Thị trường trái phiếu Hàn Quốc đã phản ánh hai lần tăng lãi suất, chú ý dồn về cuộc họp tháng 10

Thị trường trái phiếu Hàn Quốc đã phản ánh phần lớn khả năng Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc (BOK) tăng lãi suất cơ bản vào tháng 8, khiến cuộc họp Ủy ban Chính sách tiền tệ tháng 10 trở thành điểm phán đoán tiếp theo được giới đầu tư theo dõi sát. Quan điểm phổ biến cho rằng nếu BOK tăng lãi suất liên tiếp trong tháng 7 và tháng 8, thì đến tháng 10 nhiều khả năng sẽ giữ nguyên, nhưng cũng có ý kiến trái chiều cho rằng cần tính đến khả năng tăng ba lần liên tiếp, dựa trên diễn biến lạm phát lõi.

Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc đã nâng lãi suất cơ bản từ 2,50%/năm lên 2,75%/năm, tức tăng 0,25 điểm phần trăm, tại cuộc họp Ủy ban Chính sách tiền tệ ngày 16 tháng 7. Theo lịch các kỳ họp quyết định phương hướng chính sách tiền tệ năm 2026 được BOK công bố trên trang web chính thức, kỳ họp tiếp theo diễn ra vào ngày 27 tháng 8, các kỳ họp sau đó lần lượt vào ngày 22 tháng 10 và ngày 26 tháng 11.

Theo Yonhap Infomax đưa tin ngày 25, kết quả phân tích bằng công cụ đường cong lợi suất hoán đổi (swap) cho thấy lãi suất kỳ hạn (forward rate) 3 tháng dựa trên lãi suất chứng chỉ tiền gửi (CD) kỳ hạn 91 ngày được ước tính ở mức 3,33% vào ngày 26 tháng 11. Do lãi suất CD thường không chênh lệch nhiều so với lãi suất cơ bản, có thể hiểu rằng thị trường đã phản ánh vào giá khả năng BOK tăng lãi suất hai trong ba lần tại các kỳ họp tháng 8, tháng 10 và tháng 11.

Lãi suất CD kỳ hạn 91 ngày là lãi suất tiêu biểu của thị trường vốn ngắn hạn, được dùng làm cơ sở để định giá các hợp đồng hoán đổi, khoản vay và trái phiếu. Lãi suất kỳ hạn là con số quy đổi kỳ vọng lãi suất tại một thời điểm cụ thể trong tương lai về giá trị hiện tại, nên không nhất thiết trùng khớp với quyết định thực tế của ngân hàng trung ương, nhưng vẫn được xem là chỉ báo phản ánh kỳ vọng của giới đầu tư về lãi suất điều hành.

Nhóm cho rằng khả năng tăng lãi suất ba lần liên tiếp đến tháng 10 vẫn còn để ngỏ đang theo dõi sát diễn biến lạm phát lõi. Kim Jin-wook, chuyên gia kinh tế tại Citi, nhận định mức tăng của lạm phát lõi so với cùng kỳ năm trước trong tháng 8 có thể đạt khoảng 3,6%, và xu hướng lạm phát mạnh như vậy có thể dẫn đến quyết định tăng lãi suất ba lần liên tiếp.

Đây là cơ sở để nhiều người xem cuộc họp tháng 10 không chỉ là một điểm dừng mang tính thủ tục, mà vẫn còn khả năng tăng lãi suất thực sự. Cũng có ý kiến cho rằng nếu BOK tiếp tục nhấn mạnh rằng mọi lựa chọn chính sách vẫn để ngỏ tại kỳ họp tháng 10, thị trường trái phiếu có thể một lần nữa phản ánh khả năng tăng lãi suất vào tháng 10.

Một nhà quản lý danh mục trái phiếu tại công ty quản lý quỹ cho biết: "Nếu biểu đồ dot-plot xuất hiện vài điểm ở mức 3,75% và BOK truyền đi thông điệp để ngỏ khả năng nâng trần lãi suất điều hành cuối cùng, thì khó có thể chắc chắn rằng lãi suất sẽ tiếp tục được giữ nguyên vào tháng 10". Điều này có nghĩa là nhận thức về mức lãi suất cuối cùng và mức độ phát ngôn của Thống đốc BOK được công bố sau mỗi kỳ họp có thể khiến thị trường điều chỉnh lại kỳ vọng về khả năng tăng lãi suất tháng 10.

Cũng có ý kiến cho rằng lãi suất sẽ được giữ nguyên vào tháng 8 và tăng vào tháng 10. Kim Sung-soo, nhà nghiên cứu tại Hanwha Investment & Securities, cho biết: "Nếu lãi suất được giữ nguyên trong tháng 8, thì đến tháng 10 sẽ có sự đồng thuận tuyệt đối để tăng lãi suất" và nói thêm: "Tình hình hiện tại không phải là điều có thể giải quyết chỉ bằng một lần tăng lãi suất bổ sung, nên BOK chắc chắn sẽ tính đến điều này trong quá trình truyền thông chính sách".

Ở chiều ngược lại, một số ý kiến nghiêng về khả năng nếu lãi suất tăng vào tháng 8 thì tháng 10 sẽ là thời điểm tạm dừng để "lấy hơi". Mô hình dự báo lãi suất gọi vốn (call rate) dựa trên hợp đồng FRA của Yonhap Infomax ước tính lãi suất gọi vốn tại thời điểm ngày 14 tháng 11 ở mức 3,12%.

FRA là hợp đồng lãi suất cho phép ấn định trước mức lãi suất ngắn hạn trong tương lai. Con số nói trên được diễn giải là phản ánh mức tăng lãi suất hơi nhỉnh hơn một lần trong hai kỳ họp tháng 8 và tháng 10.

Cho Yong-gu, nhà nghiên cứu tại Shinyoung Securities, nhận định: "Sau hai lần tăng lãi suất liên tiếp với tốc độ nhanh, cần có ít nhất một kỳ họp giữ nguyên lãi suất để kiểm tra hiệu quả của việc tăng lãi suất, cũng như các điều kiện kinh tế như tăng trưởng, lạm phát và sự ổn định tài chính". Ông cho rằng lạm phát trên thực tế đã đạt đỉnh vào tháng 6, còn về mặt số liệu sẽ xác nhận đỉnh vào tháng 8, sau đó sẽ giảm dần về vùng cuối 2%.

Bên trong thị trường trái phiếu, gánh nặng vị thế ở kỳ hạn ngắn cũng là một điểm được quan tâm. Một nhà giao dịch trái phiếu tại công ty chứng khoán A cho biết: "Nhiều nhà giao dịch tự doanh (prop dealer) cho rằng việc để vị thế ở kỳ hạn ngắn nghiêng quá mạnh về phía bán (short) là rủi ro".

Một nhà giao dịch trái phiếu tại công ty chứng khoán B giải thích: "Khả năng lãi suất tăng lên 3,25% tính đến tháng 10 vẫn chưa được phản ánh vào giá trái phiếu giao ngay" và nói thêm: "Việc tăng lãi suất được thực hiện nhằm ngăn chặn lạm phát lan rộng, nên có lẽ BOK sẽ không tính đến một chu kỳ tăng lãi suất dốc đến mức có thể kìm hãm tăng trưởng kinh tế". Một nhà đầu tư tổ chức nước ngoài khác cũng cho biết quan điểm cho rằng nếu lãi suất tăng vào tháng 8, việc tháng 10 trở thành một nhịp nghỉ gần như là điều khó tránh đang chiếm ưu thế.

Cuộc tranh luận lần này diễn ra song song với diễn biến trái phiếu chính phủ kỳ hạn 3 năm và các kỳ hạn ngắn, vốn đã cho thấy nhận thức thị trường về việc phản ánh trước khả năng tăng lãi suất liên tiếp trong tháng 8. Ủy ban Chính sách tiền tệ của Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc dự kiến sẽ tổ chức cuộc họp về phương hướng chính sách tiền tệ vào ngày 27 tháng 8.