Lương Eurozone tăng 2,6% năm 2026, lạm phát vẫn vượt mục tiêu ECB

Tốc độ tăng lương tại Eurozone đã hạ nhiệt xuống mức 2,6% trong năm 2026, nhưng lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB). Lo ngại về vòng lạm phát thứ hai xuất phát từ tiền lương đã giảm bớt, nhưng lộ trình lãi suất vẫn phụ thuộc vào tổng hòa của lạm phát, cú sốc năng lượng và kỳ vọng lạm phát.

CryptoBriefing đưa tin ngày 19 (giờ địa phương) rằng Olli Rehn, Ủy viên Hội đồng điều hành ECB kiêm Thống đốc Ngân hàng Trung ương Phần Lan, đánh giá đà tăng lương tại Eurozone là “vừa phải”. Ông cho rằng hiệu ứng lan tỏa vòng hai, tức việc cú sốc giá năng lượng quay trở lại tác động đến tiền lương và giá cả, vẫn chưa rõ ràng.

Bộ theo dõi tiền lương (Wage Tracker) mới nhất của ECB cũng cho thấy xu hướng tương tự. Trong tài liệu công bố ngày 29 tháng 7, ECB cho biết tốc độ tăng lương thỏa thuận, bao gồm cả khoản chi trả một lần, đạt 2,6% trong năm 2026 và 2,7% trong quý I/2027. Chỉ số không tính khoản chi trả một lần cũng ở mức tương tự: 2,6% năm 2026 và 2,7% quý I/2027.

ECB giải thích các con số này phản ánh áp lực tiền lương thỏa thuận đang ổn định. Tuy nhiên, Wage Tracker không phải là dự báo cố định mà là chỉ báo sớm dựa trên các thỏa ước lao động tập thể đang có hiệu lực. Khi có thỏa ước mới được ký kết, số liệu có thể thay đổi theo thông tin hợp đồng cập nhật.

Tiền lương thỏa thuận là chỉ số then chốt để chính sách tiền tệ Eurozone đánh giá giá dịch vụ và kỳ vọng lạm phát. Khi giá năng lượng và giá hàng nhập khẩu tăng chuyển thành yêu cầu tăng lương, rồi doanh nghiệp lại đưa chi phí đó vào giá bán, ngân hàng trung ương sẽ khó xác nhận lạm phát đang hạ nhiệt. Phát biểu của ông Rehn cho thấy vòng lặp này chưa thực sự diễn ra.

Đà giảm tốc của tiền lương cũng đã được phản ánh trong đánh giá nội bộ của ECB. Biên bản cuộc họp chính sách tiền tệ ngày 10-11 tháng 6 ghi nhận tốc độ tăng lương thỏa thuận quý I/2026 giảm còn 2,5%, so với mức 2,9% của quý IV/2025. Cùng tài liệu này, ECB đánh giá cú sốc năng lượng vẫn chưa lan sang tiền lương.

Christine Lagarde, Chủ tịch ECB, cũng phát biểu tại họp báo ngày 23 tháng 7 rằng cả Wage Tracker lẫn kỳ vọng tiền lương đều cho thấy mức tăng lương sẽ vừa phải trong vài quý tới. Về hiệu ứng vòng hai, bà nói: “Chúng tôi chưa thấy điều đó.” Điều này có nghĩa là hiệu ứng trực tiếp và gián tiếp đã được quan sát, nhưng giai đoạn mà đàm phán lương và việc định giá đẩy lẫn nhau vẫn chưa được xác nhận.

Trong chính sách tiền tệ, hiệu ứng vòng hai là quá trình một cú sốc giá tạm thời biến thành áp lực lạm phát kéo dài hơn. Khi giá năng lượng tăng, thu nhập thực tế của hộ gia đình giảm, kéo theo yêu cầu bù đắp tiền lương lớn hơn. Nếu doanh nghiệp đưa phần chi phí lương tăng thêm vào giá bán, lạm phát và tiền lương sẽ cùng đi lên.

Tuy vậy, chỉ dựa vào chỉ số tiền lương thì khó khẳng định ECB sẽ hạ hay giữ nguyên lãi suất. Tại họp báo tháng 7, ECB cho biết lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu 2%. Xu hướng hạ nhiệt đã được xác nhận, nhưng khoảng cách với mục tiêu 2% vẫn còn.

Cũng tại họp báo này, ECB cho biết tác động tổng thể của cú sốc năng lượng lên lạm phát vẫn chưa kết thúc. Cơ quan này giữ quan điểm sẽ quyết định lãi suất dựa trên dữ liệu kinh tế và tài chính cập nhật tại từng kỳ họp. Điều đó đồng nghĩa dù tiền lương ổn định, ECB vẫn cần xác nhận đồng thời cả lạm phát, tăng trưởng và điều kiện tài chính.

Thị trường cũng không di chuyển theo một hướng duy nhất. Theo biên bản họp tháng 6, tại thời điểm đó thị trường đang định giá khoảng ba lần tăng lãi suất cho cả năm 2026, trong khi mức trung vị dự báo từ khảo sát của ECB chỉ là hai lần tăng. Tiền lương giảm tốc là yếu tố giúp giảm áp lực thắt chặt thêm, nhưng trong khi lạm phát còn cao hơn mục tiêu, tranh luận về chính sách tiền tệ có thể còn tiếp diễn.

Reuters đưa tin ngày 20 tháng 7 rằng trong khảo sát của ECB với hơn 5.000 doanh nghiệp, kỳ vọng tăng lương đã giảm xuống 2,5% và kỳ vọng tăng giá bán cũng hạ nhiệt. Trong bản tin ngày 17 tháng 6, Reuters cho biết Wage Tracker chỉ ra mức 2,6% vào cuối năm 2026, thấp hơn mức 3,2% của năm 2025. Thị trường đang phản ánh đồng thời hai tín hiệu: tiền lương giảm tốc và lạm phát vẫn vượt mục tiêu.

Phát biểu lần này là một biến số nền tảng giúp nhà đầu tư đánh giá lãi suất châu Âu và giá tài sản rủi ro. Chính sách tiền tệ Eurozone, cùng với đồng USD, đồng euro và lợi suất trái phiếu toàn cầu, cũng ảnh hưởng đến đánh giá thanh khoản của thị trường tài sản số, trong đó có Bitcoin(BTC). Tuy nhiên, riêng phát biểu này chưa đủ để xác định xu hướng giá của Bitcoin(BTC) hay các tài sản số khác.

Trong bối cảnh chỉ số sản xuất Eurozone tháng 7 phát tín hiệu phục hồi, đánh giá của ECB đang thu hẹp dần quanh tổ hợp tiền lương, năng lượng và kỳ vọng lạm phát. Trước đó, TokenPost từng đưa tin tiêu dùng Eurozone giảm tốc và cú sốc năng lượng đang trở thành biến số của chính sách tiền tệ. Phát biểu của ông Rehn nghiêng về hướng cho rằng vòng lạm phát thứ hai xuất phát từ tiền lương vẫn chưa được xác nhận.

ECB cho biết sẽ theo dõi thêm những dữ liệu sau trước kỳ họp tới: △chỉ số giá tiêu dùng hàng tháng, △GDP quý II, △khảo sát kỳ vọng người tiêu dùng, △thu nhập của người lao động, △chỉ số nhà quản trị mua hàng (PMI).

Nguồn xác minh: Wage Tracker của ECB ngày 29 tháng 7, họp báo ECB ngày 23 tháng 7, biên bản họp ECB tháng 6.