đầy đủ các điều kiện quan trọng như: quy mô khoản vay, cấu trúc tài sản thế chấp, cấu trúc lãi suất, mục đích sử dụng vốn và kỳ hạn. Hai chi tiết duy nhất không được nêu rõ là *tên bên cho vay* và *mức lãi suất cụ thể*, theo yêu cầu của tổ chức cấp tín dụng.
Gerovich khẳng định các điều khoản vay là “rất ưu đãi” với Metaplanet và việc không công bố hai hạng mục này chỉ là thông lệ hợp đồng, không xung đột với lợi ích cổ đông.
“bình luận: Việc giấu tên bên cho vay và lãi suất cụ thể là điểm dễ gây nghi ngờ, nhất là với công ty sử dụng nợ để tích lũy tài sản biến động cao như *Bitcoin(BTC)*. Tuy nhiên, chuẩn mực pháp lý tại Nhật và yêu cầu của đối tác cho vay cũng cần được xem xét trước khi kết luận là ‘thiếu minh bạch’.”
Thông điệp gửi tới thị trường: giữ vững hai trụ cột “minh bạch tối đa” và “tích lũy BTC dài hạn”
Cuộc tranh luận quanh Metaplanet phản ánh kỳ vọng ngày càng cao của thị trường về mức độ minh bạch đối với các công ty niêm yết áp dụng chiến lược “*Bitcoin(BTC) quốc khố*”. Khi những doanh nghiệp Mỹ như Strategy đã công khai chi tiết cấu trúc mua – nắm giữ – vay trên nền *Bitcoin(BTC)*, các “người đến sau” như Metaplanet ở Nhật Bản đương nhiên phải chịu sự soi xét kỹ hơn.
Gerovich cho rằng Metaplanet vẫn nhất quán với “chiến lược cốt lõi” là tích lũy *Bitcoin(BTC)* dài hạn, đồng thời nỗ lực tăng cường minh bạch qua:
- Công khai ví *Bitcoin(BTC)* và dashboard thời gian thực,
- Công bố chi tiết hơn về giao dịch phái sinh và cấu trúc vay nợ,
- Tập trung giải thích bản chất *Bitcoin(BTC)* như tài sản dự trữ dài hạn chứ không phải một khoản đầu tư ngắn hạn.
Theo ông, giá *Bitcoin(BTC)* biến động và các con số lãi/lỗ ngắn hạn có thể được diễn giải rất khác nhau, nhưng Metaplanet sẽ tiếp tục kiên trì với ba nguyên tắc: *nắm giữ dài hạn, mua tích lũy có hệ thống, cho phép cộng đồng tự kiểm chứng on-chain*.
“bình luận: Nếu Metaplanet duy trì đúng cam kết minh bạch và quản trị đòn bẩy một cách thận trọng, mô hình ‘*Bitcoin(BTC)* như tài sản quốc khố’ của công ty có thể trở thành một ví dụ tham chiếu cho các doanh nghiệp niêm yết khác. Ngược lại, bất kỳ sai sót nào trong công bố hoặc quản lý rủi ro cũng sẽ nhanh chóng bị phóng đại, do mức độ nhạy cảm của thị trường với mọi chiến lược gắn liền với *Bitcoin(BTC)*.”
Bình luận 0