4 token doanh thu thực được Austin Barack chú ý, cho rằng định giá thấp

Tiêu chuẩn đầu tư tiền mã hóa đang dịch chuyển từ các blockchain mới sang những ứng dụng đã có người dùng và doanh thu thực tế, theo nhận định của Austin Barack. Ông đưa ra 4 token gồm PumpFun (PUMP), Hyperliquid (HYPE), Venice (VVV) và Ether.fi (ETHFI) như những cái tên đáng xem xét nhờ cơ chế thu giữ giá trị, nhưng nhận định cho rằng các token này đang bị định giá thấp chỉ là mô hình và quan điểm cá nhân của một nhà đầu tư cụ thể.

RockawayX ngày 25 tháng 8 thông báo đã thâu tóm Relayer Capital và bổ nhiệm nhà sáng lập Austin Barack làm Giám đốc đầu tư (CIO) của quỹ RockawayX Liquid Opportunity Fund. Quỹ mới vận hành theo chiến lược long-short, đầu tư vào các token thanh khoản bị định giá thấp và cổ phiếu liên quan đến tiền mã hóa. Thông tin quỹ có quy mô 150 triệu USD (khoảng 201,2 tỷ won) không được xác nhận trong thông báo chính thức của RockawayX.

Barack nói rằng ông “đã thấy tín hiệu rõ ràng cho thấy thị trường tiền mã hóa đã tạo đáy”. Trong podcast Bankless công bố ngày 7 tháng 9, ông giải thích tiêu chí đầu tư của mình là điểm giao giữa tăng trưởng và giá trị, tức xem xét liệu lượng người dùng và doanh thu tăng nhanh đã được phản ánh đầy đủ vào giá trị token hay chưa. Đây là quan điểm thị trường cá nhân của Barack, không phải dự báo kết quả kinh doanh chính thức của bất kỳ quỹ hay dự án nào.

Luận điểm đầu tư vào Venice (VVV) nằm ở mối liên hệ giữa doanh thu dịch vụ trí tuệ nhân tạo và hoạt động đốt VVV. Theo thông báo tokenomics của Venice, một phần doanh thu từ thuê bao đã được dùng để mua lại và đốt VVV, và từ tháng 7 năm 2026, 5% giá trị mua tín dụng API cũng sẽ được phân bổ cho mục đích này.

Người nắm giữ có thể thế chấp VVV để phát hành DIEM, token tín dụng AI của Venice. Venice đã mô tả cơ chế thế chấp VVV và phát hành DIEM trong chính thông báo tokenomics nói trên. Chính sách này cho thấy cấu trúc token và kế hoạch đốt, nhưng không đảm bảo cho mức giá mục tiêu hay dự báo doanh thu mà Barack đưa ra.

Barack ước tính doanh thu quy đổi theo năm của Venice tính đến tháng 8 năm 2026 đạt 107 triệu USD (khoảng 143,5 tỷ won), giá trị đốt quy đổi theo năm đạt 8,3 triệu USD (khoảng 11,1 tỷ won). Ông cũng đưa ra các con số cho năm 2027 gồm doanh thu 336 triệu USD (khoảng 450,6 tỷ won), giá trị đốt 70 triệu USD (khoảng 93,9 tỷ won) và mức giá VVV 43,89 USD — toàn bộ đều là dự báo theo mô hình của riêng ông.

Đáng chú ý, trong phần giá trị đốt năm 2027, khoảng 29 triệu USD (khoảng 38,9 tỷ won) được giả định đến từ “Minds”, sản phẩm chưa ra mắt đầy đủ. Vì vậy con số này cần được xem là dự báo của nhà đầu tư, không phải kết quả kinh doanh đã xác nhận của Venice.

PumpFun đang vận hành chương trình phân bổ khoảng 50% doanh thu nền tảng trong vòng một năm để mua lại và đốt PUMP. Theo trang chính thức của PumpFun, giá trị mua lại và đốt trong ngày 8 tháng 9 đạt 711.200 USD (khoảng 954 triệu won), tương đương 50,65% doanh thu ngày hôm đó.

PUMP không mang lại quyền đối với doanh thu, lợi nhuận hay cổ tức, và chương trình mua lại cũng có thể thay đổi hoặc dừng lại bất cứ lúc nào. Việc dùng một phần doanh thu để mua lại token không đồng nghĩa với việc giá sẽ tăng.

Với Hyperliquid (HYPE), cấu trúc cốt lõi nằm ở phí giao dịch và cơ chế đốt HYPE. Tài liệu chính thức của Hyperliquid nêu rõ lượng HYPE được phân bổ cho quỹ hỗ trợ (Assistance Fund) sẽ tự động bị đốt, loại bỏ vĩnh viễn khỏi lượng lưu hành và tổng cung.

Theo DefiLlama, tính đến ngày 10 tháng 9, tổng phí giao dịch của Hyperliquid trong 30 ngày gần nhất đạt 57,95 triệu USD (khoảng 77,7 tỷ won), quy đổi theo năm đạt 1,05 tỷ USD (khoảng 1.408,1 tỷ won). Đây là số liệu tổng hợp on-chain của DefiLlama, không tương đương khái niệm doanh thu doanh nghiệp truyền thống.

Ether.fi (ETHFI) đã mở rộng phạm vi kinh doanh từ giao thức restaking sang các dịch vụ tài chính on-chain. Trong thông báo tháng 8, Ether.fi cho biết đã tích hợp cổ phiếu và kim loại được token hóa, cho vay dựa trên Aave (AAVE), nạp rút tiền pháp định và thanh toán bằng thẻ. Công ty cho biết có hơn 500.000 người dùng, khối lượng giao dịch quy đổi theo năm đạt 2 tỷ USD (khoảng 2.682 tỷ won).

Chương trình mua lại ETHFI được đưa ra trong đề xuất quản trị tháng 10 năm 2025. Đề xuất quản trị của Ether.fi cho phép quỹ ngân khố chi tối đa 50 triệu USD (khoảng 67,05 tỷ won) để mua lại ETHFI khi giá xuống dưới 3 USD. Quy mô thực tế đã giải ngân và tổng giá trị đã mua lại đến nay chưa được xác nhận.

Điểm chung của 4 dự án này là đều tập trung vào cấu trúc thu giữ giá trị — doanh thu, người dùng, phí giao dịch, mua lại và đốt token — thay vì chỉ nhìn vào giá token. Ngược lại, phần giá trị thực sự chảy về người nắm giữ token, khả năng duy trì các chính sách này, cũng như mức đóng góp doanh thu thực tế từ các sản phẩm mới vẫn cần được kiểm chứng riêng.

Mức giá mục tiêu và hệ số định giá mà Barack đưa ra là quan điểm đầu tư cá nhân, không đồng nghĩa với việc 4 dự án nói trên đã được xác nhận là bị định giá thấp. Việc các dự án có duy trì được chính sách mua lại, đốt token hay không, cùng mức đóng góp doanh thu thực tế từ các dịch vụ mới, vẫn là những vấn đề cần theo dõi thêm trong thời gian tới.