Mỹ cân nhắc cấm stablecoin trả lãi: Nguy cơ dòng vốn rời khỏi biên giới

Mỹ hạn chế trả lãi cho stablecoin: Lo ngại dòng vốn chảy ra ngoài biên giới

Chính sách mới mà giới lập pháp Mỹ đề xuất nhằm hạn chế trả lãi cho các đồng tiền ổn định (stablecoin) đang gây tranh cãi gay gắt. Theo đó, giới quan sát cảnh báo rằng điều này có thể tạo ra một “khoảng trống pháp lý”, khiến dòng vốn Mỹ chảy sang các thị trường kém minh bạch hơn, đồng thời làm suy giảm lợi thế cạnh tranh tài chính của Mỹ trước các quốc gia như Trung Quốc.

Theo Reuters đưa tin ngày 24 (giờ địa phương), đạo luật mới mang tên GENIUS đang được Quốc hội Mỹ xem xét đã đề xuất rằng các đồng stablecoin như USD Coin (USDC) phải được bảo chứng 100% bằng tiền mặt hoặc trái phiếu ngắn hạn do chính phủ phát hành, và không được trả lãi trực tiếp cho người nắm giữ. Điều này khiến stablecoin bị giới hạn chức năng “tạo lợi nhuận”, trở thành một “tiền kỹ thuật số” thuần túy.

Tuy nhiên, nhiều chuyên gia tài chính cho rằng quy định này đang tạo ra tác dụng ngược. Colin Butler, Giám đốc thị trường tại Mega Matrix, bình luận: “Nếu stablecoin tuân thủ quy định không thể trả lãi, thì vốn sẽ tự nhiên dịch chuyển sang các khu vực pháp lý lỏng lẻo hoặc cơ chế không minh bạch. Điều này chẳng khác nào làm suy yếu sức mạnh tài chính của chính Hoa Kỳ.” Ông nói thêm, “Nhu cầu nhận lãi luôn tồn tại trên thị trường. Việc cấm đoán nó không thể khiến nhu cầu đó biến mất.”

Hiện tại, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 3 tháng dao động quanh mức 3,6%, trong khi lãi suất tiết kiệm tại ngân hàng truyền thống lại thấp hơn nhiều. Butler cho biết các nhà đầu tư có thể thấy việc giữ stablecoin trên sàn giao dịch hấp dẫn hơn nhiều so với gửi tiết kiệm tại ngân hàng, vốn mang lại mức lãi kém cạnh tranh hơn.

Dòng vốn có thể chuyển sang ‘đồng USD tổng hợp’

Không dừng lại ở đó, việc cấm trả lãi còn có thể dẫn đến một xu hướng mới: nhà đầu tư dịch chuyển sang các “đồng USD tổng hợp” (synthetic dollars) – tức các tài sản mô phỏng giá trị đô la Mỹ nhưng không được bảo chứng trực tiếp bằng tiền mặt, thay vào đó sử dụng các công cụ phái sinh. Phần lớn các tài sản này hoạt động bên ngoài khung quản lý truyền thống.

Andrei Grachev, đồng sáng lập công ty tài chính điện tử Falcon Finance, cảnh báo rằng “vấn đề không nằm ở bản thân đồng USD tổng hợp, mà chính ở việc chúng hoạt động trong một cấu trúc không minh bạch và thiếu giám sát.” Ông đề cập đến dự án USDe của Ettena – một stablecoin được xây dựng dựa trên chiến lược trung lập delta với tài sản thế chấp là tiền mã hóa và hợp đồng tương lai vĩnh cửu – như một ví dụ điển hình cho “khoảng xám” trong quy định. USDe đang hoạt động ngoài phạm vi của dự thảo luật GENIUS, khiến các cơ quan quản lý khó kiểm soát.

Butler bình luận thêm: “Chính nỗ lực bảo vệ hệ thống ngân hàng lại đang gián tiếp đẩy vốn sang khu vực thiếu minh bạch và không thể quản lý.” Trong khi một số ngân hàng lo ngại rằng stablecoin trả lãi sẽ làm thất thoát tiền gửi và giảm khả năng cho vay, Grachev phản biện rằng: “Nhà đầu tư hiện đã có khả năng tiếp cận với quỹ thị trường tiền tệ, trái phiếu ngắn hạn hoặc tài khoản tiết kiệm cao lãi suất. Stablecoin chỉ đơn giản là phương tiện tối ưu hơn trong hệ sinh thái tiền mã hóa.”

Nguy cơ Mỹ tụt hậu trong cuộc đua tài chính số toàn cầu

Ngoài khía cạnh nội địa, giới phân tích cũng lo ngại rằng việc cấm trả lãi cho stablecoin có thể khiến Mỹ tụt hậu trong cuộc đua tài chính số toàn cầu. Trung Quốc – đối thủ chiến lược của Mỹ – ngay đầu năm nay đã bắt đầu triển khai tính năng trả lãi cho đồng Nhân dân tệ kỹ thuật số (Digital Yuan). Trong khi đó, các quốc gia như Singapore, Thụy Sĩ và Các Tiểu Vương quốc Ả Rập Thống nhất (UAE) đang tích cực xây dựng khuôn khổ pháp lý dành cho tài sản kỹ thuật số có khả năng sinh lời.

Colin Butler bình luận: “Nếu Mỹ cấm trả lãi cho stablecoin dù đã tuân thủ pháp luật, thị trường toàn cầu sẽ chỉ còn hai lựa chọn: stablecoin Mỹ không lãi suất hoặc đồng tiền kỹ thuật số Trung Quốc có lãi. Đây chẳng khác nào ‘tặng không’ cho Bắc Kinh một món quà chính sách.”

Grachev cũng đồng tình, cho rằng dự thảo Luật CLARITY hiện tại vẫn quá cứng nhắc khi ép buộc mọi sản phẩm trả lãi rơi vào cùng một khuôn mẫu. Ông nhấn mạnh Mỹ vẫn còn cơ hội để xây dựng những tiêu chuẩn minh bạch và có thể giám sát đối với các sản phẩm tài chính sinh lời trong lĩnh vực tiền mã hóa.

Vụ việc cho thấy rõ ràng rằng việc áp dụng máy móc các mô hình quy định truyền thống lên các tài sản điện tử đang tạo ra xung đột. Việc thiếu một khung pháp lý phù hợp có thể khiến Mỹ đánh mất vị thế trong đổi mới tài chính. Trong bối cảnh cạnh tranh toàn cầu ngày càng quyết liệt, một chính sách mang tính linh hoạt và thân thiện với thị trường là điều cần thiết để duy trì lợi thế của Mỹ trong lĩnh vực tiền mã hóa và tài sản kỹ thuật số.

Từ khóa: “stablecoin”, “trả lãi”, “GENIUS”, “Grachev”, “Butler”, “đồng USD tổng hợp”