96.900 tỷ won quỹ ứng phó tương lai Hàn Quốc có thể đổ vào trái phiếu ngắn hạn

Tối đa một nửa trong số 96.900 tỷ won nguồn lực dư dôi thực tế của Quỹ ứng phó tương lai (Future Response Fund) Hàn Quốc có thể chảy vào thị trường trái phiếu trong nước, theo một phân tích mới công bố. Do đặc thù của dòng vốn này, nhu cầu được cho là sẽ tập trung vào các kỳ hạn ngắn như trái phiếu chính phủ kỳ hạn 2-3 năm.

Trung tâm Nghiên cứu KB Chứng khoán (KB Securities) ngày 6 cho biết, sau khi trừ đi 45.400 tỷ won chi tiêu và 7.500 tỷ won vốn dự phòng của tài khoản dự án từ tổng nguồn lực 162.300 tỷ won của Quỹ ứng phó tương lai năm sau, nguồn lực dư dôi thực tế ước tính đạt 96.900 tỷ won. Hãng tin Yonhap Infomax cũng đưa tin nội dung tương tự, đồng thời nhận định rằng xét đến chu kỳ lập kế hoạch dự án của quỹ, dòng vốn này có thể tập trung vào các trái phiếu kỳ hạn ngắn.

Quỹ ứng phó tương lai là công cụ tài khóa của Hàn Quốc, tập hợp nguồn thu thuế bổ sung và vượt dự toán để chi cho các lĩnh vực thanh niên, động lực tăng trưởng, địa phương và giáo dục - nhân tài. Thay vì dùng ngay phần thu thuế tăng thêm để trả nợ trái phiếu chính phủ hoặc chi tiêu, cơ chế này tích lũy vào một quỹ riêng rồi sử dụng làm nguồn cho các dự án trung và dài hạn.

Bộ Kế hoạch và Ngân sách, cơ quan quản lý quỹ, được cho là có kế hoạch vận hành nguồn lực dư dôi theo phương thức ủy thác quản lý đầu tư ra bên ngoài (OCIO). OCIO là cơ chế mà các quỹ hưu trí, cơ quan nhà nước hoặc pháp nhân giao quyền quản lý vốn nhàn rỗi cho các tổ chức đầu tư chuyên nghiệp bên ngoài như công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ.

KB Chứng khoán ước tính trong năm 2027, phần thu thuế bổ sung được đưa vào Quỹ ứng phó tương lai sẽ đạt 156.900 tỷ won. Trong tổng nguồn lực 162.300 tỷ won, phần còn lại 5.400 tỷ won được dự báo sẽ được tích lũy từ khoản thu vượt dự toán của năm nay.

Phân tích cũng chỉ ra quy mô nguồn vốn dư dôi có thể lớn hơn tùy vào mức thu thuế vượt dự toán trong năm nay. Ông Lim Jae-kyun (Lim Jae-kyun), chuyên gia phân tích tại KB Chứng khoán, cho biết: "Tổng thu thuế nội địa lũy kế đến hết tháng 7 là 242.000 tỷ won, đạt tỷ lệ hoàn thành 64,7%". Ông nói thêm: "So với tỷ lệ hoàn thành bình quân 5 năm gần nhất là 65,7% thì con số này còn thấp, nhưng khi khoản tạm nộp thuế thu nhập doanh nghiệp giữa kỳ hồi tháng 8 được ghi nhận, tổng thu thuế nội địa có thể tăng mạnh".

Ông Lim cũng dẫn diễn biến thuế thu nhập doanh nghiệp làm căn cứ. Ông giải thích: "Thuế thu nhập doanh nghiệp đã nộp tính đến tháng 7 là 51.800 tỷ won, nhưng tổng thuế thu nhập doanh nghiệp mà Samsung Electronics (mã: 005930) và SK Hynix (mã: 000660) ghi nhận trong nửa đầu năm lên tới 70.100 tỷ won".

KB Chứng khoán dự báo nguồn lực dư dôi của Quỹ ứng phó tương lai sẽ tiếp tục duy trì sau năm 2028. Ông Lim cho biết: "Nguồn lực dư dôi được dự báo lần lượt là 84.600 tỷ won vào năm 2028, 55.900 tỷ won vào năm 2029 và 25.400 tỷ won vào năm 2030". Ông nói thêm: "Nếu nguồn lực dư dôi giảm dần và nguồn thu thuế trong tương lai đi xuống thì sẽ phát sinh vấn đề phải tất toán, nhưng ít nhất trong 2-3 năm tới, nguồn lực dư dôi của quỹ nhiều khả năng sẽ tiếp tục chảy vào thị trường tài sản".

Thời điểm dòng vốn chảy vào có thể gắn với cơ cấu thu ngân sách. Ông Lim giải thích: "Thuế thu nhập doanh nghiệp, khoản thu nội địa lớn nhất, được nộp vào cuối tháng 3 và cuối tháng 8, nên dòng vốn tương ứng dự kiến sẽ chảy vào vào tháng 4 và tháng 9".

Dựa trên các trường hợp phân bổ tài sản của những quỹ lớn trước đây, KB Chứng khoán nhận định khoảng một nửa nguồn lực dư dôi của Quỹ ứng phó tương lai có thể chảy vào thị trường trái phiếu trong nước. Ông Lim nói: "Chính phủ đang khuyến khích đầu tư trong nước hơn là ra nước ngoài, trong khi tỷ trọng trái phiếu trong nước của các quỹ công lớn cũng ở mức tối đa khoảng 50%". Ông nhận định thêm: "Nguồn lực dư dôi của quỹ cũng có thể chảy vào thị trường trái phiếu trong nước với tỷ trọng tối đa khoảng một nửa".

Trong danh mục quỹ đầu tư hưu trí (Pension Fund Investment Pool), tỷ trọng quỹ thị trường tiền tệ (MMF) khá cao ở mức 43,4%, nhưng nếu loại trừ phần này, tỷ trọng trái phiếu trong nước của Quỹ bảo hiểm tai nạn lao động, Quỹ nhà ở và đô thị, Quỹ quản lý chất thải phóng xạ đều lên tới mức tối đa khoảng 50%. Điều này cho thấy Quỹ ứng phó tương lai cũng có khả năng được phân bổ vào tài sản trong nước nhiều hơn là ra nước ngoài.

Xét theo kỳ hạn, trái phiếu ngắn hạn được nhắc đến trước tiên. Ông Lim cho biết: "Chính phủ từng đề cập rằng việc lập kế hoạch dự án cho Quỹ ứng phó tương lai dựa trên khung thời gian 3-4 năm, nên xét theo đó, quỹ được dự báo sẽ mua vào trái phiếu có kỳ hạn tối đa 3 năm".

Ông cũng nhận định tỷ trọng trái phiếu dài hạn trong kế hoạch phát hành trái phiếu chính phủ năm 2027 nhiều khả năng sẽ thấp hơn năm nay ít nhất 5 điểm phần trăm, trong khi tỷ trọng trái phiếu ngắn hạn sẽ được mở rộng. Điều này đồng nghĩa nếu dòng vốn của Quỹ ứng phó tương lai thực sự được dùng để mua trái phiếu, nó có thể tác động đến cung - cầu ở phân khúc kỳ hạn 2-3 năm trước cả các trái phiếu siêu dài hạn.

Phân tích lần này nối tiếp diễn biến trước đó, khi chính phủ ưu tiên đưa khoản thu thuế vượt dự toán vào Quỹ ứng phó tương lai thay vì dùng để trả nợ trái phiếu chính phủ, qua đó làm giảm kỳ vọng về việc thu hẹp phát hành trái phiếu chính phủ. Nếu tâm điểm trước đó là quy mô phát hành trái phiếu chính phủ năm sau, thì lần này vấn đề được đặt ra là nguồn vốn dư dôi đã tích lũy sẽ chuyển hóa thành nhu cầu trái phiếu thực tế ở mức độ nào.

Trên thị trường trái phiếu, đã xuất hiện những phân tích cho rằng việc mở rộng tổng chi tiêu cùng với cách thức vận hành Quỹ ứng phó tương lai có thể cùng lúc tác động đến diễn biến lãi suất. TokenPost trước đó cũng đã đưa tin về đánh giá cho rằng áp lực tăng lãi suất vẫn có thể tồn tại dù phát hành ròng trái phiếu chính phủ giảm.

Mức độ tác động của việc vận hành quỹ đối với thị trường trái phiếu sẽ còn tùy thuộc vào hướng dẫn vận hành, việc lựa chọn đơn vị OCIO và hạn mức mua theo từng kỳ hạn. Các con số cốt lõi hiện được đưa ra gồm tổng nguồn lực của Quỹ ứng phó tương lai năm sau là 162.300 tỷ won, nguồn lực dư dôi thực tế 96.900 tỷ won và chi tiêu cho dự án 45.400 tỷ won.