Tin tức 
Thông tin Coin 
Về chúng tôi 
Giá *Bitcoin(BTC)* điều chỉnh kéo dài đang khiến lợi nhuận của các doanh nghiệp *trữ Bitcoin (Bitcoin treasury)* xấu đi nhanh chóng. Theo chia sẻ của nhà sáng lập công ty nghiên cứu on-chain và vĩ mô Capriole Investments, Charles Edwards, trên X (trước đây là Twitter) gần đây, phần lớn doanh nghiệp dạng này hiện đã rơi xuống dưới mức giá *Bitcoin(BTC)* trung bình mà họ từng mua vào.
Theo định nghĩa phổ biến, doanh nghiệp *Bitcoin treasury* là các công ty niêm yết đưa *Bitcoin(BTC)* vào bảng cân đối kế toán như một dạng “tài sản dự trữ”. Thông qua cổ phiếu của những doanh nghiệp này, nhà đầu tư có thể tiếp xúc gián tiếp với biến động giá *Bitcoin(BTC)*, qua đó hình thành một cầu nối quan trọng giữa thị trường tài chính truyền thống và thị trường tiền mã hóa.
Từ dữ liệu mà Charles Edwards công bố, có thể thấy bức tranh hiện tại khá tiêu cực. Tỷ lệ doanh nghiệp *Bitcoin treasury* đang ghi nhận mức giá thị trường thấp hơn giá vốn (cost basis) lên tới 77,4%. Nói cách khác, đa số doanh nghiệp nắm giữ *Bitcoin(BTC)* với chiến lược này đều đang trong trạng thái thua lỗ trên sổ sách.
Điểm đáng chú ý hơn nằm ở mức độ thua lỗ. Tỷ lệ công ty đang “lỗ nặng”, tức giá *Bitcoin(BTC)* hiện thấp hơn ít nhất 20% so với giá mua trung bình, chiếm tới 65,6% tổng số doanh nghiệp trong nhóm lỗ. Điều này cho thấy không chỉ là giai đoạn điều chỉnh nhẹ, mà thị trường đã trải qua một chu kỳ suy giảm kéo dài đủ lâu để “nhấn chìm” phần lớn các bảng cân đối kế toán đang nắm *Bitcoin(BTC)*.
bình luận: Tỷ lệ doanh nghiệp “lỗ sâu” cao như vậy thường phản ánh tâm lý phòng thủ, hạn chế mua thêm và dễ dẫn đến áp lực bán khi có rủi ro thanh khoản hoặc áp lực từ cổ đông.
Trong số các doanh nghiệp theo đuổi chiến lược *Bitcoin treasury*, cái tên tiêu biểu nhất là Strategy (trước đây là MicroStrategy). Công ty này nhiều năm qua đã miệt mài mua vào để xây dựng một kho *Bitcoin(BTC)* khổng lồ, trở thành biểu tượng cho xu hướng đưa tiền mã hóa vào bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp niêm yết tại phố Wall.
Tuy nhiên, ngay cả Strategy cũng khó tránh khỏi áp lực lỗ đánh giá lại trong nhịp điều chỉnh hiện tại. Dữ liệu do Capriole Investments tổng hợp cho thấy giá mua trung bình của Strategy vào khoảng 75.985 USD cho mỗi *Bitcoin(BTC)*, cao hơn giá giao dịch trên thị trường hiện nay hơn 12%. Tính theo tỷ giá 1 USD = 1.471,20 đồng, mức giá vốn này tương đương khoảng 1,1177 tỷ đồng cho mỗi *Bitcoin(BTC)*. Việc vẫn còn nhiều doanh nghiệp có mức thua lỗ tính trên giá vốn còn lớn hơn Strategy cho thấy rủi ro định giá đang không chỉ tập trung ở một vài “tay chơi lớn”, mà lan rộng trong toàn bộ nhóm doanh nghiệp nắm giữ *Bitcoin(BTC)*.
bình luận: Áp lực lỗ lớn thường đi kèm khả năng doanh nghiệp phải giải trình với cổ đông, thay đổi chiến lược tài sản hoặc thậm chí ghi giảm giá trị nắm giữ trên báo cáo tài chính.
Charles Edwards cho rằng bối cảnh hiện tại có nhiều điểm tương đồng với giai đoạn tháng 5/2022, thời điểm thị trường bước vào chu kỳ giảm sâu khi hàng loạt cú sốc như sự sụp đổ của hệ sinh thái Terra và các nền tảng cho vay tiền mã hóa lan rộng. Khi đó, tỷ lệ thua lỗ của các doanh nghiệp *Bitcoin treasury* từng tăng lên mức còn cao hơn hiện nay. Dù môi trường vĩ mô, điều kiện thanh khoản và cấu trúc thị trường lúc này đã có nhiều khác biệt, vị trí giá hiện tại của *Bitcoin(BTC)* so với giá vốn trung bình của khối doanh nghiệp vẫn là một chỉ báo hữu ích về tâm lý và cán cân cung – cầu.
bình luận: Lịch sử không lặp lại hoàn toàn, nhưng những vùng mà phần lớn tổ chức đều bị lỗ sâu thường là thời điểm thị trường nhạy cảm, dễ phản ứng mạnh với các tin tức vĩ mô hoặc quy định pháp lý.
Một khác biệt quan trọng so với năm 2022 là số lượng và tầm ảnh hưởng của doanh nghiệp đưa *Bitcoin(BTC)* vào bảng cân đối tài chính đã tăng lên đáng kể. Khi *Bitcoin(BTC)* trở thành tài sản tài chính “chính danh” hơn trong báo cáo tài chính, mỗi nhịp giảm giá không chỉ gây thiệt hại cho nhà đầu tư cá nhân, mà còn có thể tác động tới cấu trúc vốn, chi phí huy động và mức độ chấp nhận rủi ro của doanh nghiệp niêm yết. Đây là lý do thị trường ngày càng chú ý đến các số liệu về giá vốn trung bình của nhóm doanh nghiệp *Bitcoin treasury*.
Bên cạnh cổ phiếu doanh nghiệp, một kênh tiếp xúc gián tiếp với *Bitcoin(BTC)* khác là các quỹ ETF *Bitcoin(BTC)* giao ngay. Với ETF giao ngay, đơn vị quản lý quỹ sẽ trực tiếp mua và lưu ký *Bitcoin(BTC)* để mô phỏng giá tài sản cơ sở, giúp nhà đầu tư, từ tổ chức đến cá nhân, tiếp cận biến động giá mà không cần tự quản lý ví hay khóa riêng. Kênh này được xem là cầu nối “thân thiện” hơn giữa tài chính truyền thống và thị trường tài sản số.
Trong giai đoạn thị trường đảo chiều sang xu hướng giảm, các ETF giao ngay tại Mỹ từng ghi nhận dòng vốn rút ròng liên tiếp, phản ánh tâm lý né tránh rủi ro. Tuy nhiên, theo dữ liệu từ nền tảng phân tích SoSoValue, hai tuần gần đây các ETF giao ngay *Bitcoin(BTC)* đã quay lại trạng thái hút vốn ròng. Diễn biến này cho thấy áp lực bán đang phần nào hạ nhiệt, đồng thời xuất hiện tín hiệu cho thấy nhu cầu đối với *Bitcoin(BTC)* có thể đang hồi phục từng bước.
bình luận: Dòng vốn ETF giao ngay thường được xem là “nhiệt kế” của nhà đầu tư tổ chức; việc quay lại trạng thái hút vốn, nếu kéo dài, có thể hỗ trợ cho giá *Bitcoin(BTC)* bất chấp tâm lý bi quan ở nhóm doanh nghiệp đang lỗ.
Về diễn biến giá, *Bitcoin(BTC)* thời gian gần đây đã trả lại một phần nhịp hồi phục, lùi về vùng khoảng 67.600 USD, tương đương khoảng 994,5 triệu đồng. Đây là ngưỡng giá mà khoảng cách giữa thị giá và giá vốn trung bình của nhiều doanh nghiệp *Bitcoin treasury* tiếp tục nới rộng, trong khi cùng lúc lại trùng với vùng mà ETF giao ngay bắt đầu ghi nhận dòng vốn trở lại.
Trong bối cảnh đó, trọng tâm quan sát của thị trường sẽ xoay quanh hai câu hỏi chính. Thứ nhất, liệu giá *Bitcoin(BTC)* có thể sớm quay lên tiệm cận hoặc vượt qua vùng giá vốn trung bình của các doanh nghiệp *Bitcoin treasury* hay không. Việc này không chỉ giúp cải thiện bảng cân đối kế toán của họ, mà còn có thể khơi thông thêm dòng vốn mới nếu nhà đầu tư đánh giá rủi ro đã giảm. Thứ hai, dòng vốn đổ vào ETF giao ngay *Bitcoin(BTC)* hiện tại chỉ mang tính ngắn hạn, hay có khả năng phát triển thành một xu hướng mua ròng bền vững, đủ sức đối trọng với áp lực bán tiềm ẩn từ khối doanh nghiệp đang thua lỗ.
bình luận: Như dữ liệu đã chỉ ra, giai đoạn hiện nay là điểm giao nhau của ba yếu tố: giá *Bitcoin(BTC)*, dòng tiền ETF và tình trạng lỗ – lãi trên bảng cân đối của doanh nghiệp. Sự kết hợp của ba yếu tố này nhiều khả năng sẽ định hình hướng đi kế tiếp của thị trường tiền mã hóa trong ngắn tới trung hạn.
Bình luận 0