Lãi suất dài hạn Mỹ có thể tăng trở lại, tất cả phụ thuộc bài phát biểu của Kevin Warsh

Lãi suất dài hạn của Mỹ có thể đối mặt áp lực tăng trở lại sau bài phát biểu của Kevin Warsh, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), tại hội nghị Jackson Hole. Giới phân tích cho rằng nếu ông Warsh không giải thích rõ quan điểm về lãi suất và kinh tế vĩ mô mà chỉ tập trung vào chương trình nghị sự đổi mới tài chính, thị trường có thể phản ánh khoảng trống chính sách này vào lãi suất.

Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG) đưa ra nhận định trên trong báo cáo công bố trước thềm bài phát biểu khai mạc của ông Warsh tại hội nghị chuyên đề chính sách kinh tế Jackson Hole, dự kiến diễn ra ngày 28. George Goncalves, Giám đốc phụ trách chiến lược vĩ mô Mỹ tại MUFG, nhận định: “Nếu lần này thị trường tiếp tục nhận được rất ít góc nhìn chính sách, thị trường lãi suất có thể lại chịu áp lực”.

Ngân hàng Dự trữ Liên bang Kansas City tổ chức hội nghị chuyên đề Jackson Hole năm nay từ ngày 27 đến 29 tại Jackson Hole, bang Wyoming, với chủ đề “Đổi mới tài chính: Hàm ý đối với thanh toán và chính sách”. Phát biểu của ông Warsh được lên lịch vào 10 giờ sáng ngày 28 theo giờ miền Đông nước Mỹ, tương đương khoảng 21 giờ (9 giờ tối) cùng ngày theo giờ Việt Nam.

Chương trình nghị sự năm nay bao gồm tài chính token hóa, đổi mới thanh toán và các vấn đề chính sách ngân hàng trung ương cần cân nhắc. Jackson Hole là sự kiện thường niên quy tụ quan chức ngân hàng trung ương các nước lớn và chuyên gia kinh tế; phát biểu của Chủ tịch Fed thường được xem là căn cứ để dự đoán lộ trình lãi suất và định hướng chính sách tiền tệ.

MUFG chia các hướng phát biểu khả dĩ của ông Warsh thành ba nhóm: △tập trung vào tài chính số, △đề cập một phần đến kinh tế vĩ mô, △công bố khung chính sách tiền tệ của riêng ông. MUFG cho rằng nếu kịch bản đầu tiên xảy ra, thị trường có thể thất vọng nhiều hơn.

Hiện thị trường vẫn chưa nắm rõ hàm phản ứng chính sách của ông Warsh. Theo phân tích của MUFG, nếu không có thêm tín hiệu, lãi suất dài hạn có thể xóa bỏ phần giảm gần đây và quay lại vùng đỉnh.

Ông Goncalves lưu ý: “Ít nhất thị trường cũng cần biết nên tập trung vào điều gì”. Điều này được hiểu là dù ông Warsh không trực tiếp hé lộ hướng đi tiếp theo của lãi suất điều hành, ông vẫn cần làm rõ đang ưu tiên chỉ báo nào trong số lạm phát, việc làm, bảng cân đối kế toán hay điều kiện tài chính.

Cách thức truyền đạt thông tin của ông Warsh đã trở thành một biến số quan trọng đối với thị trường. Ông Warsh từng cho thấy xu hướng thu hẹp việc sử dụng định hướng chính sách trước (forward guidance) — cách ngân hàng trung ương giải thích trước hướng đi lãi suất điều hành trong tương lai nhằm giảm bất định cho thị trường.

TokenPost từng đưa tin rằng quan điểm thu hẹp định hướng chính sách của ông Warsh có liên quan đến tranh luận về chức năng cung cấp thông tin của giá thị trường. Vấn đề được đặt ra khi đó là nếu Fed cung cấp quá nhiều hướng dẫn trước cho thị trường, giá thị trường có thể khó đóng vai trò là tín hiệu thông tin độc lập.

MUFG cũng cho rằng không nên áp dụng máy móc quy tắc Taylor — công thức đưa các yếu tố lạm phát và tăng trưởng vào để ước tính mức lãi suất điều hành phù hợp. Theo phân tích của MUFG, nếu đưa các chỉ số kinh tế hiện tại vào công thức này, lãi suất quỹ liên bang Mỹ lẽ ra phải cao hơn mức hiện nay khoảng 100-175 điểm cơ bản (bp).

1bp tương đương 0,01 điểm phần trăm. Tuy nhiên, MUFG cho rằng nếu áp dụng nguyên kết quả này vào chính sách thực tế, rủi ro thắt chặt quá mức có thể xảy ra.

Ông Goncalves nói: “Nếu dựa theo quy tắc Taylor, một lần tăng lãi suất sẽ không đủ. Nếu lãi suất hiện tại được nâng thêm tối đa 175bp, khả năng tăng trưởng kinh tế suy giảm mạnh hoặc thị trường tài chính điều chỉnh đáng kể sẽ tăng lên”. Đây là cách giải thích cho khoảng cách giữa mức lãi suất mà công thức chỉ ra và mức lãi suất điều hành thực tế.

Trong thực tế, Fed không chỉ dựa vào một công thức duy nhất khi ra quyết định chính sách, mà còn xem xét cả điều kiện tài chính và xu hướng tăng trưởng bên cạnh mức độ lệch mục tiêu của lạm phát và việc làm. MUFG cũng nhận định rằng nếu xét các chỉ số kinh tế gần đây, Fed chưa có nhiều lý do để tăng lãi suất trong thời gian tới.

Trong báo cáo triển vọng công bố ngày 20, MUFG dự báo Fed sẽ giữ nguyên lãi suất trong phần còn lại của năm 2026. Điều thị trường muốn xác nhận qua bài phát biểu lần này không hẳn là việc Fed có tăng lãi suất hay không, mà là tiêu chí chính sách nào ông Warsh sẽ đưa ra.

Đối với nhà đầu tư khu vực châu Á, đây cũng là dịp để theo dõi đồng USD, lãi suất dài hạn của Mỹ và tâm lý tài sản rủi ro. Lãi suất dài hạn của Mỹ ảnh hưởng đến tỷ lệ chiết khấu tài sản ở nước ngoài và thanh khoản USD. TokenPost từng đưa tin rằng lãi suất trái phiếu chính phủ dài hạn Mỹ tăng cùng biến động thị trường trái phiếu gia tăng từng được xem là yếu tố gây áp lực lên tài sản rủi ro.

Đây chưa phải căn cứ để khẳng định xu hướng giá của Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) hay các tài sản số khác. Tuy nhiên nếu biến động của trái phiếu dài hạn gia tăng, tâm lý giao dịch tài sản rủi ro nói chung có thể bị ảnh hưởng. Bài phát biểu khai mạc của ông Warsh tại Jackson Hole dự kiến bắt đầu vào khoảng 21 giờ ngày 28 theo giờ Việt Nam.