160.000 won: SK Biopharmaceuticals(SK바이오팜) được nâng giá mục tiêu sau thương vụ 795 triệu USD

Các công ty chứng khoán Hàn Quốc đồng loạt nâng giá mục tiêu cổ phiếu SK Biopharmaceuticals (SK바이오팜) lên 160.000 won sau khi công ty này công bố thương vụ mua bản quyền toàn cầu cho ứng viên thuốc động kinh trị giá 795 triệu USD (khoảng 1.099,5 tỷ won). Giới phân tích đánh giá gánh nặng chi phí ban đầu không lớn bằng giá trị của việc mở rộng danh mục sản phẩm và tận dụng mạng lưới bán hàng sẵn có tại Mỹ.

SK Biopharmaceuticals cho biết trong công bố thông tin ngày 26 rằng công ty đã ký hợp đồng cấp phép độc quyền toàn cầu với Biohaven Bioscience Ireland Limited cho Opakalim (BHV-7000), các hợp chất kích hoạt kênh Kv7 và nền tảng nghiên cứu Kv7 Discovery. Tỷ giá quy đổi được áp dụng là 1 USD đổi 1.383 won.

Theo cơ cấu thanh toán, tiền đặt cọc là 400 triệu USD (khoảng 553,2 tỷ won). SK Biopharmaceuticals sẽ trả 350 triệu USD (khoảng 484,1 tỷ won) khi giao dịch hoàn tất, và thêm 50 triệu USD (khoảng 69,2 tỷ won) một năm sau đó. Các khoản mốc (milestone) theo tiến độ phát triển và cấp phép có thể lên tới 395 triệu USD (khoảng 546,3 tỷ won), chưa kể tiền bản quyền tính theo doanh thu ròng sau khi sản phẩm được thương mại hóa.

Theo Asia Economy, Chứng khoán Hana, Chứng khoán Daol và Chứng khoán Meritz đều nâng giá mục tiêu SK Biopharmaceuticals lên 160.000 won. Trước đó, Hana và Daol đưa ra mức 150.000 won, còn Meritz là 140.000 won. Chứng khoán DS nâng từ 145.000 won lên 155.000 won, trong khi Chứng khoán Samsung nâng từ 130.000 won lên 140.000 won.

Mốc tham chiếu trước khi điều chỉnh giá mục tiêu là giá cổ phiếu trong ngày công bố hợp đồng. SK Biopharmaceuticals đóng cửa phiên 26 ở mức 91.600 won. Trên màn hình bài viết của Asia Economy, giá hiện tại được ghi nhận ở mức 88.000 won tính đến 15h30 ngày 28 (giờ Hàn Quốc).

Điều giới phân tích thực sự quan tâm không phải bản thân Opakalim mà là cấu trúc mảng kinh doanh động kinh của SK Biopharmaceuticals. Công ty này hiện đã bán cenobamate tại Mỹ dưới tên thương mại Xcopri. Đợt điều chỉnh giá mục tiêu lần này mang tính đánh giá tiếp nối sau thương vụ SK Biopharmaceuticals giành quyền đối với Opakalim và nền tảng liên quan mà TokenPost từng đưa tin trước đó.

Kim Min-jung (김민정), chuyên viên phân tích tại Chứng khoán DS, nhận định: "Qua thương vụ này, SK Biopharmaceuticals đã xây dựng được một hệ sản phẩm động kinh nối tiếp từ Xcopri đến Opakalim. Nhờ đặc tính khác biệt của hai sản phẩm, công ty có thể triển khai nhiều chiến lược marketing khác nhau tùy theo đặc điểm và giai đoạn bệnh của từng bệnh nhân, nên giá trị chiến lược của thương vụ cũng cần được đánh giá cao." Bà cho rằng sản phẩm hiện tại và ứng viên thuốc mới có thể được nhìn nhận như một nhóm sản phẩm trong cùng lĩnh vực bệnh lý.

Kim Jun-young (김준영), chuyên viên phân tích tại Chứng khoán Meritz, cũng phân tích: "Điểm mấu chốt của thương vụ lần này không nằm ở việc bổ sung thêm một ứng viên vào danh mục nghiên cứu, mà ở việc mở rộng cơ cấu kinh doanh tại Mỹ vốn phụ thuộc vào Xcopri thành một hệ sản phẩm động kinh toàn diện hơn. Vì có thể tận dụng nguyên trạng đội ngũ bán hàng và mạng lưới kê đơn hiện có của Xcopri, giá trị chiến lược của Opakalim đối với SK Biopharmaceuticals có thể còn tăng thêm."

Tại Mỹ, SK Biopharmaceuticals vận hành hoạt động kinh doanh thông qua công ty con SK Life Science, với hơn 150 nhân viên bán hàng chuyên trách cùng mạng lưới trung tâm điều trị động kinh và bác sĩ chuyên khoa thần kinh. Nếu Opakalim vượt qua các thủ tục cấp phép và thương mại hóa, khả năng tận dụng mạng lưới phân phối sẵn có này là yếu tố được giới phân tích đưa vào đánh giá.

Opakalim là ứng viên thuốc động kinh có cơ chế kích hoạt chọn lọc các kênh kali Kv7.2 và Kv7.3. Trong thông cáo báo chí ngày 26, Biohaven cho biết Opakalim đang ở giai đoạn thử nghiệm lâm sàng pha 2/3 cho bệnh động kinh khởi phát cục bộ, và kết quả chính của nghiên cứu RISE3 dự kiến được công bố vào nửa cuối năm 2026.

Kênh kali Kv7 là đích tác động liên quan đến việc điều hòa tính kích thích của tế bào thần kinh. Trong các hợp đồng cấp phép thuốc mới, khoản thanh toán mốc (milestone) là khoản tiền có điều kiện, chỉ được chi trả khi đạt các giai đoạn nhất định như thử nghiệm lâm sàng hay cấp phép, chứ không phải toàn bộ giá trị hợp đồng được thanh toán ngay lập tức.

Lịch trình bằng sáng chế của sản phẩm hiện tại cũng là một yếu tố được đưa vào đánh giá. Seo Geun-hee (서근희), chuyên viên phân tích tại Chứng khoán Samsung, nhận định: "Do mức độ phụ thuộc vào sản phẩm đơn lẻ Xcopri khá cao, lo ngại về sụt giảm doanh thu sau khi bằng sáng chế hết hạn vào năm 2032 và thuốc generic xuất hiện từng rất lớn. Việc cấp phép nhập khẩu lần này mang ý nghĩa tích cực xét trên khía cạnh quản lý vòng đời sản phẩm." Bà xem đây là cách công ty kéo dài tuổi thọ thương mại của mảng kinh doanh động kinh.

Định giá Opakalim khác nhau giữa các công ty chứng khoán. Chứng khoán Hana ước tính giá trị ở mức 3.219,9 tỷ won. Chứng khoán Samsung đưa ra con số 1.785,3 tỷ won sau khi tính đến rủi ro thương mại hóa và chi phí nghiên cứu phát triển theo từng năm. Chứng khoán Meritz định giá 984,7 tỷ won, còn Chứng khoán Daol đưa ra mức 717,5 tỷ won.

Kim Sun-ah (김선아), chuyên viên phân tích tại Chứng khoán Hana, nói: "Thời điểm cuối năm 2026 sẽ rất quan trọng. Nếu kết quả topline đầu tiên vào cuối năm nay cho thấy Opakalim vượt trội so với azetukalner, thì chỉ số định giá vốn đang bị chiết khấu mạnh so với các doanh nghiệp cùng ngành có thể được nâng lên." Đây là nhận định mang tính điều kiện từ báo cáo phân tích, còn giá trị thực tế sẽ phụ thuộc vào kết quả thử nghiệm lâm sàng, quá trình cấp phép và hiệu quả bán hàng sau này.

Lee Ji-soo (이지수), chuyên viên phân tích tại Chứng khoán Daol, nhận định việc nợ vay ngắn hạn và chi phí nghiên cứu phát triển tăng lên là điều khó tránh, nhưng cho rằng chi phí R&D sẽ giảm dần từ năm 2028, khi giai đoạn thử nghiệm lâm sàng pha 3 kết thúc. Seo Geun-hee cũng ước tính dòng tiền ròng của công ty sẽ tạm thời giảm do đợt thanh toán tiền đặt cọc đầu tiên vào năm 2026, nhưng sẽ phục hồi lên khoảng 346,5 tỷ won vào năm 2027.

Đợt điều chỉnh giá mục tiêu lần này phản ánh đồng thời cả chi phí lẫn giá trị quyền lợi từ hợp đồng cấp phép quy mô lớn. Tuy nhiên, Opakalim vẫn là một ứng viên thuốc còn phải trải qua thử nghiệm lâm sàng và quá trình thẩm định cấp phép. Mốc đánh giá tiếp theo sẽ là kết quả nghiên cứu RISE3 dự kiến công bố vào nửa cuối năm 2026.