GS tăng 133% từ đầu năm, kỳ vọng biên lợi nhuận lọc dầu cải thiện

Cổ phiếu GS (078930) đã tăng 133,63% kể từ đầu năm 2026, dẫn đầu ba cổ phiếu lọc dầu lớn của Hàn Quốc, trong bối cảnh giới đầu tư kỳ vọng biên lợi nhuận lọc dầu cải thiện nhờ nguồn cung sản phẩm dầu toàn cầu gián đoạn và giá bán chính thức (OSP) dầu thô của Ả Rập Xê Út liên tục giảm.

Theo Sở Giao dịch Chứng khoán Hàn Quốc (Korea Exchange) ngày 29, cổ phiếu S-Oil (010950) đóng cửa phiên 28 ở mức 149.200 won, tăng 12.500 won, tương đương 9,14%. Tính từ đầu nửa cuối năm đến nay, S-Oil tăng 36,13%, SK Innovation (096770) tăng 19,29% và GS tăng 76,99%.

So với phiên giao dịch đầu tiên của năm, ngày 2 tháng 1, mức tăng còn lớn hơn nhiều. S-Oil đã tăng 85,80%, SK Innovation tăng 17,02% và GS tăng tới 133,63%.

Các công ty lọc dầu nhập khẩu dầu thô, tinh chế thành xăng, dầu diesel, nhiên liệu máy bay rồi bán ra thị trường. Lợi nhuận của họ phụ thuộc vào chênh lệch giữa giá bán sản phẩm dầu và chi phí mua dầu thô, được thể hiện qua từ biên lợi nhuận lọc dầu (refining margin). Biên lợi nhuận lọc dầu tổng hợp là tổng biên lợi nhuận của nhiều sản phẩm dầu cộng lại. Biên lợi nhuận càng cao thì lợi nhuận thu được từ cùng một lượng dầu thô xử lý càng lớn.

Tờ Korea Economic Daily (Hàn Quốc) đưa tin nguồn cung sản phẩm dầu toàn cầu thiếu hụt do các nhà máy lọc dầu ở Trung Đông và Nga gặp sự cố vận hành, trong khi các nhà máy lọc dầu Hàn Quốc vẫn hoạt động ổn định, giúp doanh nghiệp trong nước bán được sản phẩm với giá tương đối cao. Công suất lọc dầu toàn cầu ngừng hoạt động do bảo dưỡng định kỳ thường ở mức 4 triệu thùng/ngày, nhưng đã tăng lên 9 triệu thùng/ngày trong quý 2 năm nay.

Chứng khoán Shinhan Investment (Shinhan Investment Corp) dự báo biên lợi nhuận lọc dầu tổng hợp nửa cuối năm nay đạt 30 USD/thùng (khoảng 41.250 won), gấp ba lần mức 10 USD/thùng (khoảng 13.750 won) của quý 4 năm ngoái.

Biên lợi nhuận lọc dầu tổng hợp năm sau được dự báo ở mức 19 USD/thùng (khoảng 26.125 won). Giới phân tích chứng khoán nhận định biên lợi nhuận lọc dầu có thể duy trì cao hơn thời điểm trước chiến tranh.

Chung Kyung-hee (정경희), chuyên viên phân tích tại Chứng khoán LS (LS Securities), nhận định “biên lợi nhuận lọc dầu nhiều khả năng duy trì trên mức trung bình ít nhất đến hết năm sau”. Bình luận: phát biểu này củng cố quan điểm cho rằng biên lợi nhuận lọc dầu đang tác động đến kết quả kinh doanh của các công ty lọc dầu rõ hơn là diễn biến giá cổ phiếu ngắn hạn.

Chi phí nhập khẩu dầu thô cũng là biến số ảnh hưởng đến lợi nhuận của các công ty lọc dầu. Giá bán chính thức (OSP) dầu thô của Ả Rập Xê Út dành cho thị trường châu Á đã giảm từ 9,5 USD/thùng (khoảng 13.063 won) trong tháng 7 xuống âm 1,5 USD/thùng (chiết khấu khoảng 2.063 won) trong tháng 8, và tiếp tục giảm còn âm 2 USD/thùng (chiết khấu khoảng 2.750 won) trong tháng 9.

OSP là mức giá mà các nước sản xuất dầu cộng thêm hoặc trừ đi so với giá dầu chuẩn khi bán ra. OSP ở mức âm nghĩa là dầu thô được bán với giá thấp hơn giá chuẩn.

Lee Jin-myung (이진명), chuyên viên phân tích tại Chứng khoán Shinhan Investment, cho biết “mức phụ phí mà các nước sản xuất dầu tăng mạnh do cạnh tranh giành nguồn cung dầu thô ở giai đoạn đầu chiến tranh đang nhanh chóng trở về bình thường, phản ánh việc đa dạng hóa tuyến cung ứng và nhu cầu tại châu Á suy yếu”. Ông giải thích rằng biến động của mức phụ phí nhập khẩu đang tác động trực tiếp đến lợi nhuận nhiều hơn là tình trạng thiếu hụt nguồn cung dầu thô tự thân.

Hwang Sung-hyun (황성현), chuyên viên phân tích tại Chứng khoán Eugene Investment (Eugene Investment & Securities), nhận định “rủi ro hiện tại nằm ở chi phí vận chuyển, phí bảo hiểm và phụ phí địa chính trị tăng cao, hơn là tình trạng thiếu hụt tuyệt đối nguồn cung dầu thô”. Bình luận: bất chấp lo ngại về khả năng phong tỏa eo biển Hormuz, nguồn cung dầu vẫn được duy trì qua các tuyến đường ống thay thế và hoạt động chuyển tải giữa tàu với tàu, giúp giảm bớt phần nào lo ngại về nguồn cung.

Theo dữ liệu tổng hợp của công ty thông tin tài chính FnGuide, lợi nhuận hoạt động hợp nhất quý 3 và quý 4 của S-Oil được dự báo lần lượt đạt 1.009,5 tỷ won và 1.063 tỷ won. Con số tương ứng của SK Innovation là 1.657,6 tỷ won và 1.370,2 tỷ won.

Lợi nhuận hoạt động hợp nhất quý 3 và quý 4 của GS được dự báo lần lượt đạt 1.217,5 tỷ won và 976,7 tỷ won. Tổng lợi nhuận hoạt động dự kiến của ba công ty trong nửa cuối năm nay là 7.294,5 tỷ won, gấp 2,3 lần mức 3.158,8 tỷ won của cùng kỳ năm ngoái.

S-Oil được xem là doanh nghiệp hưởng lợi kép từ cả biên lợi nhuận lọc dầu tăng lẫn OSP của Ả Rập Xê Út giảm. SK Innovation sở hữu công suất lọc dầu 840.000 thùng/ngày, trong khi GS nắm 50% cổ phần GS Caltex thông qua công ty con GS Energy. Tuy nhiên, biên lợi nhuận lọc dầu, chi phí nhập khẩu dầu thô, cước vận chuyển và chi phí địa chính trị đều biến động cùng lúc, nên tác động thực tế đến giá cổ phiếu và kết quả kinh doanh của từng công ty vẫn cần được theo dõi thêm.