PPI Mỹ tháng 10 tăng 6,5%, Goldman Sachs nêu khả năng chứng khoán phục hồi cuối năm

Chỉ số giá sản xuất (PPI) cho nhu cầu cuối cùng của Mỹ trong tháng 10 tăng 6,5% so với cùng kỳ năm trước.

Cục Thống kê Lao động Mỹ (Bureau of Labor Statistics, BLS) công bố ngày 13 (giờ địa phương) rằng PPI tăng 0,3% so với tháng trước. Hai mức tăng này dùng các kỳ so sánh khác nhau.

Trong báo cáo vĩ mô ngày 13, Goldman Sachs (GS) nêu những điều kiện có thể hỗ trợ chứng khoán Mỹ phục hồi vào cuối năm, đồng thời đề cập rủi ro lạm phát trong quý I/2027.

Goldman Sachs chỉ ra đợt điều chỉnh giá cổ phiếu, định giá giảm, nhà đầu tư thu hẹp vị thế và yếu tố mùa vụ về cung cầu là những điều kiện có thể hỗ trợ thị trường cuối năm. Theo lập luận trong báo cáo, nếu các vị thế bán tiếp tục được đóng lại, hiện tượng ép bán khống có thể khuếch đại đà tăng của cổ phiếu.

Báo cáo cho biết cả vị thế ròng lẫn tổng vị thế trên sổ sách môi giới chính tại Mỹ của Goldman Sachs đều giảm. Ngân hàng đánh giá đợt giảm đòn bẩy này là một trong những giai đoạn quyết liệt nhất trong 10 năm qua. Báo cáo cũng nêu rằng vào ngày thị trường chao đảo vì tin hội đồng quản trị Nvidia (NVDA) tìm người kế nhiệm Jensen Huang, mức giảm của Nasdaq tương đương khoảng 5 độ lệch chuẩn.

Dữ liệu môi giới chính của Morgan Stanley (MS) cho thấy vị thế ròng của các quỹ phòng hộ trong nhóm cổ phiếu AI gần đây chuyển sang mức thiếu tỷ trọng. Đây là lần đầu tiên kể từ năm 2023; thời gian các quỹ phòng hộ giảm đòn bẩy cũng dài nhất trong hơn 15 năm. JPMorgan (JPM) nói với khách hàng rằng tâm lý thị trường “rất tệ, và điều đó đáng ra phải là một tín hiệu tăng giá”.

Tuy nhiên, nếu nhiều tổ chức tài chính lớn cùng phát đi tín hiệu phục hồi cuối năm, dòng giao dịch có thể tập trung về một phía. Goldman Sachs nêu trong báo cáo rằng nguyên tắc giao dịch vĩ mô năm 2026 là “bán khống mọi giao dịch đồng thuận”, đồng thời cảnh báo giao dịch đón đà phục hồi cuối năm cũng có thể trở thành một quan điểm quá đông người tham gia.

Theo phân tích của Goldman Sachs, chỉ số P/E dự phóng 12 tháng của MSCI World là 15,6 lần và tỷ lệ PEG là 1,1 lần. Báo cáo cho biết cả hai chỉ số đều ở gần mức trung bình kể từ năm 1997.

Báo cáo nhận định dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) của thị trường cho năm 2026 và 2027, đặc biệt là năm 2028, gần đây được điều chỉnh tăng nhanh hơn tốc độ thông thường. Tuy vậy, nhu cầu trung hạn của các doanh nghiệp liên quan đến AI vẫn chưa chắc chắn; mùa công bố kết quả kinh doanh quý IV sẽ là thời điểm kiểm chứng nhu cầu này.

Trong phân tích hồi quy so sánh P/E dự phóng của S&P 500 với lợi suất thực của trái phiếu kỳ hạn 10 năm, Goldman Sachs tính toán mức P/E hợp lý khoảng 18,9 lần khi lợi suất thực ở khoảng 2,25%. Tại thời điểm đó, P/E dự phóng của S&P 500 vào khoảng 17,9 lần, thấp hơn mức trên đường hồi quy.

Goldman Sachs quy đổi tốc độ tăng giá nhập khẩu trong lĩnh vực sản xuất toàn cầu của sáu tháng gần nhất theo mức cả năm và ước tính con số này vào khoảng 24%. Mức đó cao hơn đỉnh lạm phát trong đại dịch giai đoạn 2021–2022; tốc độ tăng PPI toàn cầu được ghi nhận ở mức khoảng 11% theo năm. Báo cáo lưu ý các chỉ số này được tính theo những cơ sở khác nhau nên không thể so sánh trực tiếp với PPI tháng 10 của Mỹ.

Báo cáo nhận định áp lực giá đã lan từ năng lượng và phần cứng AI sang hóa chất, nhựa và sản phẩm giấy. Trong các nhóm hàng nhập khẩu của Mỹ, Đức, Pháp, Italy và Anh, khoảng 25–40% có mức tăng giá theo năm vượt 5%; tỷ lệ này ở các nhóm hàng PPI của Mỹ cao hơn 40%.

Goldman Sachs cho rằng doanh nghiệp đang hấp thụ chi phí đầu vào tăng bằng cách thu hẹp biên lợi nhuận. Theo báo cáo vĩ mô ngày 13, chi phí thường mất 6–12 tháng để được phản ánh vào giá tiêu dùng, vì vậy áp lực lạm phát có thể xuất hiện trong quý I/2027.

Phân tích dữ liệu lịch sử của Goldman Sachs ghi nhận khoảng 16 mặt hàng tăng giá trong tháng 1 vượt quá hai độ lệch chuẩn so với biên độ biến động thông thường; trong các tháng khác, con số này thường không quá 2,5 mặt hàng. Đây là tính mùa vụ trong các đợt điều chỉnh giá trước đây, không phải dự báo mức tăng thực tế của tháng 1/2027.

Các nhà kinh tế của Goldman Sachs cho biết trong báo cáo vĩ mô ngày 13 rằng sau số liệu CPI mới nhất, họ đã bổ sung lần tăng lãi suất thứ ba vào dự báo Fed sẽ nâng lãi suất. Báo cáo nhận định nếu thị trường cổ phiếu ổn định và điều kiện tài chính nới lỏng, ngân hàng trung ương có thể có ít lý do hơn để tiếp tục chờ đợi. Goldman Sachs cũng cảnh báo trong cùng báo cáo rằng nếu đợt ép bán khống cuối năm xảy ra, dư địa tăng trong tương lai có thể được hiện thực hóa sớm hơn.