Pool USDT0 Aave trên Monad: 4,4 triệu USD trong 55,9 triệu USD chưa được vay

Pool cho vay USDT0 của Aave trên mạng Monad hiện có tổng cung 55,9 triệu USD, trong đó khoảng 4,4 triệu USD vẫn chưa được vay. Con số này cho thấy tỷ suất sinh lời hiển thị cho người gửi tài sản và khả năng rút tiền thực tế của cả pool là hai chuyện khác nhau.

Theo dữ liệu on-chain lúc 6h09 sáng ngày 13/9 (giờ Hàn Quốc), pool USDT0 trên Aave V3 Monad ghi nhận tổng cung 55,9 triệu USD và tổng vay 51,5 triệu USD. Phần chênh lệch, tức lượng chưa được vay, vào khoảng 4,4 triệu USD, tương đương 7,9% tổng cung.

Lượng chưa được vay này không phải là tiền mặt nằm sẵn trong một tài khoản cụ thể hay khoản rút đã được xác nhận. Đây chỉ là con số ước tính dựa trên phần thanh khoản chưa bị vay của toàn bộ pool tại một thời điểm, và có thể thay đổi ngay khi có tiền gửi mới hoặc khi người vay trả nợ.

Theo hướng dẫn của Aave, người gửi tài sản chỉ có thể rút phần tài sản gốc đang chưa bị vay trong pool. Nếu tài sản gửi vào đang được dùng làm tài sản thế chấp, người dùng có thể phải trả bớt nợ hoặc bổ sung thêm thế chấp để giữ trạng thái vay ở mức an toàn trước khi rút.

Tại thời điểm khảo sát, pool USDT0 trên Monad hiển thị lãi suất 6,10%/năm. Đây là chỉ số phản ánh lợi suất của tài sản gửi vào, còn số tiền có thể rút thực tế lại phụ thuộc vào phần thanh khoản chưa bị vay còn lại trong pool. Vì vậy, lãi suất hiển thị cao không đồng nghĩa với việc toàn bộ tài sản gửi có thể được rút ra bất cứ lúc nào.

Khi tỷ lệ sử dụng vốn (utilization) tăng lên, theo mô hình lãi suất của Aave, cả lãi suất vay lẫn lợi suất cho người gửi đều có thể tăng theo. Nhưng khi lượng vay tăng, phần thanh khoản chưa bị vay còn lại trong pool sẽ giảm xuống.

Một đề xuất của TokenLogic đăng trên diễn đàn quản trị Aave ghi nhận tổng cung USDT0 trên Monad đã giảm từ khoảng 167 triệu USD vào giữa tháng 8 xuống còn khoảng 57 triệu USD vào đầu tháng 9. Cùng đề xuất này, tổng vay USDT0 được nêu ở mức khoảng 52,8 triệu USD, với tỷ lệ sử dụng vốn đạt 92,2%.

TokenLogic đề xuất nâng đường cong lãi suất cơ sở Slope1 áp dụng cho USDT0 và USDC từ 4,40% lên 5,00%. LlamaRisk cũng khuyến nghị điều chỉnh tương tự, trong khi vẫn giữ nguyên mức sử dụng vốn tối ưu 92% và thông số Slope2.

Theo đề xuất, sau khi điều chỉnh, lợi suất cho vay hiển thị của USDT0 và USDC trên Monad có thể tăng từ khoảng 5,70% lên khoảng 6,28%. Con số 6,28% là mục tiêu tổng hợp giữa lợi suất tự nhiên mà người vay trả và phần thưởng khuyến khích bằng token WMON.

Nếu quy mô chương trình khuyến khích thay đổi hoặc không được gia hạn, lợi suất hiển thị thực tế cũng sẽ thay đổi theo. Do đó, mức lợi suất mục tiêu nêu trong đề xuất chưa chắc là con số cố định mà mọi người gửi tài sản đều nhận được.

Aave sử dụng mô hình lãi suất trong đó tỷ lệ sử dụng vốn càng cao thì lãi suất vay càng tăng, qua đó khuyến khích người vay trả bớt nợ và thu hút thêm tiền gửi mới. Lãi suất tăng có thể mang lại lợi suất cao hơn cho người gửi, nhưng nếu nhu cầu vay vẫn tiếp diễn, phần thanh khoản dự phòng của pool sẽ tiếp tục thu hẹp.

Với cơ chế này, lãi suất hiển thị (APR) và khả năng rút tiền thực tế không phải lúc nào cũng phản ánh cùng một điều. Ngay cả khi tổng cung và tổng vay không đổi, việc chương trình khuyến khích kết thúc hoặc nhu cầu vay tăng lên vẫn có thể khiến lợi suất hiển thị và phần chưa được vay biến động theo hai hướng khác nhau.

Số liệu nêu trên không đồng nghĩa với việc pool ngừng cho rút tiền hay đã có trường hợp người dùng rút một khoản lớn nhưng thất bại. Hiện chưa ghi nhận giao dịch rút khoảng 5 triệu USD nào, cũng như chưa có bằng chứng về việc rút tiền thất bại trên thực tế.

Con số về pool USDT0 trên Monad lần này được tính dựa trên tổng cung và tổng vay của toàn bộ pool, chứ không phải dựa trên giao dịch của một người dùng cụ thể.

Thời gian tới, thị trường sẽ cần theo dõi xem lượng tiền gửi mới và việc trả nợ có giúp phục hồi phần thanh khoản chưa bị vay hay không, cũng như việc điều chỉnh Slope1 và phần thưởng WMON sẽ tác động thế nào đến lợi suất thực tế mà người gửi nhận được.