16,2 tỷ USD trái phiếu Mỹ token hóa: thứ hạng đổi theo cách tính

Giá trị phân tán (distributed value) của các quỹ trái phiếu Mỹ token hóa được ghi nhận ở mức 16,2 tỷ USD (khoảng 23 nghìn tỷ won). Thị trường này đã mở rộng lên quy mô hàng chục tỷ USD, nhưng vị trí dẫn đầu lại thay đổi tùy theo phạm vi sản phẩm được tính và thời điểm chọn làm mốc.

Theo dữ liệu công bố ngày 28 tháng 7 của RWA.xyz, tổng cộng có 85 sản phẩm trái phiếu Mỹ token hóa với 62.952 người nắm giữ. Bảng xếp hạng theo đơn vị phát hành cho thấy Circle dẫn đầu với 3 tỷ USD (khoảng 4,3 nghìn tỷ won), tiếp theo là Securitize với 2,8 tỷ USD (khoảng 4 nghìn tỷ won), Ondo (ONDO) với 2,7 tỷ USD (khoảng 3,8 nghìn tỷ won) và Franklin Templeton Benji Investments với 2,6 tỷ USD (khoảng 3,7 nghìn tỷ won).

Con số này khó so sánh trực tiếp với mức 10,93 tỷ USD (khoảng 15,5 nghìn tỷ won) từng xuất hiện trên một bảng dữ liệu trái phiếu Mỹ token hóa riêng biệt vào ngày 12 tháng 3. Thời điểm đó, số liệu bao gồm 65 sản phẩm và 55.144 người nắm giữ, nhưng phạm vi sản phẩm cũng như cách tính của hai giao diện này không giống nhau.

Giá trị phân tán, tổng giá trị, vốn hóa thị trường và tài sản quản lý (AUM) nghe có vẻ tương tự nhưng không phải là cùng một chỉ số. TokenPost từng đưa tin rằng con số của các quỹ token hóa có thể thay đổi tùy theo phạm vi sản phẩm được đưa vào và công thức tính, vì vậy không nên xem các con số từ những bảng dữ liệu khác nhau là một chuỗi tăng trưởng liên tục.

Sản phẩm tiêu biểu của thị trường là Quỹ Thanh khoản Số Tổ chức USD của BlackRock (BUIDL) - cấu trúc cung cấp lợi suất dựa trên trái phiếu Mỹ và các tài sản tương tự trên blockchain. Securitize cho biết BUIDL ra mắt ngày 20 tháng 3 năm 2024 và tài sản quản lý của quỹ này vượt mốc 1 tỷ USD (khoảng 1,4 nghìn tỷ won) vào ngày 13 tháng 3 năm 2025.

Trong thư thường niên năm 2026, BlackRock mô tả quỹ trái phiếu token hóa của mình là quỹ token hóa lớn nhất thế giới. Tuy nhiên, bức thư này không nêu con số tài sản quản lý cụ thể mới nhất của BUIDL, nên chỉ dựa vào cách diễn đạt đó chưa thể khẳng định thứ hạng hiện tại.

Token BENJI của Quỹ thị trường tiền tệ Chính phủ Mỹ trên chuỗi Franklin (FOBXX) cũng đang góp phần mở rộng thị trường. Franklin Templeton cho biết BENJI là quỹ tương hỗ đăng ký tại Mỹ đầu tiên sử dụng blockchain công khai làm hệ thống ghi chép chính thức.

Tài sản quản lý của dòng sản phẩm BENJI đạt 1,98 tỷ USD (khoảng 2,8 nghìn tỷ won) tính đến ngày 29 tháng 4. Đây là số liệu Franklin Templeton công bố ngày 30 tháng 4, khác thời điểm mốc so với con số 2,6 tỷ USD xuất hiện trên bảng xếp hạng ngày 28 tháng 7.

BENJI được giới thiệu với các tính năng chính gồm khả năng tiếp cận cho cả cá nhân lẫn tổ chức, chuyển khoản trực tiếp giữa các cá nhân, phân phối lợi suất hàng ngày và triển khai trên nhiều blockchain. Các sản phẩm trái phiếu Mỹ token hóa thường không chỉ đại diện cho trái phiếu, mà còn thể hiện cổ phần quỹ thị trường tiền tệ hoặc quyền lợi kinh tế của các sản phẩm dạng trái phiếu dưới hình thức token trên blockchain.

Sự mở rộng của thị trường không dừng ở việc nắm giữ đơn thuần mà đang lan sang việc sử dụng làm tài sản thế chấp. Ngày 28 tháng 4, OKX, BlackRock và Standard Chartered công bố hợp tác đưa BUIDL vào quy trình thế chấp giao dịch.

Đây là ví dụ cho thấy các tổ chức đang dùng trái phiếu token hóa vừa để quản lý vốn on-chain, vừa làm tài sản thế chấp giao dịch. Công dụng của sản phẩm vốn chỉ dừng ở phát hành và lưu ký giờ đây đang mở rộng sang hạ tầng giao dịch và thanh khoản.

Tuy nhiên, việc có thể chuyển khoản on-chain suốt 24 giờ không đồng nghĩa với việc có thể quy đổi thành tiền mặt ngay lập tức. Quy trình hoàn trả, điều kiện đầu tư và mạng lưới hỗ trợ khác nhau tùy sản phẩm, nên tốc độ chuyển khoản và điều kiện quy đổi tiền mặt cần được xem xét riêng.

Vị trí dẫn đầu ở cấp độ từng sản phẩm đơn lẻ cũng không cố định. Trong phân tích ngày 26 tháng 6, Sentora Research đánh giá rằng USYC của Circle đã vượt qua BUIDL để trở thành quỹ trái phiếu Mỹ token hóa đơn lẻ đứng đầu thị trường.

Việc phân biệt giữa toàn thị trường và từng sản phẩm riêng lẻ cũng quan trọng không kém. Bảng xếp hạng theo đơn vị phát hành và bảng xếp hạng theo từng quỹ đơn lẻ dùng đơn vị tổng hợp khác nhau, nên không thể xếp chung các con số của Circle, Securitize, BUIDL và USYC vào cùng một thang đo.

Ngày 14 tháng 7, Bộ Tài chính Mỹ và Bộ Tài chính Anh ra khuyến nghị chung, nêu rõ cần làm rõ hơn khung pháp lý cho các hoạt động tài chính token hóa. Khi đánh giá quy mô thị trường và sản phẩm dẫn đầu, cần xem xét đồng thời phạm vi sản phẩm, phương pháp tính toán và thời điểm mốc dữ liệu.