Stablecoin bước vào kỷ nguyên 'tài sản hạ tầng' giữa siết chặt giám sát và lợi suất tăng

Thị trường tiền mã hóa toàn cầu đang chứng kiến đà chững lại trong nguồn cung của các đồng tiền ổn định (stablecoin). Sau thời kỳ bùng nổ vào năm 2025, sự gia tăng lợi suất tài sản truyền thống và khung pháp lý ngày càng chặt chẽ đã kìm hãm đà phát hành mới. Trong bối cảnh đó, vai trò của stablecoin đang từng bước chuyển dịch, trở thành “tài sản hạ tầng” chủ yếu phục vụ thanh toán và cung cấp thanh khoản thay vì chỉ là công cụ đầu cơ hay DeFi như trước đây.

Theo CoinTelegraph đưa tin ngày 24 (giờ địa phương), đồng sáng lập nền tảng phân tích Axis, ông Jimmy Xue (Jimmy Xue), cho biết: “Việc vốn hóa thị trường stablecoin hiện đang đi ngang có thể xem là giai đoạn ‘tái điều chỉnh’ sau cú tăng trưởng nóng năm 2025. Mỹ đang áp dụng Đạo luật GENIUS cùng với quy định mới của Liên minh châu Âu là MiCA đã đưa ra nhiều yêu cầu thanh khoản khắt khe hơn đối với các tổ chức phát hành”. Bình luận: Các quy định mới không chỉ kiểm soát rủi ro mà còn làm tăng chi phí tuân thủ, từ đó giảm tốc mở rộng.

Bên cạnh đó, lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ – đặc biệt là lợi tức thực – đã tăng rõ rệt trong thời gian gần đây, gây ảnh hưởng trực tiếp đến sức hút của stablecoin, vốn không mang lại lợi nhuận. Dữ liệu tính đến cuối tháng 5 cho thấy tổng cung stablecoin hiện vào khoảng 310 tỷ USD (tương đương 454,4 nghìn tỷ đồng), giảm tốc rõ rệt so với giai đoạn đầu năm 2024 đến đầu 2025 – khi tổng cung từng tăng gấp đôi chỉ trong thời gian chưa đầy một năm.

Sự cố thanh lý đòn bẩy trị giá 19 tỷ USD hồi tháng 10 năm trước cũng tác động mạnh đến tâm lý nhà đầu tư, khiến thị trường ngày càng thiên về tránh rủi ro, hạn chế khả năng mở rộng nguồn cung.

“Cơ cấu nhu cầu phát hành stablecoin hiện tại không còn thuận lợi”, Xue chia sẻ. Trong bối cảnh tài sản số sụt giá và xu hướng giảm tỷ lệ sử dụng đòn bẩy, người dùng không còn động lực tăng nắm giữ để giao dịch hay tài trợ cho các chiến lược DeFi. Điều này càng trầm trọng hơn khi nhiều quốc gia – đặc biệt là Mỹ – đang thúc đẩy luật pháp kiểm soát lĩnh vực stablecoin.

Tại Mỹ, cuộc tranh cãi về stablecoin mang lãi suất (yield-bearing stablecoin) đang ngày càng gay gắt. Một số ngân hàng lớn phản đối mạnh mẽ đề xuất Đạo luật CLARITY – vốn đề xuất khuôn khổ pháp lý rõ ràng cho stablecoin – vì lo ngại mô hình mới này sẽ đe dọa thị phần của tiền gửi ngân hàng và các quỹ thị trường tiền tệ.

Tuy nhiên, Giám đốc điều hành của Circle – đơn vị phát hành USDC – ông Jeremy Allaire lại phản đối nhận định này. Tại Diễn đàn Kinh tế Thế giới (WEF), ông tuyên bố: “Lập luận của các ngân hàng là vô lý. Stablecoin không phải mối đe dọa đối với sự ổn định của hệ thống tài chính mà ngược lại, hoạt động như một lớp tài sản trung gian an toàn và hiệu quả”.

Với sự thay đổi của môi trường pháp lý và điều kiện thị trường, bản chất của stablecoin đang trải qua một bước ngoặt. Từ một loại tài sản dùng cho đầu cơ và DeFi, stablecoin ngày càng được coi là công cụ phục vụ hạ tầng – hỗ trợ thanh toán xuyên biên giới, giao dịch tức thời và lưu trữ thanh khoản ngắn hạn. Điều này củng cố thêm nhận định rằng stablecoin hiện dần trở thành “tài sản hạ tầng”, hướng đến mức độ ổn định và tin cậy cao hơn.

Xue nhận định: “Trong bối cảnh kinh tế vĩ mô thiên về bảo thủ như hiện nay, thật khó để kỳ vọng stablecoin sẽ tiếp tục tăng trưởng mạnh như trước”.

Bình luận: Việc ổn định hóa stablecoin cũng đồng nghĩa với việc các doanh nghiệp phát hành buộc phải chứng minh năng lực thích nghi – thông qua xây dựng mô hình lợi nhuận bền vững, hợp tác với các định chế tài chính, đồng thời đảm bảo minh bạch trong vận hành.

Tóm lại, sự chững lại trong nguồn cung của các “từ stablecoin” có thể là biểu hiện nhất thời của việc giảm nhiệt trên thị trường tiền mã hóa nói chung. Tuy nhiên, điều đó cũng mở ra một chương mới cho sự trưởng thành, nơi mà stablecoin đóng vai trò hạ tầng tài chính quan trọng, ổn định và có thể tin cậy lâu dài.