KB Chứng khoán dự báo lợi nhuận Samsung Electronics(005930) đạt 575.000 tỷ won năm sau nhờ khan hiếm bộ nhớ

Samsung Electronics(005930, Samsung Electronics) có thể ghi nhận lợi nhuận hoạt động lên tới 575.000 tỷ won trong năm tới, theo dự báo mới từ một công ty chứng khoán Hàn Quốc. Nguyên nhân chính được nêu ra là tình trạng thiếu hụt nguồn cung bộ nhớ kéo dài, trong khi mảng gia công chip (foundry) cũng được cho là có khả năng chuyển sang có lãi nếu loại trừ một số khoản chi phí đặc thù.

Kim Dong-won (김동원), Giám đốc Trung tâm Nghiên cứu của Chứng khoán KB (KB Securities), cho biết trong báo cáo công bố ngày 21 rằng lợi nhuận hoạt động của Samsung Electronics được dự báo tăng từ 33.000 tỷ won năm 2024 và 44.000 tỷ won năm 2025 lên 381.000 tỷ won trong năm nay, rồi tiếp tục lên 575.000 tỷ won vào năm sau.

Ông Kim giải thích lý do đưa ra dự báo tăng trưởng mạnh này: “Tình trạng thiếu hụt nguồn cung bộ nhớ đang trở nên nghiêm trọng hơn về mặt cấu trúc, trong khi việc hoàn thành và vận hành ổn định một nhà máy bộ nhớ mới cần tối thiểu ba năm, nên khó có thể giải quyết được sự thiếu hụt nguồn cung trong thời gian ngắn”. Nói cách khác, năng lực sản xuất mới không thể tăng nhanh chính là cơ sở then chốt cho các con số ước tính lợi nhuận nêu trên.

Báo cáo cũng xem việc các hyperscaler mở rộng hợp đồng cung cấp dài hạn là một biến số quan trọng của cung cầu. Theo ông Kim, các hyperscaler ngày càng ưu tiên ký hợp đồng cung cấp bộ nhớ dài hạn 5 năm để đảm bảo nguồn cung ổn định, và ngày càng có nhiều trường hợp yêu cầu thêm điều khoản gia hạn (rollover) theo từng năm bên cạnh hợp đồng cơ bản 5 năm.

Hyperscaler là cách gọi những tập đoàn công nghệ thông tin quy mô rất lớn, vận hành trung tâm dữ liệu và hạ tầng điện toán đám mây. Khi dịch vụ trí tuệ nhân tạo và đầu tư trung tâm dữ liệu tăng lên, nhu cầu D-RAM dùng cho máy chủ, NAND và bộ nhớ băng thông rộng (HBM) cũng biến động theo.

Góc nhìn của giới chứng khoán về tình trạng thiếu hụt bộ nhớ hiện đang là trọng tâm trong các dự báo lợi nhuận của Samsung Electronics. Năng lực cạnh tranh của dòng HBM4, các hợp đồng cung cấp dài hạn và lo ngại về khả năng nguồn cung bộ nhớ phổ thông tăng trở lại là những biến số chính thường được nhắc tới trong các ước tính này.

Dự báo lợi nhuận theo quý cũng được điều chỉnh tăng. Chứng khoán KB ước tính lợi nhuận hoạt động quý 3 của Samsung Electronics đạt 112.000 tỷ won, tăng 817% so với cùng kỳ năm trước. Biên lợi nhuận hoạt động được đưa ra ở mức 55%, trong khi biên lợi nhuận mảng bộ nhớ được ước tính riêng cho D-RAM là 83% và cho NAND là 71%.

Mảng foundry được xem là đang ở một bước ngoặt. Ông Kim phân tích rằng nếu đợt tăng giá 15% gần đây cùng hiệu ứng từ việc sản xuất hàng loạt chip xử lý ngôn ngữ dùng cho suy luận (inference) trên tiến trình 4 nanomet được phản ánh đầy đủ, mảng này có thể lần đầu chuyển sang có lãi kể từ năm 2022 - tức sau 4 năm - nếu tính trên cơ sở loại trừ các khoản chi phí như quỹ khen thưởng.

Foundry là mảng sản xuất bán dẫn theo đơn đặt hàng, dựa trên thiết kế do khách hàng cung cấp. Vì tỷ lệ vận hành ở công đoạn công nghệ tiên tiến, tỷ lệ sản phẩm đạt chuẩn (yield) và lượng đơn hàng từ khách hàng là những yếu tố quyết định lãi lỗ, nên việc tăng giá và mở rộng sản lượng sản xuất hàng loạt được xem là biến số quan trọng khi đánh giá khả năng sinh lời.

Chính sách hoàn vốn cho cổ đông cũng là một trục nội dung chính của báo cáo. Ông Kim cho rằng nếu Samsung Electronics áp dụng chính sách dùng 50% dòng tiền tự do lũy kế trong 3 năm gần nhất để hoàn vốn cho cổ đông, phần ngân sách còn lại có thể giúp quy mô cổ tức đặc biệt trong năm nay vượt tối thiểu 100.000 tỷ won.

Dòng tiền tự do là phần tiền mặt còn lại sau khi trừ đi các khoản chi đầu tư từ dòng tiền doanh nghiệp thu được qua hoạt động kinh doanh. Cổ tức đặc biệt là khoản chi trả bằng tiền mặt cho cổ đông, được hội đồng quản trị công ty quyết định riêng, ngoài khoản cổ tức định kỳ thông thường.

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng các con số lợi nhuận hoạt động, khả năng foundry chuyển sang có lãi và quy mô cổ tức đặc biệt nêu trong báo cáo đều là ước tính của Chứng khoán KB. Kết quả kinh doanh thực tế cũng như quy mô hoàn vốn cho cổ đông có thể thay đổi tùy theo diễn biến giá bộ nhớ, điều kiện các hợp đồng cung cấp dài hạn, tỷ lệ vận hành mảng foundry và quyết định cuối cùng của hội đồng quản trị Samsung Electronics.