Strategy âm thầm ‘khai tử’ cổ phiếu ưu đãi STRK, dồn trọng tâm huy động vốn sang STRC và MSTR để tài trợ đầu tư Bitcoin(BTC)

Theo CoinDesk đưa tin ngày 22 (giờ địa phương), công ty đầu tư “Bitcoin(BTC)” *Strategy* đã bất ngờ điều chỉnh mạnh chiến lược huy động vốn, âm thầm thu hẹp kế hoạch phát hành cổ phiếu ưu đãi *STRK* nhưng phản ứng thị trường gần như không đáng kể. Trong khi đó, dòng vốn lại chuyển dịch rõ rệt sang sản phẩm *STRC* và cổ phiếu thường *MSTR*.

Trong báo cáo công bố ngày 22, Strategy cho biết đã cắt giảm mạnh chương trình bán ra cổ phiếu ưu đãi *STRK* theo hình thức ATM (bán trực tiếp ra thị trường) với tổng quy mô 203,3 tỷ USD (khoảng 30.600 tỷ won). Số lượng *STRK* được phê duyệt trước đó là 269,8 triệu cổ phiếu, nhưng đã bị hạ xuống còn 40,3 triệu cổ phiếu, tương đương mức thu hẹp 85%. Khối lượng thực tế bán ra cũng chỉ dừng lại ở 14,02 triệu cổ phiếu.

Ngược lại, công ty đồng thời nâng mạnh quy mô phát hành *STRC* và cổ phiếu thường *MSTR*, qua đó dịch chuyển “trọng tâm” chiến lược huy động vốn. Các kênh thông tin chính thức của Strategy chỉ nhấn mạnh việc mở rộng hạn mức phát hành *STRC* lên 21 tỷ USD và *MSTR* lên 21 tỷ USD, trong khi việc thu hẹp *STRK* gần như không được đề cập.

Trong kế hoạch ban đầu, *STRK* là cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi với mức cổ tức cố định 8%/năm, mục tiêu huy động tổng cộng 21 tỷ USD. Tuy nhiên, sau khoảng một năm triển khai, gần 20,3 tỷ USD vẫn chưa thể bán hết ra thị trường, tức phần lớn kế hoạch gần như “nằm trên giấy”.

Giá phát hành ban đầu của *STRK* là 80 USD, thấp hơn 20% so với giá trị thanh lý danh nghĩa 100 USD. Nhờ mức chiết khấu này, nhà đầu tư sớm có thể thu về lợi nhuận khoảng 20% trong thời gian ngắn, nhưng sau giai đoạn đầu sôi động, nhu cầu đã suy yếu rất nhanh.

Theo số liệu công bố, trong quý 1/2025, Strategy bán được khoảng 765 triệu USD *STRK*, sang quý 2 tăng lên 1,22 tỷ USD. Tuy nhiên, từ sau mốc này, tốc độ tăng trưởng doanh số theo quý rơi xuống chỉ còn một chữ số, trước khi gần như “đứng hình” trong các quý gần đây. Tính trên tổng hạn mức được phê duyệt, khoảng 95% lượng *STRK* vẫn chưa tìm được người mua, khiến sản phẩm này đi xa so với kỳ vọng ban đầu.

Diễn biến giá càng làm cho triển vọng *STRK* ảm đạm hơn. Hiện cổ phiếu *STRK* giao dịch quanh mức 75,20 USD, thấp hơn khoảng 25% so với giá trị danh nghĩa 100 USD dùng để tính cổ tức. Vốn hóa cũng chỉ còn khoảng 1,05 tỷ USD, thấp hơn khoảng 348 triệu USD so với tổng giá trị danh nghĩa dựa trên mức cổ tức cam kết.

Quyền chọn chuyển đổi sang cổ phiếu thường *MSTR* gần như trở nên vô nghĩa. Theo điều khoản, nhà đầu tư có thể chuyển đổi *STRK* sang *MSTR* dựa trên mệnh giá 1.000 USD, nhưng giá *MSTR* hiện chỉ quanh 140 USD, không đủ hấp dẫn để kích hoạt nhu cầu chuyển đổi.

Trong khi đó, Strategy vẫn phải chi khoảng 112 triệu USD tiền cổ tức mỗi năm cho lượng *STRK* đã phát hành. Khoản chi cố định này đi kèm với mức lỗ hoạt động 5,4 tỷ USD trong năm 2025 đang tạo thêm áp lực tài chính cho công ty.

Dù không tuyên bố dừng hẳn, Strategy đã giảm hạn mức ATM cho *STRK* xuống còn 2,1 tỷ USD, tương đương cắt giảm khoảng 90% so với kế hoạch trước đó. Điều này cho thấy vai trò chiến lược của *STRK* trong danh mục huy động vốn đã bị hạ xuống mức rất thấp.

Ngược lại, cổ phiếu cấu trúc *STRC* đang nổi lên như công cụ huy động vốn chủ lực mới. Với cơ chế lãi suất thả nổi và lợi suất khoảng 11,5%/năm, *STRC* đã giúp Strategy huy động được 1,18 tỷ USD chỉ trong vòng một tuần của tháng 3/2026, vượt xa doanh số *STRK* của cả một năm.

*bình luận* Sự dịch chuyển từ *STRK* sang *STRC* phản ánh rõ ràng lựa chọn của thị trường: nhà đầu tư ưu tiên sản phẩm có lợi suất cao hơn và cấu trúc linh hoạt hơn, ngay cả khi rủi ro không thấp. *STRK* nhiều khả năng sẽ chỉ còn được nhắc đến như “thí nghiệm ưu đãi cổ phiếu đầu tiên” của Strategy, nhưng lại là một trường hợp điển hình về khoảng cách giữa kỳ vọng huy động 26,98 tỷ USD và thực tế không bán nổi khoảng 25 tỷ USD.

Hiện tại, chiến lược huy động vốn của Strategy vẫn được duy trì về mặt tổng thể, nhưng sản phẩm được thị trường đón nhận đã rõ ràng không còn là *STRK* mà là *STRC*. Điều này sẽ tiếp tục định hình cách công ty tài trợ cho các khoản đầu tư *Bitcoin(BTC)* trong các giai đoạn tiếp theo.