Tăng 37% doanh thu quý 2, cổ phiếu Marvell(MRVL) vẫn giảm vì hợp đồng Google

Doanh thu quý 2 tài khóa 2027 của Marvell Technology(MRVL) tăng 37% so với cùng kỳ năm trước, nhưng cổ phiếu công ty lại giảm giữa lúc thị trường còn nghi ngại về thời điểm hợp đồng chip tùy chỉnh với Google (Google LLC) được ghi nhận vào doanh thu. Câu hỏi lớn nhất lúc này không còn là kết quả kinh doanh, mà là hợp đồng bán dẫn AI tùy chỉnh sẽ đóng góp vào doanh thu khi nào và với quy mô ra sao.

Trong thông cáo báo chí ngày 27 tháng 8 (giờ địa phương), Marvell cho biết doanh thu thuần quý 2 tài khóa 2027 đạt 2,739 tỷ USD (khoảng 3.766,1 tỷ won). Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) non-GAAP đạt 0,94 USD, còn doanh thu mảng trung tâm dữ liệu đạt 2,1715 tỷ USD (khoảng 2.985,8 tỷ won), tăng 46% so với cùng kỳ năm trước.

Công ty đưa ra dự báo doanh thu quý 3 ở mức 3,15 tỷ USD (khoảng 4.331,3 tỷ won), biên độ sai số ±5%. EPS non-GAAP dự kiến đạt 1,10 USD, biên độ ±0,05 USD. Matt Murphy (Matt Murphy), Chủ tịch kiêm Giám đốc điều hành Marvell, cho biết trong thông cáo: "Nhu cầu vẫn mạnh trên toàn bộ danh mục sản phẩm trung tâm dữ liệu." Phát biểu này cho thấy ban lãnh đạo vẫn tự tin vào đà tăng trưởng của mảng kinh doanh cốt lõi.

Nhìn bề ngoài, cả kết quả kinh doanh lẫn dự báo đều vượt kỳ vọng thị trường. Tuy nhiên theo Reuters, cổ phiếu Marvell giảm 8% trong phiên giao dịch trước giờ mở cửa ngày 28 tháng 8, xuống còn 223,1 USD. Hãng tin này cho biết nhà đầu tư quan tâm đến thời điểm hợp đồng Google thực sự đóng góp vào doanh thu hơn là các con số của quý 2.

Trong hồ sơ 8-K nộp ngày 19 tháng 8, Marvell cho biết đã cấp cho Google quyền chọn mua (warrant) 58.970.907 cổ phiếu với giá 206,58 USD/cổ phiếu (khoảng 284.000 won). Các sản phẩm tùy chỉnh liên quan gồm bộ tăng tốc suy luận AI, bộ điều khiển lưu trữ, bộ điều khiển giao diện mạng, bộ điều khiển giao diện bộ nhớ và công nghệ tính toán gần bộ nhớ.

Warrant là quyền mua cổ phiếu ở mức giá đã ấn định từ trước. Việc cấp warrant cho khách hàng có thể là cơ chế khuyến khích hợp đồng mua dài hạn và việc chấp nhận sản phẩm, nhưng quy mô phát hành cổ phiếu thực tế cũng như mức độ pha loãng còn tùy thuộc điều kiện đáo hạn và việc warrant có được thực hiện quyền hay không.

Cấu trúc hợp đồng lần này gắn với doanh thu sản phẩm tùy chỉnh trải dài từ quý 3 tài khóa 2027 đến hết tài khóa 2033. Trước đó, TokenPost từng đưa tin giá mục tiêu cổ phiếu Marvell dao động từ 224 USD đến 325 USD tùy theo cách diễn giải hợp đồng với Google. Khi đó, tâm điểm tranh luận cũng không phải bản thân hợp đồng, mà là tốc độ hợp đồng dài hạn này chuyển hóa thành doanh thu thực tế.

Xét theo mốc thời gian, hợp đồng thương mại với Google được ký ngày 29 tháng 7, ngày phát hành warrant được ghi nhận là 18 tháng 8. Hồ sơ công bố được nộp ngày 19 tháng 8, và từ đó đến nay thị trường liên tục đánh giá mức độ hợp đồng Google đã được phản ánh vào triển vọng mảng bán dẫn tùy chỉnh của Marvell.

Trên thị trường bán dẫn AI, chip tùy chỉnh là sản phẩm được thiết kế riêng theo cấu trúc trung tâm dữ liệu và nhu cầu tính toán của từng khách hàng cụ thể. Khác với bộ xử lý đồ họa (GPU) đa dụng, sản phẩm tùy chỉnh được phát triển theo yêu cầu riêng nên quy mô hợp đồng và thời điểm ghi nhận doanh thu thường được diễn giải phức tạp hơn so với đơn hàng thông thường.

Phần lớn điều chỉnh giá mục tiêu từ phố Wall nghiêng về hướng tăng. Theo Reuters, ít nhất 8 công ty chứng khoán đã nâng giá mục tiêu sau báo cáo kết quả kinh doanh, với mức trung vị 275 USD. Benzinga ghi nhận tính đến ngày 28 tháng 8, trong số 26 nhà phân tích, 23 người khuyến nghị mua và 3 người khuyến nghị nắm giữ, giá mục tiêu trung bình là 258 USD.

Tuy nhiên, ý kiến không hoàn toàn đồng thuận. Morgan Stanley cho rằng phần đóng góp từ hợp đồng Google đã được phản ánh phần lớn trong dự báo hiện tại của công ty, trong khi Cantor Fitzgerald giữ quan điểm trung lập. Đây là bối cảnh khiến giá mục tiêu được nâng lên trong khi giá cổ phiếu lại giảm trong ngắn hạn.

Số liệu giá mục tiêu giữa các nguồn cũng không giống nhau. Mức trung vị 275 USD do Reuters đưa ra và mức trung bình 258 USD của Benzinga khó có thể hiểu theo cùng một ý nghĩa, do phương pháp tổng hợp và mẫu khảo sát khác nhau. Đây là lý do khi nhắc đến giá mục tiêu, cần xem xét cả thời điểm lẫn nguồn tổng hợp đi kèm.

Phản ứng từ cộng đồng nhà đầu tư cũng khác nhau giữa thời điểm ngay sau khi hồ sơ công bố và sau khi kết quả kinh doanh được công bố. Stocktwits cho biết ngay sau khi thông tin hợp đồng Google được công bố, Marvell trở thành một trong những mã cổ phiếu được quan tâm nhiều nhất, tâm lý nhà đầu tư cá nhân nghiêng về hướng tích cực. Dù vậy, phản ứng này chỉ phản ánh tâm lý đầu tư ngắn hạn, không phải chỉ báo đảm bảo cho kết quả kinh doanh dài hạn.

Với nhà đầu tư trong khu vực, đây cũng là một trường hợp tham khảo để đánh giá xu hướng nhóm cổ phiếu hạ tầng AI và chuỗi giá trị bán dẫn tại Mỹ. Doanh thu trung tâm dữ liệu tăng cùng hợp đồng chip tùy chỉnh cho thấy nhu cầu hạ tầng AI vẫn hiện hữu, nhưng giá cổ phiếu có thể phản ứng nhạy với khoảng cách thời gian giữa kỳ vọng đã tăng cao và thời điểm doanh thu thực sự được ghi nhận.

Marvell dự kiến tổ chức Ngày hội nhà đầu tư vào ngày 6 tháng 10 để trình bày chiến lược hạ tầng AI. Những con số được xác nhận trong kỳ báo cáo này là doanh thu trung tâm dữ liệu tăng và dự báo quý 3 vừa công bố; còn quy mô và thời điểm hợp đồng Google được phản ánh vào kết quả kinh doanh sẽ tiếp tục được làm rõ qua các hồ sơ công bố và giải thích tiếp theo từ công ty.