Mỹ muốn cấm stablecoin trả lãi: Lo ngại dòng vốn chảy ra nước ngoài

Mỹ siết quy định về lãi suất với stablecoin: Lo ngại dòng vốn chảy ra nước ngoài gia tăng

Đề xuất pháp lý về quản lý tiền mã hóa ổn định (stablecoin) tại Mỹ đang gây tranh cãi gay gắt, khi nhiều chuyên gia cảnh báo rằng lệnh cấm trả lãi suất cho stablecoin hợp pháp có thể khiến dòng vốn tháo chạy khỏi thị trường Mỹ, gây ảnh hưởng tiêu cực tới vị thế tài chính toàn cầu của nước này.

Theo Reuters đưa tin ngày 24 (giờ địa phương), nếu dự luật CLARITY được Quốc hội Mỹ thông qua và tiến hành cấm trả lãi trên các stablecoin hợp pháp, nguồn vốn có thể bị chuyển dịch sang các nền tảng ở nước ngoài – nơi không chịu sự giám sát chặt chẽ của cơ quan tài chính Mỹ.

“Việc cấm các stablecoin hợp pháp trả lãi không khiến nhu cầu kiếm lợi nhuận biến mất,” Colin Butler – Giám đốc thị trường của Mega Matrix – bình luận, “ngược lại, nó sẽ thôi thúc dòng tiền tìm đến các sản phẩm phái sinh hoặc hệ thống tài chính không chịu kiểm soát, tiềm ẩn rủi ro cao hơn.”

Mỹ xem stablecoin là “tiền mặt kỹ thuật số”, gây méo mó thị trường

Trước đó, thông qua đạo luật GENIUS, Mỹ đã yêu cầu các stablecoin thanh toán như USD Coin (USDC) phải có 100% dự trữ bằng tiền mặt hoặc trái phiếu chính phủ ngắn hạn, đồng thời cấm việc trả lãi trực tiếp cho người dùng. Điều này thể hiện quan điểm xem stablecoin là một dạng "tiền mặt kỹ thuật số", không phải công cụ đầu tư.

Tuy nhiên, Colin Butler cảnh báo rằng cách tiếp cận trên có nguy cơ làm lệch cán cân giữa ngân hàng truyền thống và hệ sinh thái tài chính phi tập trung. Ví dụ, trong khi trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 3 tháng có mức lãi suất khoảng 3,6%, thì lãi suất tiền gửi tại các ngân hàng lại thấp hơn rất nhiều. Vì thế, việc nhà đầu tư chuyển tiền sang các sàn giao dịch để gửi stablecoin và hưởng lãi suất từ 4–5% là điều hoàn toàn hợp lý từ góc độ thị trường.

“Đây không phải cuộc cạnh tranh giữa stablecoin và ngân hàng,” Butler nhấn mạnh, “mà là hệ quả của cơ chế ngân hàng duy trì lãi suất thấp để hưởng lợi nhuận chênh lệch.” — bình luận

Cảnh báo về sự trỗi dậy của stablecoin “phi pháp” thay thế

Nếu dự luật CLARITY cấm trả lãi hợp pháp cho các stablecoin được thông qua, một xu hướng đáng lo ngại có thể xuất hiện: sự trở lại của các loại “đô la tổng hợp” (synthetic dollars).

Theo ông Andrey Grachev – nhà sáng lập Falcon Finance – đây là các dạng stablecoin không dựa trên dự trữ USD thật mà sử dụng các chiến lược phái sinh phức tạp để duy trì tỷ giá. Một ví dụ nổi bật là đồng USDe (Ethena) dựa trên mạng Ethereum(ETH), tạo lợi nhuận thông qua tài sản thế chấp bằng crypto và công cụ như hợp đồng perpetual futures. Những mô hình như vậy khó kiểm soát và hiện đang nằm trong vùng “xám luật pháp” — bình luận

Đồng quan điểm, Butler cảnh báo Quốc hội Mỹ rằng: “Việc cố gắng bảo vệ hệ thống ngân hàng có thể phản tác dụng, khi dòng vốn sẽ đổ sang các thị trường không được kiểm soát ở nước ngoài.”

Rủi ro mất vị thế cạnh tranh toàn cầu, Trung Quốc có thể hưởng lợi

Việc Mỹ cấm stablecoin hợp pháp trả lãi có thể khiến quốc gia này tụt lại phía sau trong cuộc đua tài chính toàn cầu. Trong khi đó, Trung Quốc đã bắt đầu thử nghiệm tích hợp lãi suất cho đồng Nhân dân tệ số (digital yuan), còn các quốc gia như Singapore, Thụy Sĩ và UAE đang tích cực phát triển các sản phẩm tài chính kỹ thuật số có lãi suất — bình luận

“Nếu Mỹ chỉ cho phép tồn tại các stablecoin hợp pháp ‘không lãi suất’, thì khác nào gửi thông điệp đến các nhà đầu tư toàn cầu: lựa chọn giữa stablecoin không lãi ở Mỹ và đồng tiền số có lãi do Trung Quốc phát hành,” Butler cảnh báo. “Điều này chẳng khác nào trao cơ hội cho Bắc Kinh.”

Andrey Grachev đồng tình: “Mỹ vẫn còn cơ hội để thiết lập chuẩn mực minh bạch cho các sản phẩm tài chính sinh lời hợp pháp.” Tuy nhiên, ông lo ngại luật CLARITY hiện tại, với cách tiếp cận cứng nhắc, đang đồng nhất mọi cấu trúc lợi nhuận – dù là minh bạch hay không – có thể tạo ra hệ quả méo mó thị trường.

Ngân hàng phản đối vì lo “chảy máu tiền gửi”, nhưng người dùng đã có nhiều lựa chọn

Một số ngân hàng Mỹ đã bày tỏ lo ngại rằng sự phát triển của stablecoin có lãi sẽ hút tiền gửi và ảnh hưởng đến khả năng cho vay. Tuy nhiên, Grachev chỉ ra rằng: “Người tiêu dùng đã có nhiều lựa chọn thay thế ngoài ngân hàng truyền thống – từ quỹ thị trường tiền tệ, trái phiếu chính phủ, đến tài khoản tiết kiệm có lãi suất cao.” Do vậy, stablecoin chỉ đơn giản là mở rộng các lựa chọn tài chính đó trong môi trường tiền mã hóa.

Hiện nay, các cuộc thảo luận xoay quanh quy định với stablecoin tại Mỹ đang bước vào giai đoạn căng thẳng chưa từng có. Việc cân bằng giữa bảo vệ hệ thống tài chính quốc gia, khuyến khích đổi mới và ngăn chặn tình trạng dòng vốn thoát khỏi vòng kiểm soát đang là bài toán đầy thách thức với các nhà lập pháp. — bình luận

Từ khóa: "stablecoin", "CLARITY", "luật stablecoin Mỹ", "lãi suất stablecoin"