Mỹ siết quy định thị trường dự đoán: Kalshi áp đảo, nền tảng tiền mã hóa như Polymarket gặp bất lợi

Mỹ: *thị trường dự đoán* bùng nổ, nhưng cuộc chiến *quy định* và cạnh tranh đang đổi hướng toàn ngành

*Thị trường dự đoán* tại Mỹ đang tiếp tục tăng trưởng, song xung đột về *quy định* và thay đổi trong cục diện cạnh tranh đang dần định hình lại hướng đi của lĩnh vực này. Theo báo cáo mới của Bank of America(BAC) công bố ngày 24 (giờ địa phương), thị trường đang chuyển dịch rõ rệt sang mô hình ưu tiên “*quy định rõ ràng*”, với dòng tiền tập trung về các nền tảng nằm trong khuôn khổ pháp lý liên bang.

Tổng khối lượng giao dịch theo tuần tăng 4% so với tuần trước. Trong đó, sàn Kalshi – nền tảng dự đoán được *quy định* và giám sát ở cấp liên bang – ghi nhận mức tăng 6%, dẫn dắt đà tăng trưởng chung. Ngược lại, nền tảng dựa trên *tiền mã hóa* Polymarket lại giảm 16% về khối lượng giao dịch, còn Crypto.com chỉ ghi nhận mức tăng nhẹ, gần như đi ngang.

Về thị phần, Kalshi hiện chiếm khoảng 89% thị trường *dự đoán* tại Mỹ, giữ ưu thế gần như tuyệt đối. Polymarket nắm khoảng 7%, trong khi Crypto.com ở mức 4%. Xu hướng giao dịch tập trung vào các nền tảng hoạt động trong khung *quy định* chính thức đang ngày càng rõ rệt.

"bình luận" Số liệu này cho thấy lợi thế ngày càng lớn của những nền tảng được định danh là “hợp pháp” và có giấy phép rõ ràng, ngay cả khi chúng có thể kém linh hoạt hơn nền tảng thuần tiền mã hóa.

‘Sản phẩm tài chính hay cờ bạc?’ – Tâm điểm xung đột *quy định*

Trọng tâm của mọi thay đổi hiện nay nằm ở cuộc tranh luận về bản chất pháp lý của *thị trường dự đoán*: đó là *sản phẩm tài chính phái sinh* hay một dạng *cá cược/cờ bạc* trực tuyến?

Kalshi hoạt động dưới sự giám sát của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Kỳ hạn (CFTC) và phân loại các hợp đồng dựa trên kết quả chính trị, thể thao… là “hợp đồng phái sinh” dùng để phòng hộ rủi ro. Nói cách khác, các sự kiện như bầu cử, quyết định lãi suất, trận đấu thể thao được xem như “tài sản cơ sở” cho hợp đồng *tài chính*.

Ngược lại, Polymarket vận hành dựa trên *blockchain*, thu hút thanh khoản toàn cầu và cho phép người dùng sử dụng *tiền mã hóa* để “đặt cược” vào kết quả sự kiện. Chính mô hình phi tập trung này giúp Polymarket tăng trưởng nhanh về *thanh khoản* và độ đa dạng của thị trường, nhưng lại phải hoạt động trong vùng xám *quy định* tại Mỹ: không nằm hẳn trong khuôn khổ giám sát tài chính, song cũng không được công nhận rõ ràng như một hình thức cờ bạc hợp pháp.

Căng thẳng leo thang khi cơ quan *quy định* cấp bang bắt đầu can thiệp sâu hơn. Bang Nevada và Massachusetts đã thành công trong việc xin lệnh khẩn cấp tạm thời chống lại Kalshi ở cấp bang, trong khi bang New Jersey lại thất bại khi tìm cách áp dụng luật cờ bạc địa phương với doanh nghiệp này ở tòa phúc thẩm.

Song song đó, CFTC thể hiện lập trường bảo vệ *thị trường dự đoán* như một mảng thuộc phạm vi điều chỉnh của luật liên bang. Cơ quan này khẳng định luật liên bang phải có hiệu lực ưu tiên so với luật cờ bạc cấp bang, và đã chủ động khởi kiện nhiều bang để bảo vệ thẩm quyền. Đồng thời, CFTC tìm cách vạch ranh giới: *cá cược thể thao* bị xem là “giải trí”, còn *hợp đồng sự kiện* trên thị trường dự đoán được coi là “công cụ tài chính phục vụ phòng hộ rủi ro”.

"bình luận" Cuộc tranh luận “tài chính vs cờ bạc” không chỉ là vấn đề khái niệm. Nếu sự kiện được coi là tài sản tài chính, các nền tảng *tiền mã hóa* có thể bám vào khung phái sinh để xin giấy phép. Ngược lại, nếu bị xếp vào cờ bạc, các nền tảng sẽ đối mặt với rào cản pháp lý nặng nề hơn, tùy từng bang.

*Luật liên bang* sẽ quyết định hướng đi của toàn thị trường

Kết cục của cuộc đối đầu pháp lý giữa luật liên bang và quy định cấp bang được xem là biến số then chốt cho tương lai của *thị trường dự đoán*. Nếu lập trường của CFTC được tòa án ủng hộ và luật liên bang “thắng thế”, những nền tảng như Kalshi có thể mở rộng trên toàn nước Mỹ dựa trên một khuôn khổ *quy định* thống nhất.

Kịch bản ngược lại – nếu các bang tiếp tục bảo vệ quyền *quy định* riêng và thắng trong các vụ kiện – *thị trường dự đoán* có thể bị chia nhỏ, giống mô hình cá cược thể thao trực tuyến hiện nay: hoạt động hợp pháp ở một số bang, bị cấm hoặc hạn chế chặt ở nhiều bang khác. Điều đó có thể làm chậm tốc độ mở rộng và giảm tính thanh khoản toàn thị trường.

Trong bối cảnh này, ngành *tiền mã hóa* đang tìm cơ hội chen chân. Polymarket vẫn là một trong những nền tảng *thị trường dự đoán* lớn nhất thế giới, với đặc trưng là khối lượng giao dịch tăng đột biến mỗi khi diễn ra những sự kiện lớn như bầu cử hay cuộc bỏ phiếu chính sách. Crypto.com và Coinbase(COIN) cũng đang thử nghiệm các sản phẩm tương tự, dù phạm vi hoạt động thường giới hạn hơn vì rủi ro *quy định*. Sàn giao dịch lớn nhất thế giới Binance gần đây đã tích hợp tính năng *thị trường dự đoán* vào ví Binance Wallet, cho phép người dùng giao dịch trực tiếp bằng *tiền mã hóa*.

Ở chiều ngược lại, các công ty game và cá cược truyền thống cũng phải thích ứng. FanDuel đã thu hẹp một phần mảng “fantasy sports” – sản phẩm lai giữa game và cá cược – mà theo Bank of America, đây là dấu hiệu cho thấy xu hướng người dùng đang rời bỏ các mô hình “đặt cược đơn thuần” để chuyển sang cấu trúc gần với “giao dịch thị trường”: mua – bán vị thế, chốt lời – cắt lỗ theo thời gian.

"bình luận" Nếu *thị trường dự đoán* được công nhận rộng rãi như một lớp tài sản tài chính mới, các sàn *tiền mã hóa* có thể trở thành cầu nối tự nhiên nhờ hạ tầng giao dịch 24/7, thanh khoản toàn cầu và khả năng token hóa mọi loại sự kiện. Ngược lại, nếu bị siết chặt theo hướng cờ bạc, không gian phát triển cho các sản phẩm gắn với blockchain sẽ thu hẹp đáng kể.

Cân bằng giữa *quy định rõ ràng* và nền tảng công nghệ

Nhìn chung, *thị trường dự đoán* tại Mỹ đang bước vào giai đoạn tìm kiếm điểm cân bằng giữa *quy định rõ ràng* và đổi mới công nghệ. Dòng vốn và thanh khoản hiện nghiêng mạnh về phía những nền tảng như Kalshi, được bảo vệ bởi khung luật liên bang, trong khi các nền tảng dựa trên *tiền mã hóa* như Polymarket, Crypto.com hay Binance phải chấp nhận đánh đổi: tăng trưởng quốc tế nhanh nhưng chịu nhiều rủi ro *quy định* trong nước.

Trong thời gian tới, các phán quyết pháp lý quan trọng cùng tiến trình hoàn thiện khung *quy định* tại Mỹ được dự báo sẽ là yếu tố quyết định tốc độ và hướng mở rộng của toàn bộ *thị trường dự đoán*. Với việc cả hệ sinh thái tài chính truyền thống lẫn ngành *tiền mã hóa* đều đang thử nghiệm mô hình này, kết quả “cuộc chơi *quy định*” tại Mỹ có thể tạo tiền lệ cho nhiều khu vực khác trên thế giới.