Tài sản Fed đạt 6.740,6 tỷ USD, lịch RMP không có mua ròng

Bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã tăng lên, nhưng chưa có cơ sở để cho rằng thanh khoản mới được cung cấp cho Bitcoin(BTC). Phần lớn mức tăng tài sản gần đây liên quan đến quản lý dự trữ trong hệ thống ngân hàng và tái đầu tư tài sản hiện hữu, thay vì nới lỏng chính sách tiền tệ.

Fed ngày 16 cho biết đã nâng phạm vi mục tiêu lãi suất quỹ liên bang thêm 25 điểm cơ bản lên 3,75-4,00%. Cùng ngày, Fed cho biết sẽ tiếp tục duy trì chính sách 'dự trữ dồi dào' trong hệ thống ngân hàng. Lãi suất áp dụng cho số dư dự trữ được nâng lên 3,90% từ ngày 17. Tuyên bố FOMC của Fed nêu việc tăng lãi suất và duy trì chính sách dự trữ dồi dào.

Bàn giao dịch của Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York có quyền mua trái phiếu kho bạc kỳ hạn từ 3 năm trở xuống nếu cần thiết để duy trì mức dự trữ. Tuy nhiên, việc có quyền mua không đồng nghĩa với việc đã thực hiện mua ròng.

Lịch vận hành của Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York từ ngày 15 tháng 9 đến ngày 14 tháng 10 chỉ bao gồm tái đầu tư tiền gốc của chứng khoán cơ quan trị giá khoảng 15,6 tỷ USD (khoảng 2.137,2 tỷ won). Trong cùng giai đoạn, hoạt động mua để quản lý dự trữ (RMP) được ghi là 'không có'.

RMP và nới lỏng định lượng (QE) khác nhau ngay từ mục tiêu. Phó chủ tịch Fed Philip N. Jefferson cho biết trong bài phát biểu tháng 1: "Mua để quản lý dự trữ không phải là nới lỏng định lượng". QE là công cụ mua quy mô lớn trái phiếu kho bạc dài hạn và agency MBS nhằm hạ lãi suất dài hạn, nới lỏng điều kiện tài chính. Trong khi đó, RMP là công cụ vận hành nhằm duy trì lượng dự trữ dồi dào để kiểm soát lãi suất ngắn hạn. Jefferson giải thích mục tiêu của RMP và QE là khác nhau.

Do đó, khi phân tích bảng cân đối kế toán, cần xem xét cả mục đích mua và kỳ hạn tài sản, thay vì chỉ nhìn vào tổng quy mô tài sản. RMP điều chỉnh nguồn cung dự trữ bằng trái phiếu kho bạc ngắn hạn, trong khi QE tập trung vào tài sản dài hạn, nên kênh truyền dẫn tới thị trường tài chính không giống nhau.

Báo cáo chính sách tiền tệ tháng 7 của Fed cho biết kể từ đầu tháng 1 năm 2026, Tài khoản Thị trường Mở Hệ thống (SOMA) đã mua khoảng 250 tỷ USD trái phiếu kho bạc (khoảng 342.500 tỷ won). Trong số này, khoảng 160 tỷ USD (khoảng 219.200 tỷ won) là RMP và khoảng 90 tỷ USD (khoảng 123.300 tỷ won) là tái đầu tư tiền gốc agency MBS.

Trong cùng giai đoạn, tổng tài sản của Fed tăng khoảng 150 tỷ USD (khoảng 20.550 tỷ won), còn dự trữ tăng 54 tỷ USD (khoảng 7.398 tỷ won). Dù mức tăng dự trữ đã được xác nhận, chưa thể trực tiếp coi khoản tăng này là nguồn vốn chảy vào các tài sản rủi ro.

Tổng tài sản của Fed đạt 6.740,619 tỷ USD (khoảng 9.234.648 tỷ won) tính đến ngày 9 tháng 9. Dữ liệu H.4.1 của Fed cho thấy con số này tăng 3,415 tỷ USD (khoảng 466,9 tỷ won) so với tuần trước và tăng 134,657 tỷ USD (khoảng 184.481,1 tỷ won) so với một năm trước. Dữ liệu H.4.1 của Fed cung cấp số liệu về tổng tài sản và dự trữ tính đến ngày 9 tháng 9.

Diễn biến trên thị trường Bitcoin cũng không cho thấy thanh khoản từ Fed đã chuyển sang thị trường. Farside Investors ghi nhận các ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ bị rút ròng 450,4 triệu USD (khoảng 61,7 tỷ won) ngày 15 và 295,9 triệu USD (khoảng 40,54 tỷ won) ngày 16.

Việc Bitcoin biến động ngay sau quyết định của Fed và việc quy nguyên nhân biến động giá cho chính sách của Fed là hai vấn đề khác nhau. Cần xem xét đồng thời dòng vốn ETF, lãi suất và điều kiện tài chính dài hạn để đánh giá thanh khoản có thực sự chuyển vào tài sản rủi ro hay không.

Phản ứng của thị trường trái chiều. Lewis Huang, chuyên viên phân tích Bitget, cho rằng Fed đã đưa ra lộ trình tăng lãi suất bổ sung, đồng thời nhận định Bitcoin có thể hấp thụ cú sốc tức thời lớn hơn thị trường chứng khoán. Ngược lại, The Block đưa tin phản ứng của các tài sản kỹ thuật số lớn ngay sau cuộc họp nhìn chung vẫn hạn chế. The Block đưa tin phản ứng của thị trường tài sản kỹ thuật số ngay sau cuộc họp là hạn chế.

RMP là công cụ vận hành cần thiết để ngân hàng trung ương duy trì mức dự trữ phù hợp trong quá trình kiểm soát lãi suất chính sách. Trong khi đó, QE là công cụ chính sách nhằm tác động đến lãi suất dài hạn và điều kiện tài chính thông qua việc mua tài sản dài hạn. Vì vậy, dù quy mô mua tương đương, hai hoạt động này có thể phát đi tín hiệu khác nhau tới thị trường.

Đối với nhà đầu tư trong nước, cần đánh giá dòng thanh khoản Bitcoin cùng với dòng vốn ETF và lộ trình lãi suất, thay vì chỉ dựa vào quy mô tài sản của Fed. Tranh luận trước đây về tổng tài sản và mức dự trữ của Fed cũng phân biệt giữa quy mô tuyệt đối của bảng cân đối kế toán và mức độ dồi dào của dự trữ.

Lịch vận hành của Fed từ ngày 15 tháng 9 đến ngày 14 tháng 10 hiện không bao gồm hoạt động mua RMP thuần túy. Thị trường sẽ theo dõi việc mua thực tế có được triển khai hay không, cơ cấu kỳ hạn tài sản và diễn biến đồng thời của nhu cầu ETF.