Trung tâm Chính sách Hyperliquid đề xuất khung pháp lý mới cho DeFi và phái sinh vô thời hạn tại Mỹ

Jake Chervinsky, giám đốc điều hành Trung tâm Chính sách Hyperliquid (Hyperliquid Policy Center, HPC), vừa đưa ra một lộ trình chính sách nhằm “đổi *cuộc chơi*” trong quản lý *tài chính phi tập trung DeFi* tại Mỹ. Trọng tâm nằm ở việc xây dựng các *quy tắc rõ ràng cho DeFi*, đồng thời đưa nhà phát triển *mã nguồn mở* và thị trường *phái sinh phi tập trung* vào khuôn khổ pháp lý, thay vì để họ đứng ngoài hoặc rơi vào “vùng xám” quy định.

Theo bài phỏng vấn trên Flood đăng ngày 24 (giờ địa phương), Chervinsky cho biết HPC được định vị như một tổ chức nghiên cứu và vận động độc lập, với mục tiêu thúc đẩy những quy tắc “rõ ràng và mang tính xây dựng” đối với *DeFi* tại Mỹ. HPC dự kiến làm việc trực tiếp với các cơ quan giám sát để xây dựng khung pháp lý, trong đó người dùng Mỹ có thể tiếp cận thị trường phi tập trung một cách hợp pháp, nhưng vẫn duy trì mức độ giám sát cần thiết.

*bình luận*: Thay vì đi theo hướng đối đầu với cơ quan quản lý, HPC đang chọn cách “đi vào trong hệ thống”, đề xuất một lộ trình cụ thể nhằm điều chỉnh *DeFi* bằng quy tắc mới, chứ không ép nó vào khung cũ của tài chính truyền thống.

Ở thời điểm hiện tại, Quốc hội Mỹ và các cơ quan như Ủy ban Chứng khoán (SEC) hay Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) vẫn đang “giằng co” quanh việc hoàn thiện luật và quy định cho *tài sản kỹ thuật số*. Điều này khiến nhiều mảng hoạt động trong *DeFi* rơi vào trạng thái mơ hồ: không bị hợp pháp hóa rõ ràng, nhưng cũng không được bảo vệ bằng luật.

HPC xác định ưu tiên số một là mở rộng quyền tiếp cận hợp pháp vào thị trường *phái sinh vô thời hạn DeFi (perpetual)*, vốn đang là một trong những phân khúc sôi động nhất trên các nền tảng giao dịch phi tập trung. Theo Chervinsky, với diễn giải quy định hiện nay, nhà đầu tư Mỹ gần như bị chặn khỏi loại sản phẩm này, cho dù phần lớn thanh khoản và đổi mới trong *DeFi* đang diễn ra ở mảng phái sinh.

Cùng với đó, HPC cũng tập trung vào việc ngăn chặn nguy cơ các nhà phát triển *giao thức phi tập trung* bị kéo vào nhóm đối tượng chịu điều tiết như các tổ chức tài chính truyền thống. Chervinsky lập luận rằng nhà phát triển xây dựng công cụ *DeFi mã nguồn mở, không lưu ký (non‑custodial)* không nên bị coi là “nhà cung cấp dịch vụ chuyển tiền” hay tổ chức trung gian tài chính, chỉ vì bên thứ ba sử dụng phần mềm đó để giao dịch. Nếu không có cơ chế bảo vệ rõ ràng, đổi mới công nghệ có thể bị bóp nghẹt và hệ sinh thái *DeFi* nhiều khả năng sẽ dịch chuyển ra ngoài nước Mỹ.

Tuy nhiên, quá trình xây dựng khung pháp lý lại đang mắc kẹt. Một trong những minh chứng là dự luật cấu trúc thị trường tiền mã hóa tại Quốc hội Mỹ, bao gồm *Đạo luật CLARITY (CLARITY Act)*, vẫn chưa thể tiến triển do sự khác biệt lập trường giữa khối ngân hàng truyền thống và ngành tiền mã hóa. Phần mà HPC đặc biệt chú ý là các điều khoản bảo vệ nhà phát triển *DeFi* trong dự luật này. Chervinsky cho biết HPC đang tích cực tham gia đóng góp, chỉnh sửa ngôn ngữ pháp lý nhằm bảo đảm rằng các nhà xây dựng phần mềm *mã nguồn mở, không lưu ký* sẽ không bị phân loại sai trong khung quy định hiện hành.

Ông cũng nhấn mạnh vai trò của “*dữ liệu thị trường thực tế*” trong quá trình hoạch định chính sách. Chervinsky dẫn ví dụ gần đây khi sàn *Hyperliquid* chứng kiến khối lượng giao dịch tăng vọt vào cuối tuần, trùng với hoạt động liên quan đến đề xuất HIP‑3. Trong khi thị trường tài chính truyền thống đóng cửa, giao dịch trên blockchain vẫn diễn ra 24/7. Theo ông, những con số thực tế như vậy có thể trở thành bằng chứng cho thấy hạ tầng số mang lại giá trị và khả năng chống gián đoạn, giúp nhà làm luật nhìn thấy rõ ích lợi của *DeFi* thay vì chỉ nghe mô tả mang tính lý thuyết.

HPC đặt ra ba thước đo “thành công” cho chiến lược chính sách liên quan đến *DeFi*:

1. Phối hợp với CFTC để xây dựng con đường pháp lý cho phép cá nhân và tổ chức Mỹ giao dịch hợp pháp các *hợp đồng vô thời hạn dựa trên hàng hóa* trên những nền tảng phi tập trung như Hyperliquid.

2. Thúc đẩy một khuôn khổ tương tự từ phía SEC, mở đường cho việc xây dựng quy định riêng đối với *equity perpetuals* – các sản phẩm vô thời hạn gắn với cổ phiếu.

3. Đảm bảo *Đạo luật CLARITY* được thông qua với các điều khoản mạnh mẽ bảo vệ nhà phát triển *DeFi*, đặc biệt là nhóm phát triển *mã nguồn mở, non‑custodial*.

Tựu trung, thông điệp của HPC là: thay vì ép *DeFi* vào khuôn khổ của tài chính truyền thống, cần thiết kế bộ quy tắc mới phù hợp với cấu trúc công nghệ của *DeFi*. Trong bối cảnh quyền tiếp cận sản phẩm phái sinh và bảo vệ nhà phát triển đang trở thành hai điểm nóng trong bàn cờ pháp lý, hướng đi của chính sách tiền mã hóa tại Mỹ sẽ tác động trực tiếp đến vị thế của quốc gia này trong cuộc đua hạ tầng tài chính số toàn cầu.

Tại thời điểm bài viết gốc được thực hiện, token gốc của Hyperliquid là *HYPE* được giao dịch quanh mức 30,44 USD, tương đương khoảng 45.214 đồng (theo tỷ giá 1 USD = 1.484,90 đồng). Giá *HYPE* giảm khoảng 5% trong 24 giờ, phản ánh nhịp điều chỉnh chung của thị trường sau đợt tăng mạnh ngắn hạn vào ngày thứ Tư.