Lãnh đạo UBS: Hoàn vốn cổ đông là điều kiện để chứng khoán Hàn Quốc được định giá lại

Iqbal Khan, đồng Giám đốc điều hành mảng Quản lý tài sản toàn cầu (Global Wealth Management) kiêm Giám đốc phụ trách khu vực châu Á - Thái Bình Dương của Ngân hàng UBS (UBS), nhận định thị trường chứng khoán Hàn Quốc vẫn còn dư địa tăng thêm, nhưng đà tăng chỉ có thể duy trì nếu các doanh nghiệp tiếp tục đẩy mạnh chương trình value-up, hoàn vốn cổ đông và cải thiện quản trị doanh nghiệp.

Theo Korea Economic Daily đưa tin ngày 27 (giờ địa phương), ông Khan có buổi trao đổi tại khách sạn Conrad Yeouido, Seoul và cho biết: "Chứng khoán Hàn Quốc đã tăng khá nhiều, nên điều quan trọng lúc này là đà tăng này sẽ kéo dài được bao lâu" và "tôi thận trọng nhưng vẫn nhìn nhận tích cực". Phát biểu này cho thấy góc nhìn của giới đầu tư toàn cầu với thị trường Hàn Quốc đã thay đổi, nhưng để quá trình định giá lại tiếp tục diễn ra, chính sách hoàn vốn của doanh nghiệp cần được duy trì.

Ông cho biết thêm: "Vài năm gần đây, sự quan tâm của nhà đầu tư toàn cầu với Hàn Quốc đã tăng đáng kể" và "nếu Hàn Quốc được đưa vào nhóm thị trường phát triển của MSCI, sự quan tâm của khối ngoại, đặc biệt là các tổ chức đầu tư toàn cầu, có thể còn lớn hơn nữa". Đây không phải là khẳng định việc nâng hạng chắc chắn xảy ra, mà là mô tả về sự thay đổi trong quan tâm của nhà đầu tư nếu kịch bản này diễn ra.

Việc được đưa vào nhóm thị trường phát triển của MSCI gắn liền với tiêu chí đầu tư của dòng vốn thụ động toàn cầu. Khi một thị trường được đưa vào chỉ số thị trường phát triển, phạm vi quan tâm của dòng vốn theo dõi chỉ số đó có thể mở rộng, nhưng việc có được nâng hạng thật hay không, cũng như quy mô dòng vốn vào thực tế, còn phụ thuộc vào quá trình đánh giá riêng và điều kiện thị trường tại thời điểm đó.

Động lực chính cho chứng khoán Hàn Quốc từ nay đến cuối năm, theo ông Khan, không phải là kỳ vọng về trí tuệ nhân tạo (AI) mà là value-up và hoàn vốn cổ đông. Ông dẫn chứng chính sách hoàn vốn cổ đông gần đây của Samsung Electronics và SK Hynix, cho biết: "Chính sách hoàn vốn cổ đông của hai công ty này gần đây đang hỗ trợ giá cổ phiếu và tiếp sức cho chỉ số KOSPI".

Ông nói thêm: "Nhiều khả năng value-up và hoàn vốn cổ đông, chứ không phải một câu chuyện AI mới, sẽ là động lực quan trọng cho đến cuối năm". Dù kỳ vọng AI vẫn là một trục vận động của thị trường, nhưng tại Hàn Quốc, cách doanh nghiệp chia sẻ lợi nhuận với cổ đông có thể là tiêu chí đánh giá trực tiếp hơn.

Căn cứ cho nhận định chứng khoán Hàn Quốc vẫn còn dư địa tăng dù đã tăng khá nhiều là mức định giá còn thấp. Ông Khan cho rằng tỷ lệ giá trên lợi nhuận (P/E) của các doanh nghiệp niêm yết tại Hàn Quốc đang thấp hơn so với các thị trường khác.

P/E là chỉ số được tính bằng giá cổ phiếu chia cho lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu. Chỉ số này thấp có thể được hiểu là thị trường đang định giá thấp hơn cho cùng một mức lợi nhuận mà doanh nghiệp tạo ra, nhưng việc bị định giá thấp không đồng nghĩa với việc chắc chắn sẽ được định giá lại.

Ông Khan cũng đặt điều kiện cho nhận định này. Ông giải thích rằng để việc bị định giá thấp chuyển thành quá trình định giá lại thực sự, hoạt động hoàn vốn cổ đông và cải thiện quản trị doanh nghiệp cần được tiếp tục.

Ông nói: "Về cơ bản, khi đánh giá một doanh nghiệp, nhà đầu tư nhìn vào tăng trưởng, hoàn vốn và quản trị doanh nghiệp lành mạnh" và "định giá của doanh nghiệp chịu ảnh hưởng bởi khả năng tăng trưởng, lợi nhuận cũng như mức độ hoàn vốn cho cổ đông". Có thể hiểu bài toán của chứng khoán Hàn Quốc không chỉ nằm ở tăng trưởng lợi nhuận, mà còn ở việc làm rõ phần lợi nhuận được chia lại cho cổ đông.

Về thị trường chứng khoán toàn cầu, ông Khan cho rằng kết quả kinh doanh doanh nghiệp và xu hướng lãi suất Mỹ là các biến số cần theo dõi. Ông nói: "Cuối cùng, yếu tố quyết định thị trường vẫn là kết quả kinh doanh của doanh nghiệp" và "biến số quan trọng nhất từ nay đến cuối năm là mức tăng lợi nhuận doanh nghiệp và hướng đi của lãi suất Mỹ".

Điều này cho thấy đà tăng giá cổ phiếu khó có thể duy trì chỉ dựa vào kỳ vọng AI, mà cần đi kèm với sự cải thiện thực sự về lợi nhuận. Ngay cả khi thị trường phản ánh trước kỳ vọng tăng trưởng, sau đó thị trường vẫn sẽ được kiểm chứng lại theo các tiêu chí truyền thống là kết quả kinh doanh và lãi suất.

Về phân bổ tài sản, ông Khan tỏ ra thận trọng với cách tiếp cận tập trung vào một loại tài sản duy nhất. Lấy ví dụ cá nhân về việc phân bổ giữa cổ phiếu, vàng và tiền mặt, ông cho rằng điều quan trọng không phải là đoán đúng một loại tài sản cụ thể, mà là xây dựng danh mục có thể đứng vững qua các biến động của thị trường.

Đánh giá của ông Khan về chứng khoán Hàn Quốc không chỉ dừng ở góc nhìn lạc quan. Trọng tâm nhận định của ông đặt vào việc chính sách hoàn vốn, quản trị doanh nghiệp và tăng trưởng lợi nhuận, chứ không phải mức giá hiện tại, mới là tiêu chí đánh giá trong thời gian tới.

Korea Economic Daily cho biết toàn văn cuộc phỏng vấn với ông Khan đã được đăng tải trên nền tảng đầu tư - tài chính trả phí Hankyung Premium9 của báo này. Phát biểu của ông Khan trong ngày cũng cho thấy cách nhìn nhận chung giữa diễn biến chứng khoán Hàn Quốc và chính sách hoàn vốn cổ đông của các doanh nghiệp bán dẫn lớn.