JP Morgan vẫn lạc quan với Bitcoin(BTC) giữa vùng cực đoan sợ hãi và áp lực bán tháo

Nhà đầu tư nhỏ lẻ đang bước vào *từ cực đoan sợ hãi* khi đồng **Bitcoin(BTC)** bị bán tháo mạnh, trong khi các chỉ báo tâm lý và dữ liệu phái sinh lại cho thấy một bức tranh trái ngược. Chỉ số *từ sợ hãi và tham lam* của thị trường tiền mã hóa hiện neo ở mức 12 – vùng *từ cực đoan sợ hãi* – và gần như không thoát ra được. Vốn hóa toàn thị trường đã bốc hơi gần 800 tỷ USD chỉ trong khoảng một tháng. Tuy nhiên, đúng vào thời điểm này, khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu lại tăng vọt, cho thấy bên trong thị trường đang diễn ra một đợt tái cơ cấu vị thế quy mô lớn, vượt xa tâm lý hoảng loạn bề mặt của nhà đầu tư cá nhân.

Theo JP Morgan(JPM) nhận định trong báo cáo cập nhật gần đây, ngân hàng này vẫn giữ quan điểm *từ lạc quan* với thị trường tiền mã hóa đến năm 2026 bất chấp cú điều chỉnh sâu hiện tại. Tổng vốn hóa thị trường đã giảm từ khoảng 3.100 tỷ USD xuống còn 2.300 tỷ USD, trong đó **Bitcoin(BTC)** lùi về vùng 67.610 USD, còn **Ethereum(ETH)** cũng chịu áp lực bán mạnh. Dù vậy, nếu quan sát kỹ dòng tiền tổ chức và dữ liệu phái sinh, không ít tín hiệu cho thấy đây không chỉ là một pha “xả hàng trong hoảng loạn” thông thường, mà có thể là giai đoạn tái định vị chiến lược của dòng tiền lớn.

Theo các nền tảng dữ liệu như Coinglass, tâm lý thị trường hiện đang nằm sâu trong vùng *từ cực đoan sợ hãi*, mức thường trùng lặp với các giai đoạn hình thành đáy trong quá khứ. Nhà đầu tư nhỏ lẻ liên tục bán ra trên thị trường *từ giao dịch giao ngay (spot)*, khiến cả **Bitcoin(BTC)** và **Ethereum(ETH)** đồng loạt chịu áp lực giảm. Giá **Bitcoin(BTC)** hiện dao động quanh 67.610 USD, trong khi **Ethereum(ETH)** lùi về vùng 1.950 USD.

Tuy nhiên, ở thị trường phái sinh, bức tranh có phần trái ngược. Khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu đang tăng nhanh, cho thấy dòng tiền lớn vẫn tích cực triển khai chiến lược đòn bẩy. Cấu trúc này thường xuất hiện khi tỷ trọng của tổ chức và các nhà giao dịch chuyên nghiệp – những người sử dụng các mô hình giao dịch và chiến lược phòng hộ bài bản – áp đảo, thay vì những cú “mua full margin” mang tính cảm xúc của nhà đầu tư cá nhân.

Một chỉ báo quan trọng khác là *từ funding rate (phí tài trợ)*. Trong một thị trường quá nóng, phí tài trợ thường nghiêng mạnh sang dương do vị thế mua (long) chiếm ưu thế tuyệt đối. Ngược lại, dữ liệu hiện tại cho thấy phí tài trợ của **Bitcoin(BTC)** gần như trung lập, còn **Ethereum(ETH)** thậm chí ở mức âm. Điều này cho thấy thị trường không phải đang bị chất chồng bởi các vị thế long đòn bẩy quá mức, mà đang tồn tại một cấu trúc đan xen giữa long và short, thể hiện hoạt động phòng hộ và giao dịch chênh lệch giá phức tạp.

*bình luận* Dữ liệu phái sinh hài hòa với tâm lý *từ cực đoan sợ hãi* ở thị trường giao ngay khiến bức tranh hiện tại có thể được hiểu theo hai hướng: (1) tổ chức đang đẩy mạnh phòng hộ trước giai đoạn biến động mạnh hơn, hoặc (2) dòng tiền lớn đang âm thầm xây dựng vị thế cho một nhịp biến động có xu hướng rõ rệt trong tương lai. Dù theo kịch bản nào, điểm chung là “smart money” dường như không hành động giống đám đông nhỏ lẻ, mà đang tận dụng trạng thái hoảng loạn để tái phân bổ rủi ro.

Từ góc độ *từ nền tảng (fundamental)*, nhiều nhà phân tích cho rằng vùng giá hiện tại của **Bitcoin(BTC)** đang dần bước vào khu vực “dễ chịu” hơn với tầm nhìn dài hạn. JP Morgan ước tính chi phí sản xuất (giá thành khai thác) của **Bitcoin(BTC)** vào khoảng 77.000 USD, cao hơn đáng kể so với giá thị trường hiện nay. Lịch sử cho thấy những giai đoạn giá **Bitcoin(BTC)** giao dịch thấp hơn chi phí khai thác thường không kéo dài quá lâu. Khi giá nằm lâu dưới ngưỡng này, phần lớn thợ đào – đặc biệt là nhóm quy mô nhỏ và trung bình – khó có thể duy trì hoạt động do không đủ bù chi phí điện và vận hành, buộc họ phải tắt máy hoặc thanh lý thiết bị. Hệ quả là hashrate suy giảm, độ khó mạng lưới được điều chỉnh giảm, và hiệu quả kinh tế khai thác được “tái cân bằng”.

Bối cảnh hiện tại càng thách thức hơn khi chi phí điện trên toàn cầu tăng lên khoảng 0,17 USD/kWh, trong khi giá **Bitcoin(BTC)** giảm và hashrate vẫn neo gần mức cao kỷ lục. Một số chuyên gia phân tích on-chain nhận định, với mặt bằng giá điện hiện nay, không ít cơ sở khai thác quy mô nhỏ đã rơi vào tình trạng thua lỗ nặng. Điều này báo hiệu một đợt *từ tái cấu trúc ngành khai thác* có thể sắp diễn ra, kéo theo điều chỉnh về hashrate và chi phí biên khai thác.

Trong lịch sử, các giai đoạn chi phí khai thác vượt lên trên giá thị trường thường đóng vai trò như một “lực cản đáy”, vì thợ đào có xu hướng ưu tiên các biện pháp cắt giảm chi phí, huy động vốn mới hoặc sử dụng phái sinh để phòng hộ, thay vì ồ ạt bán tháo lượng **Bitcoin(BTC)** nắm giữ. Chính trong những giai đoạn định giá bị nén mạnh như vậy, không ít tổ chức đầu tư dài hạn đã từng tận dụng cơ hội để tích lũy vị thế với giá được xem là “bất thường” so với nội lực mạng lưới.

Dù vậy, rủi ro giảm thêm của **Bitcoin(BTC)** chưa thể coi là đã biến mất. Một số chiến lược gia tại Phố Wall cảnh báo khả năng xuất hiện nhịp điều chỉnh sâu hơn. John Blank, phụ trách chiến lược cổ phiếu tại JP Morgan, cho rằng trong 6–8 tháng tới, **Bitcoin(BTC)** hoàn toàn có thể lùi về vùng 40.000 USD. Nếu kịch bản này trở thành hiện thực, thị trường rất có thể chứng kiến một pha “đầu hàng hoàn toàn” – mô hình thường thấy trong các chu kỳ tạo đáy lớn.

Ở thời điểm hiện tại, các nhà giao dịch ngắn hạn đặc biệt chú ý đến vùng 60.000 USD như một mốc hỗ trợ then chốt. Nếu vùng giá này giữ vững, lập luận về *từ vùng đáy chi phí khai thác* kết hợp với trạng thái *từ cực đoan sợ hãi* sẽ tiếp tục củng cố quan điểm cho rằng thị trường đang tiến gần đến một vùng đáy trung–dài hạn. Ngược lại, nếu 60.000 USD bị xuyên thủng một cách dứt khoát, kịch bản điều chỉnh về vùng 50.000 USD, thậm chí 40.000 USD sẽ được nhiều nhà đầu tư tổ chức và cá nhân coi là phương án phải tính tới.

*bình luận* Khi nhìn lại các chu kỳ trước, nhiều dữ liệu cho thấy dòng tiền dài hạn thường hoạt động mạnh nhất trong lúc thị trường chung bi quan nhất. Việc chỉ số *từ sợ hãi và tham lam* rơi vào vùng cực đoan, thị trường giao ngay chịu áp lực bán tháo, trong khi khối lượng hợp đồng tương lai vĩnh cửu lại tăng vọt là hiện tượng không thường xuyên xuất hiện. Dù khó đoán được liệu vùng hỗ trợ hay vùng kháng cự sẽ bị phá trước, điểm có thể rút ra là: khi nỗi sợ trở nên ồn ào, chính các tổ chức – chứ không phải nhà đầu tư nhỏ lẻ – mới là bên âm thầm thay đổi cấu trúc thị trường.

Tổng kết lại, **Bitcoin(BTC)** hiện cho thấy một bức tranh trái chiều: đồ thị giá gợi ý tâm lý bi quan, trong khi các chỉ báo nền tảng và dữ liệu phái sinh lại mang nhiều đặc điểm của một *từ vùng cực đoan sợ hãi – định giá thấp*. Dù **Bitcoin(BTC)** tiếp tục điều chỉnh về vùng 40.000–50.000 USD trong vài tháng tới hay phòng thủ thành công quanh vùng giá hiện tại, nhiều tín hiệu cho thấy giai đoạn này có thể trở thành một trong những “ứng viên đáy vĩ mô” quan trọng trong con mắt của dòng tiền dài hạn và *từ smart money* đang chuẩn bị cho chu kỳ tiếp theo của thị trường tiền mã hóa.