224-325 USD: Giá mục tiêu Marvell (MRVL) giãn rộng sau hợp đồng Google

Giá mục tiêu 12 tháng dành cho Marvell Technology (MRVL) đang giãn rộng đáng kể, dao động từ 224 USD đến 325 USD, sau khi hãng công bố hợp đồng bán dẫn tùy chỉnh với Google. Sự phân hóa này phản ánh hai luồng quan điểm: kỳ vọng hợp đồng chip AI tùy chỉnh sẽ mang lại doanh thu dài hạn, và sự thận trọng về thời điểm doanh thu đó thực sự được ghi nhận.

Theo hồ sơ 8-K mà Marvell nộp lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC), công ty đã ký thỏa thuận thương mại với Google LLC vào ngày 29 tháng 7 để phát triển các sản phẩm bán dẫn tùy chỉnh. Hồ sơ này được nộp ngày 19 tháng 8, trong khi ngày phát hành chứng quyền (warrant) được ghi nhận là ngày 18 tháng 8.

Phạm vi hợp đồng bao gồm bộ tăng tốc suy luận AI, bộ điều khiển lưu trữ, bộ điều khiển giao diện mạng, bộ điều khiển giao diện bộ nhớ và điện toán gần bộ nhớ (near-memory compute), tất cả đều gắn với hệ sinh thái bộ xử lý tensor (TPU) của Google. Giới quan sát cho rằng đây là bước mở rộng dòng sản phẩm bán dẫn tùy chỉnh xung quanh hệ sinh thái TPU, hơn là một hợp đồng cung cấp TPU lõi.

Liên quan đến hợp tác này, Marvell đã cấp cho Google chứng quyền mua tối đa 58.970.907 cổ phiếu với giá 206,58 USD/cổ phiếu. Theo cách tính đơn giản, giá trị giao dịch tiềm năng của lượng cổ phiếu này vào khoảng 12,2 tỷ USD.

Trong số đó, 1.360.867 cổ phiếu sẽ được trao theo từng quý trong năm đầu tiên kể từ khi ký hợp đồng. Phần còn lại được chia thành 240 giai đoạn, trao dần từ quý 3 năm tài chính 2027 đến hết năm tài chính 2033, dựa trên kết quả mua hàng theo quyết định của Google và các công ty liên kết; cứ mỗi 500 triệu USD doanh thu từ sản phẩm tùy chỉnh sẽ mở ra một giai đoạn mới.

Chứng quyền là quyền mua cổ phiếu ở mức giá đã ấn định từ trước. Việc cấp chứng quyền cho khách hàng có thể là công cụ khuyến khích mua hàng dài hạn và thúc đẩy việc sử dụng sản phẩm, nhưng quy mô phát hành cổ phiếu thực tế và mức độ pha loãng còn tùy thuộc vào điều kiện trao quyền và việc chứng quyền có được thực hiện hay không.

Phản ứng của giá cổ phiếu ngay sau khi công bố thông tin khá rõ rệt. MarketWatch đưa tin ngày 19 tháng 8 (giờ địa phương) rằng cổ phiếu Marvell tăng gần 10% sau tin về hợp đồng chip với Google, trong khi Broadcom (AVGO) giảm 4,6%. Reuters cũng đưa tin cùng ngày, cho biết Marvell tăng khoảng 8% còn Broadcom giảm hơn 5%.

Phần lớn các điều chỉnh giá mục tiêu từ phố Wall nghiêng về hướng nâng lên. Wells Fargo trong báo cáo ngày 24 tháng 8 đã nâng giá mục tiêu Marvell từ 240 USD lên 310 USD và giữ khuyến nghị cao hơn thị trường (overweight). Theo TipRanks, Wells Fargo xem thông báo từ Google là yếu tố tích cực bổ sung đáng kể, đồng thời vạch ra lộ trình đưa lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu lên 11 USD vào năm tài chính 2029.

Rosenblatt Securities ngày 25 tháng 8 nâng giá mục tiêu từ 240 USD lên 300 USD và giữ khuyến nghị mua. Theo Investing.com, Rosenblatt dựa vào đà tăng trưởng liên tiếp của mảng kết nối quang học và sự mở rộng mảng bán dẫn tùy chỉnh trong giai đoạn 2028-2029 để đưa ra nhận định này. HSBC cũng điều chỉnh giá mục tiêu từ 300 USD lên 325 USD.

Tuy nhiên, không phải tất cả ý kiến đều đồng thuận. Morgan Stanley giữ nguyên giá mục tiêu 224 USD cùng khuyến nghị ngang thị trường (equal-weight). JPMorgan giữ giá mục tiêu 240 USD và khuyến nghị cao hơn thị trường, nhưng nhìn nhận thông báo lần này thiên về việc mở rộng sản phẩm xung quanh TPU hơn là một hợp đồng cung cấp TPU lõi.

Theo dữ liệu tổng hợp hiện tại của Investing.com, trong số 44 chuyên gia phân tích theo dõi Marvell, 38 người đưa ra khuyến nghị mua và 6 người khuyến nghị nắm giữ, đưa đánh giá chung về mức Strong Buy. Giá mục tiêu 12 tháng trung bình là 266,36 USD. Việc cả ngưỡng trên và ngưỡng dưới của giá mục tiêu cùng giãn rộng cho thấy giới phân tích vẫn chưa thống nhất về tiềm năng của hợp đồng Google cũng như thời điểm nó thực sự phản ánh vào kết quả kinh doanh.

Hợp đồng lần này cũng là phần tiếp nối của bài viết trước đó của TokenPost về các sản phẩm xung quanh hệ sinh thái TPU của Google và cơ cấu trao chứng quyền. Cơ cấu được xác nhận khi đó là mỗi 500 triệu USD doanh thu từ sản phẩm tùy chỉnh sẽ mở ra một giai đoạn trao chứng quyền, nghĩa là tốc độ đặt hàng, giao hàng và ghi nhận doanh thu trong thời gian tới vẫn là biến số then chốt.

Với nhà đầu tư, điểm đáng chú ý còn nằm ở cách chuỗi cung ứng bán dẫn phân chia vai trò. Thị trường chip tăng tốc AI không chỉ vận hành quanh các bộ xử lý đồ họa (GPU) đa dụng như của Nvidia, mà còn gắn với bán dẫn tùy chỉnh theo từng khách hàng, chip mạng và sản phẩm giao diện bộ nhớ. Hợp đồng của Marvell là một ví dụ cho thấy nhu cầu đối với silicon tùy chỉnh và linh kiện kết nối có thể lớn đến đâu.

Mốc cần theo dõi tiếp theo là cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh quý 2 năm tài chính 2027 của Marvell. Theo lịch quan hệ nhà đầu tư của công ty, sự kiện diễn ra lúc 13h45 ngày 27 tháng 8 theo giờ miền Tây nước Mỹ, tương đương khoảng 3h45 sáng ngày 28 tháng 8 theo giờ Việt Nam. Mức độ hợp đồng với Google được phản ánh vào doanh thu, hướng dẫn kinh doanh và phần thuyết trình về mảng bán dẫn tùy chỉnh sẽ là cơ sở tiếp theo cho các điều chỉnh giá mục tiêu từ phố Wall.