400 tỷ won: Mua ròng trái phiếu 30 năm Hàn Quốc giảm mạnh, đòi cắt phát hành

Mua ròng trái phiếu chính phủ Hàn Quốc kỳ hạn 30 năm của nhóm nhà đầu tư dài hạn giảm mạnh trong tháng 7, chỉ còn 400 tỷ won, khiến bất ổn cung cầu ở phân khúc trái phiếu "siêu dài hạn" lan sang cuộc thảo luận về điều chỉnh tỷ lệ phát hành. Khi lực mua từ các công ty bảo hiểm và quỹ hưu trí sụt giảm, thị trường ngày càng đòi hỏi chính phủ Hàn Quốc hạ tỷ lệ phát hành trái phiếu siêu dài hạn, trong đó có kỳ hạn 30 năm.

Theo Yonhap Infomax đưa tin ngày 19, tại cuộc họp Hội đồng nhà đầu tư dài hạn diễn ra cùng ngày, các thành viên đã nêu yêu cầu giảm tỷ lệ phát hành trái phiếu siêu dài hạn. Trước đó, cuối tháng 7, tại cuộc họp với nhóm đại lý sơ cấp trái phiếu chính phủ (PD), Bộ Kế hoạch và Tài chính Hàn Quốc (Ministry of Economy and Finance) cho biết tỷ lệ phát hành trái phiếu kỳ hạn dài sẽ không xuống dưới ngưỡng 30%, tức cận dưới của biên độ hướng dẫn 35%±5%.

Áp lực cung cầu diễn ra song song với đà tăng vọt của lợi suất. Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 30 năm chạm 4,750% vào ngày 18, mức cao nhất từ trước đến nay. Tính từ đầu năm, lợi suất đã tăng tới 150 điểm cơ bản (bp). bp là đơn vị đo mức thay đổi lãi suất, trong đó 1bp tương đương 0,01 điểm phần trăm.

Theo thống kê của Yonhap Infomax, nhóm được phân loại "bảo hiểm và quỹ" chỉ mua ròng 400 tỷ won lô trái phiếu tiêu chuẩn kỳ hạn 30 năm mã 26-2 trong tháng 7, chưa bằng 1/10 so với mức 4.500 tỷ won hồi tháng 1.

Quy mô mua ròng giảm còn khoảng 1.100 tỷ won trong tháng 2, nhưng từ đó đến tháng 6 vẫn duy trì ở mức khoảng 2.000 tỷ won mỗi tháng, dao động từ đầu đến giữa biên độ này. Bước sang tháng 8, tổng mua ròng trái phiếu chính phủ phục hồi phần nào, đạt khoảng 1.700 tỷ won, trong đó riêng lô 26-2 vượt 1.000 tỷ won.

Công thức mua trái phiếu siêu dài hạn quen thuộc của các công ty bảo hiểm cũng đang lung lay. Trước đây, các công ty bảo hiểm phải kéo dài kỳ hạn bình quân (duration) của tài sản để khớp với thời điểm chi trả bảo hiểm trong tương lai, và trái phiếu chính phủ kỳ hạn 30 năm luôn là lựa chọn hàng đầu.

Nhưng theo thông tin ghi nhận, một số công ty bảo hiểm hiện có duration tài sản dài hơn duration nợ phải trả. Trong cấu trúc này, nếu lãi suất tăng vọt, việc mua thêm trái phiếu siêu dài hạn có thể gây áp lực lên chỉ số an toàn vốn. TokenPost trước đó đưa tin công thức "mua đáy" trái phiếu 30 năm của các công ty bảo hiểm đang suy yếu dù lợi suất ở mức cao.

Duration phản ánh mức độ nhạy cảm của giá trái phiếu trước biến động lãi suất. Trái phiếu càng dài hạn, mức giảm giá trước cùng một biên độ tăng lãi suất càng lớn, khiến các tổ chức nắm nhiều trái phiếu siêu dài hạn đối mặt áp lực lỗ đánh giá lại tài sản lớn hơn.

Áp lực nguồn cung vẫn còn đó. Một chuyên gia giao dịch trái phiếu tại một công ty chứng khoán cho biết "lượng trái phiếu chính phủ còn phải phát hành trong giai đoạn tháng 9 đến tháng 11 vào khoảng 57.600 tỷ won, tương đương 17.000-17.500 tỷ won mỗi tháng tính theo đấu thầu cạnh tranh", và nói thêm "nếu kỳ hạn 20-50 năm chiếm khoảng 6.000 tỷ won mỗi tháng và kỳ hạn 30 năm thường chiếm khoảng 25% trong đó, thì lượng phát hành kỳ hạn 30 năm dự kiến vào khoảng 4.200-4.500 tỷ won mỗi tháng". Đây là ước tính cá nhân của người trong ngành dựa trên kế hoạch phát hành hiện có, chưa phải con số chính thức từ cơ quan quản lý.

Chuyên gia này nói thêm "với sức mua hiện tại, đừng nói 4.000 tỷ won hay 3.000 tỷ won, ngay cả 2.000 tỷ won cũng có vẻ là quá nhiều". Phát biểu này phản ánh nhận định trên thị trường rằng chỉ riêng nhu cầu từ nhà đầu tư dài hạn hiện nay khó có thể hấp thụ hết lượng trái phiếu siêu dài hạn còn lại phải phát hành.

Một chuyên gia giao dịch trái phiếu khác tại một công ty chứng khoán cho rằng buổi gặp gỡ giữa PD và cơ quan quản lý dự kiến diễn ra vào tuần tới có thể đưa ra định hướng về tỷ lệ phát hành trái phiếu 30 năm. Người này nói "từ mức mua ròng khoảng 2.000 tỷ won cuối trở lên, thị trường đã có dấu hiệu đuối sức, nên nhiều khả năng tại buổi gặp PD tuần tới sẽ có định hướng liên quan đến phát hành trái phiếu 30 năm". Đây là nhận định cá nhân của người trong ngành tại thời điểm trả lời phỏng vấn, chưa phải quyết định chính thức và có thể thay đổi tùy diễn biến thị trường.

Tuy nhiên, cũng có ý kiến cảnh báo nếu lượng phát hành kỳ hạn 30 năm bị cắt giảm, phần dịch chuyển sang kỳ hạn ngắn có thể khiến áp lực ở phân khúc ngắn hạn tăng lên. Một chuyên gia giao dịch trái phiếu khác cho rằng không chỉ Hàn Quốc mà lợi suất trái phiếu siêu dài hạn đang tăng trên phạm vi toàn cầu, nên việc chính phủ cắt giảm mạnh tỷ trọng phát hành kỳ hạn này khó có thể thực hiện dễ dàng.

Diễn biến suy yếu của trái phiếu siêu dài hạn nối tiếp xu hướng trước đó. TokenPost trước đó đưa tin lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 30 năm tăng lên 4,719% vào sáng ngày 13, kéo dài đà suy yếu của nhóm trái phiếu siêu dài hạn. Khi đó, giới phân tích cũng cho rằng áp lực cung cầu trong nước ở phân khúc siêu dài hạn là nguyên nhân khiến thị trường trái phiếu suy yếu.

Theo kế hoạch phát hành trái phiếu chính phủ năm 2026 mà Bộ Kế hoạch và Tài chính Hàn Quốc công bố vào tháng 12 năm 2025, tổng quy mô phát hành năm nay là 225.700 tỷ won. Tỷ lệ phân bổ theo kỳ hạn gồm kỳ hạn ngắn 35%±5%, kỳ hạn trung 30%±5% và kỳ hạn dài 35%±5%. Yêu cầu của thị trường hiện nay thiên về việc hạ tỷ trọng kỳ hạn dài này thấp hơn nữa trong quá trình phát hành thực tế.

Biến động lợi suất trái phiếu siêu dài hạn của Hàn Quốc không phải là chỉ số trực tiếp phản ánh giá Bitcoin(BTC) hay Ethereum(ETH). Tuy nhiên, lãi suất đồng won và cung cầu trái phiếu dài hạn có thể là chỉ báo phụ để theo dõi khả năng phân bổ tài sản rủi ro của các tổ chức trong nước. Cuộc thảo luận tiếp theo giữa chính phủ và nhóm PD dự kiến diễn ra vào ngày 24.