4,1 triệu USD: Độ sâu lệnh Nvidia(NVDA) token hóa áp sát 75% thị trường Bitcoin(BTC)

Độ sâu sổ lệnh của hợp đồng tương lai vĩnh viễn gắn với cổ phiếu Nvidia(NVDA) trên thị trường tài sản thực token hóa (RWA) của sàn Bitget đã tăng lên khoảng 75% so với thị trường giao ngay Bitcoin(BTC), theo một phân tích mới công bố. Kết quả này cho thấy các phái sinh gắn với cổ phiếu và vàng token hóa đang được đánh giá không chỉ bằng số lượng mã niêm yết, mà bằng chi phí giao dịch thực tế và thanh khoản chờ khớp.

Công ty nghiên cứu Block Scholes cho biết trong báo cáo công bố ngày 15 tháng 6 rằng họ đã đo "độ sâu sổ lệnh", chênh lệch giá mua-bán (spread) và mức trượt giá (slippage) của 4 hợp đồng tương lai vĩnh viễn ký quỹ bằng Tether(USDT) niêm yết trên nền tảng UEX của Bitget, gồm XAU-USDT, SPY-USDT, NVDA-USDT và QQQ-USDT. Đây là các phái sinh bám theo giá vàng, quỹ ETF SPDR S&P 500, cổ phiếu Nvidia và quỹ ETF Invesco QQQ theo dõi chỉ số Nasdaq 100.

Các hợp đồng này không trao quyền sở hữu cổ phiếu hay ETF cơ sở, cũng không đi kèm cổ tức hay quyền biểu quyết. Về bản chất, đây là sản phẩm tổng hợp mang lại mức độ tiếp cận biến động giá của tài sản cơ sở mà thôi.

Trọng tâm của báo cáo là xem môi trường giao dịch của các hợp đồng vĩnh viễn gắn với cổ phiếu và vàng token hóa đã tiệm cận thị trường giao ngay Bitcoin đến mức nào. Tính đến ngày 14 tháng 5, Block Scholes ghi nhận độ sâu sổ lệnh trung vị hằng ngày trong biên độ ±2% quanh giá giữa của NVDA-USDT đạt 4,1 triệu USD.

Trong khi đó, thị trường giao ngay BTC/USDT trên Bitget - đo theo cùng phương pháp từ dữ liệu CoinGecko ngày 21 tháng 5 - đạt 5,5 triệu USD. Như vậy, NVDA-USDT đã tiệm cận khoảng 3/4 quy mô thị trường giao ngay tiền mã hóa chủ lực trên Bitget.

Dữ liệu cũng cho thấy chênh lệch rõ rệt giữa thời điểm ngay sau khi thị trường chứng khoán Mỹ mở cửa và khoảng một giờ sau đó. Tại thời điểm chụp dữ liệu lúc 22h33 ngày 18 tháng 5 (giờ Hàn Quốc), spread mua-bán tốt nhất của SPY-USDT là 1,76 điểm cơ bản (bp).

Đến 23h21 cùng ngày, spread của SPY-USDT thu hẹp còn 0,14bp. Cùng thời điểm, hợp đồng vàng có spread 0,02bp, QQQ-USDT là 0,14bp và NVDA-USDT là 0,44bp.

Mức trượt giá giả định cho các lệnh lớn cũng giảm dần theo thời gian trong phiên. Với lệnh mua thị trường 100.000 USD trên SPY-USDT, mức trượt giá theo mô hình giảm từ 14,88bp ngay sau khi mở cửa xuống còn 10,66bp khoảng một giờ sau.

Lệnh 500.000 USD giảm từ 46,07bp xuống 24,90bp trong cùng khung thời gian. Lệnh mua 500.000 USD trên hợp đồng vàng gây tác động giá lần lượt 4,45bp và 3,01bp ở hai thời điểm nói trên.

Hợp đồng tương lai vĩnh viễn là phái sinh không có ngày đáo hạn, được thiết kế để bám theo giá tài sản cơ sở. Các hợp đồng vĩnh viễn RWA lấy tài sản thị trường truyền thống làm cơ sở có thể giao dịch 24/7, nhưng thị trường cổ phiếu và ETF cơ sở lại có khung giờ giao dịch chính thức riêng, nên thanh khoản có thể chênh lệch theo từng khung giờ trong ngày.

Kết quả đo lường cho thấy cấu trúc giao dịch liên tục không xóa bỏ hoàn toàn ảnh hưởng của giờ giao dịch thị trường truyền thống. Khối lượng giao dịch cuối tuần giảm 65-90% tùy hợp đồng so với ngày thường.

Dù vậy, spread trung vị tính theo cả tuần được ghi nhận ở mức 0,02bp với vàng, 0,8bp với QQQ, 1,0bp với NVDA và 1,3bp với SPY. Điều này có nghĩa dù khối lượng giao dịch mỏng đi, khoảng cách giá chào mua-bán tốt nhất trong giai đoạn khảo sát không bị phá vỡ nghiêm trọng.

Block Scholes cũng phân tích giai đoạn trước và sau khi Mỹ công bố không kích Iran ngày 28 tháng 2. Ngay sau thông báo, spread của cả 4 hợp đồng đều nới rộng, trong đó NVDA-USDT tăng từ khoảng 0,6bp lên 3,4bp.

Spread của QQQ-USDT tăng từ 3,7bp lên 11,8bp. Báo cáo cho biết NVDA-USDT sau đó quay lại dưới 1bp chỉ trong vài phút, còn QQQ-USDT cũng trở về gần mức trước đó trong vòng một giờ.

Độ sâu sổ lệnh biến động mạnh hơn spread. Trong khoảng thời gian từ 27 đến 28 tháng 2, độ sâu sổ lệnh trung vị hằng ngày trong biên độ ±1% của NVDA-USDT giảm từ 507.000 USD xuống còn 343.000 USD.

Cùng giai đoạn, SPY-USDT giảm từ 369.000 USD xuống 179.000 USD, còn QQQ-USDT giảm từ 235.000 USD xuống 109.000 USD. Đến thứ Bảy tuần kế tiếp, ngày 7 tháng 3, độ sâu sổ lệnh của QQQ-USDT phục hồi lên 204.300 USD.

Diễn biến này nằm trong bối cảnh Bitget mở rộng danh mục sản phẩm cổ phiếu token hóa. Trước đó, TokenPost từng đề cập khối lượng giao dịch tháng 7 và thị phần sàn giao dịch của các hợp đồng vĩnh viễn gắn với cổ phiếu, đồng thời lưu ý rằng tác động lên giá cổ phiếu cơ sở cần được theo dõi bằng các chỉ số riêng biệt. Bình luận cho rằng khi độ sâu thanh khoản của phái sinh token hóa tiệm cận các thị trường tiền mã hóa lớn, ranh giới giữa hai loại tài sản trên sàn giao dịch phái sinh có thể ngày càng mờ nhạt hơn.

Block Scholes cho biết các số liệu trong báo cáo dựa trên API công khai của Bitget và dữ liệu sổ lệnh lịch sử do Bitget cung cấp. Công ty này lưu ý độ sâu sổ lệnh chỉ phản ánh thanh khoản đang chờ khớp có thể nhìn thấy tại một thời điểm cụ thể, chứ không đảm bảo thanh khoản thực tế có thể khớp lệnh. Ước tính trượt giá cũng chưa tính đến phí giao dịch, phí funding, thanh khoản ẩn và thanh khoản bổ sung.