Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm lên 4,78%, Citadel Securities giục Fed hành động sớm

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn dài đã tăng lên vùng quanh 5%, khiến Citadel Securities lên tiếng kêu gọi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cần chủ động ứng phó trước khi lãi suất dài hạn tăng thêm. Theo phân tích của công ty này, đà tăng của lãi suất dài hạn có thể gây áp lực lên lãi vay mua nhà, chi phí đầu tư của doanh nghiệp, nguồn vốn cho hạ tầng trí tuệ nhân tạo (AI) và định giá cổ phiếu.

Nohshad Shah, Giám đốc bán trái phiếu khu vực châu Âu, Trung Đông và châu Phi tại Citadel Securities, cho biết trong báo cáo phân tích công bố ngày 5 tháng 9 rằng “vấn đề nằm ở kỳ hạn dài, và Fed cần đi trước đường cong lợi suất chứ không phải chạy theo”. Theo ông, diễn biến của lãi suất dài hạn hiện đã vượt ra ngoài phạm vi có thể giải thích chỉ bằng lộ trình lãi suất điều hành.

Theo dữ liệu H.15 do Fed công bố ngày 8 tháng 9, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đạt 4,78%, trong khi kỳ hạn 30 năm đạt 5,24%. Lợi suất thực (đã trừ lạm phát) của kỳ hạn 10 năm là 2,43% và của kỳ hạn 30 năm là 2,96%.

Trong phiên giao dịch đầu tháng 9, lợi suất kỳ hạn 10 năm từng chạm mức 4,814%, cao nhất kể từ tháng 11 năm 2023. Xu hướng lợi suất 10 năm áp sát mốc 4,75% trước đó tiếp tục kéo dài, khiến giới đầu tư càng tranh luận nhiều hơn về giới hạn trên của lãi suất dài hạn.

Lãi suất dài hạn là mức lãi suất áp dụng cho trái phiếu chính phủ và các khoản vay có kỳ hạn dài. Mức lãi suất này phản ánh đồng thời kỳ vọng lạm phát của thị trường, gánh nặng tài khóa, quy mô phát hành trái phiếu và mức bù rủi ro mà nhà đầu tư đòi hỏi, đồng thời tác động trực tiếp đến giá các sản phẩm tài chính có kỳ hạn dài hơn lãi suất điều hành.

Ông Shah phân tích rằng khi phần bù kỳ hạn — tức phần lợi suất tăng thêm gắn với trái phiếu dài hạn — tăng lên, điều kiện tài chính có thể trở nên thắt chặt hơn ngay cả khi Fed không điều chỉnh lãi suất chính sách ngắn hạn. Theo ông, điều này có thể khiến chi phí huy động vốn của lĩnh vực bất động sản và doanh nghiệp tăng, đồng thời tạo áp lực lên định giá của các cổ phiếu tăng trưởng vốn phụ thuộc nhiều vào dòng tiền tương lai.

Ông chỉ ra một loạt nguyên nhân khiến lãi suất dài hạn tăng, gồm sự bất định về lạm phát, tình trạng tài khóa xấu đi, nguồn cung trái phiếu chính phủ mở rộng, nhu cầu huy động vốn của các tập đoàn công nghệ lớn và sự bất định trong phản ứng chính sách của Fed. Xu hướng nợ công Mỹ mở rộng cùng các biện pháp hỗ trợ thanh khoản cho trái phiếu dài hạn cũng từng được đề cập trong bài viết trước đó về lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ.

Trước đó, ngày 29 tháng 7, Fed đã giữ nguyên biên độ mục tiêu lãi suất liên bang ở mức 3,50-3,75%. Khi đó, Ủy ban Thị trường mở Liên bang (FOMC) nhận định hoạt động kinh tế đang mở rộng với tốc độ vững chắc, trong khi lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu 2%.

Ông Shah cho rằng nếu giới phân tích ngày càng tin lạm phát chưa hạ nhiệt đủ, một đợt tăng lãi suất trong tháng 9 có thể trở thành tín hiệu giúp ổn định lãi suất dài hạn. Đây là quan điểm cá nhân của một chuyên gia thuộc Citadel Securities, không phải quyết định chính thức hay lộ trình chính sách đã được Fed xác nhận.

Tác động của lãi suất dài hạn tăng không dừng lại trong phạm vi thị trường trái phiếu. Vì lãi suất này ảnh hưởng dây chuyền đến lãi vay mua nhà, lãi suất trái phiếu doanh nghiệp, chi phí đầu tư tài sản cố định và tỷ lệ chiết khấu dùng để định giá cổ phiếu, nó có thể làm thay đổi khẩu vị phân bổ vốn trên toàn thị trường tài chính.

Các lĩnh vực cần huy động vốn quy mô lớn như hạ tầng AI được cho là đặc biệt nhạy cảm với biến động của lãi suất dài hạn. Tuy nhiên, mức độ ảnh hưởng thực tế còn tùy thuộc cấu trúc huy động vốn, dòng tiền và thời điểm giải ngân đầu tư của từng doanh nghiệp cụ thể.

Với nhà đầu tư tại châu Á, lãi suất dài hạn của Mỹ cũng thường được dùng như một biến số vĩ mô quan trọng để ước lượng tỷ lệ chiết khấu áp dụng cho cổ phiếu tăng trưởng Mỹ và các tài sản rủi ro. Dù vậy, chỉ riêng mức lãi suất dài hạn khó có thể khẳng định chắc chắn xu hướng giá của một tài sản cụ thể.

Cuộc họp tiếp theo của FOMC dự kiến diễn ra trong hai ngày 15-16 tháng 9. Giới quan sát đang chờ xem liệu Fed có đưa ra thông điệp chính sách nào liên quan đến đà tăng của lãi suất dài hạn hay không.

Hướng đi tiếp theo của lãi suất dài hạn sẽ phụ thuộc vào diễn biến lạm phát, thị trường lao động, quy mô phát hành trái phiếu chính phủ và tín hiệu chính sách từ Fed. Đề xuất của Citadel Securities có được phản ánh vào chính sách thực tế hay không nhiều khả năng sẽ được làm rõ hơn sau cuộc họp tháng 9.