6,7 nghìn tỷ USD đầu tư trung tâm dữ liệu đến năm 2030: AI có thể làm thay đổi chi phí vốn trước năng suất

Đầu tư vào trí tuệ nhân tạo (AI) có thể làm thay đổi giá vốn cần thiết để xây dựng trung tâm dữ liệu và lưới điện trước khi thúc đẩy năng suất. Dòng vốn lớn đổ vào trung tâm dữ liệu, cơ sở bán dẫn cùng hạ tầng điện và làm mát có thể ảnh hưởng đến chi phí huy động vốn của các ngành khác.

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã nâng biên độ mục tiêu lãi suất quỹ liên bang thêm 25 điểm cơ bản lên 3,75-4,00% vào ngày 16 tháng 9. Tuyên bố của Fed cho biết hoạt động kinh tế, tăng trưởng năng suất và đầu tư vốn vẫn vững, trong khi lạm phát còn cao. Fed không chỉ ra đầu tư AI là nguyên nhân trực tiếp của việc tăng lãi suất.

Vấn đề hiện nay không phải AI có khiến lãi suất chính sách tăng hay không. Trọng tâm là việc vốn, lao động, năng lượng và thiết bị được phân bổ trước cho hạ tầng AI có thể làm thay đổi lãi suất dài hạn, tỷ suất sinh lời kỳ vọng của doanh nghiệp và cấu trúc huy động vốn hay không.

Cory Frank (Cory Frank), đồng sáng lập kiêm CEO của FinOpti và Robora Financial, đã giải thích tác động kinh tế vĩ mô ban đầu của AI dưới góc nhìn thay đổi 'giá vốn' trong bài viết đăng trên RealClearMarkets ngày 28. RealClearMarkets cho biết vốn được rót vào trung tâm dữ liệu, lưới điện, cơ sở bán dẫn và thiết bị làm mát trước khi AI nâng năng suất của toàn bộ nền kinh tế.

McKinsey ước tính thế giới cần khoảng 6,7 nghìn tỷ USD (khoảng 9.065 nghìn tỷ won) đầu tư vào các trung tâm dữ liệu đến năm 2030. Trong đó, các hoạt động liên quan đến AI có thể chiếm khoảng 5,2 nghìn tỷ USD (khoảng 7.036 nghìn tỷ won). Đây không phải khoản đầu tư đã được xác nhận mà là dự báo dựa trên nhu cầu trung tâm dữ liệu.

Ngân hàng Dự trữ Liên bang Dallas giới thiệu nhiều ước tính cho rằng quy mô đầu tư vào trung tâm dữ liệu AI có thể đạt 3-5 nghìn tỷ USD (khoảng 4.059-6.765 nghìn tỷ won) trong 3-5 năm tới. Phố Wall ước tính lượng phát hành trái phiếu doanh nghiệp hạng đầu tư liên quan đến AI trong năm 2026 vào khoảng 300 tỷ USD (khoảng 406 nghìn tỷ won), có thể dẫn đến nguồn cung duration tối đa 360 tỷ USD (khoảng 487 nghìn tỷ won) tính theo trái phiếu kỳ hạn 10 năm.

Duration là mức độ nhạy cảm của giá trái phiếu trước thay đổi lãi suất. Khi lượng phát hành trái phiếu doanh nghiệp dài hạn tăng, rủi ro lãi suất cung ứng cho thị trường cũng lớn hơn. Điều này có thể ảnh hưởng đến điều kiện huy động vốn dài hạn thông qua giao dịch hoán đổi lãi suất và hiệu ứng thay thế trên thị trường của các tổ chức phát hành hạng đầu tư khác.

Phân tích của Fed Dallas không khẳng định đầu tư AI sẽ đẩy lãi suất dài hạn tăng bao nhiêu. Lạm phát, chính sách tài khóa, kinh tế, năng suất và cung cầu trái phiếu cùng quyết định lãi suất dài hạn, nên không thể giải thích hướng đi của lãi suất chỉ bằng đầu tư AI.

Các tác giả báo cáo của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) nhận định đầu tư hạ tầng AI của các công ty công nghệ lớn đã vượt mức đầu tư trước đây, trong khi tỷ trọng huy động thông qua vay nợ tăng lên. Lượng phát hành trái phiếu doanh nghiệp của các công ty liên quan đã vượt 100 tỷ USD (khoảng 135 nghìn tỷ won) trong năm 2025.

Một số khoản đầu tư trung tâm dữ liệu được thực hiện thông qua các pháp nhân mục đích đặc biệt và tín dụng tư nhân, tạo ra cấu trúc 'vay ngoài bảng cân đối' nhằm đặt nợ bên ngoài báo cáo tài chính doanh nghiệp. Các tác giả báo cáo cho rằng cấu trúc này củng cố mối liên kết giữa các công ty siêu quy mô với quỹ tín dụng tư nhân, công ty bảo hiểm và các nhà đầu tư phi ngân hàng khác.

Áp lực tái cấp vốn hoặc việc thực hiện bảo lãnh của các pháp nhân mục đích đặc biệt có thể trở thành kênh lan truyền cú sốc tài chính. Rủi ro từ đầu tư hạ tầng AI có thể xuất hiện không chỉ dưới dạng lãi suất dài hạn tăng mà còn qua lượng phát hành trái phiếu, rủi ro tín dụng tư nhân và rủi ro tái cấp vốn dự án.

Ngân hàng Dự trữ Liên bang Richmond cũng nhận định đầu tư hạ tầng AI đang vượt dòng tiền vào của doanh nghiệp, khiến mức độ phụ thuộc vào phát hành trái phiếu và vốn cổ phần tư nhân tăng lên. Cơ quan này cảnh báo nếu nhu cầu AI chậm lại hoặc tiến bộ công nghệ đình trệ, giá trị khoản nợ và tài sản đầu tư mà doanh nghiệp đang nắm giữ có thể trở thành vấn đề.

Kevin Warsh (Kevin Warsh), Chủ tịch Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, gọi AI là một yếu tố sản xuất mới tiềm năng trong bài phát biểu tại Jackson Hole ngày 28 tháng 8. Ông đặt ra câu hỏi liệu AI có thể 지속적으로 nâng năng suất của toàn bộ nền kinh tế ở mức lớn hay không và nếu có thì điều đó sẽ xảy ra khi nào, đồng thời chỉ ra cường độ vốn của các mô hình AI, việc phân bổ lợi nhuận và tác động đến thị trường lao động là những biến số chưa chắc chắn.

Warsh cho biết hơn một nửa mức tăng chi tiêu vốn trong năm nay có thể liên quan đến việc triển khai AI. Tuy nhiên, không nên dựa vào con số này để khẳng định quy mô đầu tư AI hoặc tác động của nó đến lãi suất.

Tại Việt Nam, đầu tư trung tâm dữ liệu AI cũng được xem là lĩnh vực đồng thời tác động đến nhu cầu điện, đất đai và thuê dài hạn. Phân tích cho thấy đầu tư trung tâm dữ liệu đang chuyển từ mua tài sản đã hoàn thiện sang đầu tư vốn cổ phần vào các dự án phát triển, qua đó cho thấy hoạt động huy động vốn có thể được đẩy lên các giai đoạn bảo đảm cơ sở vật chất và xây dựng hạ tầng điện.

Hiện chưa thể xác định AI sẽ làm chi phí vốn tăng trong dài hạn hay không. Cải thiện năng suất có thể vượt hiệu ứng mở rộng đầu tư, nhưng trung tâm dữ liệu và thiết bị bán dẫn cũng có thể trở thành khoản đầu tư dư thừa. Điều đã được xác nhận là xây dựng hạ tầng và huy động vốn đang diễn ra trước khi tác động cuối cùng của AI đối với năng suất được thể hiện rõ.