4,95 tỷ USD: Securitize và Sky lệch chỉ số RWA

Giá trị tài sản phân bổ của Securitize trên thị trường tài sản thực tế token hóa (RWA) đạt 4,95 tỷ USD, trong khi vốn hóa stablecoin của Sky (SKY) đạt 6,57 tỷ USD. Hai nền tảng được xếp vào hai nhóm chỉ số khác nhau nên khó so sánh trực tiếp thị phần.

Theo trang dữ liệu công khai của RWA.xyz ngày 12, Securitize sở hữu 25 tài sản RWA với khối lượng chuyển giao hàng tháng đạt 771,8 triệu USD. Trong khi đó, Sky được xếp vào nhóm giao thức xoay quanh stablecoin USDS và số lượng RWA được ghi nhận là 0.

Crypto Briefing đưa tin rằng hệ sinh thái Sky và Securitize mỗi bên chiếm 10,2% trong thị trường RWA token hóa trị giá khoảng 38,38 tỷ USD. Tuy nhiên, hai trang dữ liệu công khai của RWA.xyz lại áp dụng chỉ số khác nhau cho hai nền tảng này: vốn hóa stablecoin cho Sky và giá trị tài sản phân bổ cho Securitize, nên khó tái tính tỷ lệ trên với cùng mẫu số và cùng chỉ số.

Vai trò của hai nền tảng trong thị trường RWA cũng khác nhau. Sky là giao thức được đổi thương hiệu từ Maker (MKR), vận hành chủ yếu quanh stablecoin gốc USDS và hoạt động quản lý tài sản thế chấp.

Theo tài liệu chính thức, tính đến ngày 12 tháng 6, Sky công bố tài sản thế chấp của giao thức đạt 14,39 tỷ USD và mức bao phủ cho vay đạt 10,6 tỷ USD. Tài sản thế chấp bao gồm stablecoin, khoản vay on-chain, trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn và trái phiếu doanh nghiệp xếp hạng AAA.

Điều này cho thấy mức độ tiếp xúc RWA của Sky thiên về vốn và tài sản thế chấp hậu thuẫn cho USDS, hơn là mô hình phát hành trực tiếp từng tài sản thực tế riêng lẻ. Sky ghi nhận tổng doanh thu giao thức đạt 107,35 triệu USD trong quý II/2026 nhưng tài sản thế chấp lại giảm trong tháng 7.

Securitize thiên về hạ tầng hỗ trợ phát hành, đăng ký và chuyển nhượng chứng khoán token hóa. Theo hợp đồng nộp lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC), Securitize được chỉ định làm đại lý chuyển nhượng, đơn vị đăng ký và đại lý chi trả cổ tức cho Quỹ Thanh khoản Số Tổ chức USD của BlackRock (BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund).

BlackRock từng công bố vào tháng 3 năm 2024 rằng token của quỹ này, BUIDL, là quỹ token hóa đầu tiên được phát hành trên blockchain công khai. Securitize cho biết vào tháng 3 năm 2025 rằng tài sản quản lý (AUM) của BUIDL đã vượt 1 tỷ USD.

Đến tháng 2, Securitize mở rộng lựa chọn giao dịch cho BUIDL cùng Uniswap (UNI) Labs. Sang tháng 4, công ty tiếp tục công bố khuôn khổ hợp tác với OKX, BlackRock và Standard Chartered để sử dụng BUIDL trong hoạt động thế chấp.

RWA là khái niệm chỉ tài sản thực tế như trái phiếu chính phủ, quỹ đầu tư, trái phiếu doanh nghiệp hay bất động sản, cùng các quyền lợi kinh tế liên quan, được thể hiện dưới dạng token trên blockchain. Tuy nhiên, giá trị phát hành, tài sản quản lý, tiền ký quỹ và giá trị tài sản phân bổ là những đối tượng đo lường khác nhau, không thể dùng thay thế cho nhau.

Quy mô toàn thị trường cũng thay đổi tùy phạm vi thống kê. Theo dữ liệu của Token Terminal, quy mô tài sản tài chính token hóa vào tháng 6 vượt 43 tỷ USD, trong khi cùng thời điểm, tổng quy mô thị trường theo RWA.xyz lại dưới 33 tỷ USD.

CoinGecko ghi nhận vốn hóa thị trường RWA token hóa đạt 19,32 tỷ USD vào ngày 31 tháng 3. Việc có tính stablecoin, quỹ token hóa, trái phiếu chính phủ, tài sản tư nhân và token cổ phần vào phạm vi thống kê hay không chính là nguyên nhân tạo ra chênh lệch quy mô thị trường.

TokenPost trước đó cũng từng chỉ ra rằng quy mô thị trường RWA, tài sản quản lý của từng nền tảng và tiền ký quỹ cổ phiếu token hóa là những chỉ số khó so sánh trực tiếp với nhau. Tỷ lệ tính bằng cách lấy số liệu của một nền tảng chia cho quy mô toàn thị trường chỉ có thể xem là thị phần khi định nghĩa và mốc thời gian của các chỉ số trùng khớp.

Sky cho thấy mô hình phân bổ vốn dựa trên stablecoin, sử dụng tài sản thế chấp on-chain, còn Securitize thể hiện mô hình phát hành và chuyển nhượng tài sản của các tổ chức tài chính truyền thống trên blockchain. Dù cả hai nền tảng đều được xếp vào cùng thị trường RWA, đối tượng tính toán trong số liệu công bố lại khác nhau, nên việc so sánh thị phần cần cùng mẫu số và cùng chỉ số.