Dolomite ra mắt chiến lược Loop gmBTC, nhắm vào phí GMX(GMX)

Dolomite vừa ra mắt chiến lược loop chỉ với một cú click, sử dụng gmBTC – token thanh khoản gắn với Bitcoin(BTC) trên GMX. Đây không hẳn là một thị trường mới, mà là bản cập nhật gộp các tính năng thế chấp, vay và loop sẵn có, giúp nhà đầu tư dễ tiếp cận hơn với các chiến lược tạo lợi suất trong DeFi.

Dolomite giới thiệu Looped gmBTC là sản phẩm trên nền Arbitrum(ARB), với tài sản thế chấp là gmBTC và khoản vay bằng WBTC. Đòn bẩy tối đa được công bố ở mức 5 lần.

Theo tài liệu chính thức của Dolomite, tính năng Strategies là các vị thế được cấu hình sẵn, cho phép người dùng gửi tài sản và kích hoạt chỉ bằng một cú click. Chiến lược loop gmBTC lần này cũng đóng gói toàn bộ quy trình thế chấp, vay và tái gửi tài sản thành một sản phẩm duy nhất, thay vì để người dùng tự lặp lại từng bước.

Điểm mấu chốt nằm ở cấu trúc phí của GMX. Tài liệu chính thức của GMX cho biết trên Arbitrum và Avalanche(AVAX), 63% phí giao dịch, hoán đổi, vay và thanh lý được chuyển vào pool thanh khoản. Khoản phí này phản ánh trực tiếp vào giá token GM, nghĩa là người nắm giữ hưởng lợi từ phí tích lũy mà không cần thực hiện thao tác nhận thưởng riêng.

Loop gmBTC bổ sung thêm lớp vay vào cơ chế này. Người dùng thế chấp gmBTC để vay WBTC, rồi dùng chính khoản vay đó để mở rộng vị thế gmBTC. Tính năng vay của Dolomite vốn được thiết kế không chỉ cho đòn bẩy, mà còn phục vụ các chiến lược phức hợp như loop và phòng hộ (hedge).

Tài liệu chính thức của GMX nhắc lại rằng 63% phí phát sinh từ pool GM được chuyển vào pool và phản ánh vào giá token GM. Vì vậy, chiến lược lần này không đơn thuần là một cược đòn bẩy cao, mà là cách khuếch đại mức độ tiếp xúc với phí của pool GMX thông qua vay lặp lại nhiều vòng.

Tuy nhiên, khó có thể xem đây là một sản phẩm sinh lời đơn giản. Tài liệu về phí của GMX nêu rõ lãi vay được tính theo tỷ lệ mỗi giờ và thay đổi theo mức độ sử dụng của pool. Một số thị trường áp dụng mô hình tuyến tính với mức lãi suất 45-65%/năm khi tỷ lệ sử dụng đạt 100%.

Vì vậy, hiệu quả của loop gmBTC phụ thuộc vào chênh lệch giữa phí tích lũy từ GMX và chi phí vay WBTC. Nếu phần phí tích lũy vượt chi phí vay, cấu trúc loop vẫn vận hành tốt; nhưng nếu chi phí vay tăng nhanh, lợi suất có thể giảm.

Rủi ro thanh lý cũng tăng theo. Trong cấu trúc thế chấp và vay được chồng lặp nhiều vòng, biến động giá Bitcoin, giá trị tài sản thế chấp sụt giảm và chi phí vay tăng có thể cùng lúc gây áp lực lên vị thế. Đòn bẩy càng cao, cùng một biến động giá càng tác động mạnh hơn đến vị thế.

Thanh khoản là một biến số khác. Tài liệu quản trị DIP-03 của Dolomite, công bố ngày 29/8/2025, đề xuất vay 500.000 USD WBTC từ Berachain, chuyển sang Arbitrum rồi cung cấp cho Dolomite. Tài liệu này nêu rõ giới hạn nguồn cung WBTC trên Arbitrum đang giới hạn quy mô loop của gmBTC và gmBTC-USD.

Báo cáo cuối kỳ về khoản tài trợ dành cho Dolomite năm 2024 trên diễn đàn quản trị GMX cũng cho thấy bối cảnh tương tự. Báo cáo nêu Dolomite là giao thức cho vay đầu tiên xây dựng tích hợp GM, cho phép người dùng loop, đòn bẩy, phòng hộ và hoán đổi token GM chỉ bằng một cú click.

Crypto Briefing đưa tin chiến lược gmBTC này kết hợp nhu cầu vay WBTC với mức độ tiếp xúc phí của GMX. Tuy nhiên, con số lợi suất 2,27% được nêu trong bài viết đó chưa được xác nhận lại trong các tài liệu chính thức công khai.

Về mặt cấu trúc thị trường, lợi ích các bên cũng phân hóa. Người nắm giữ gmBTC có thể tăng mức độ tiếp xúc phí, trong khi người vay WBTC lại nhạy cảm hơn với chi phí vay tăng. Về phía GMX, mức sử dụng pool GM có thể tăng lên; còn Dolomite có thể đồng thời thu hút nhu cầu vay và lượng sử dụng chiến lược.

Đối với nhà đầu tư Việt Nam, điều đáng chú ý ở đây là cấu trúc sản phẩm hơn là một con số lợi suất cụ thể. Đặt cạnh xu hướng GMX ra mắt tính năng giao dịch một cú click, có thể thấy các sàn phái sinh và giao thức cho vay đang tiếp tục biến những thao tác on-chain phức tạp thành sản phẩm dạng nút bấm đơn giản.

Mức độ sử dụng thực tế của loop gmBTC sẽ phụ thuộc vào nguồn cung WBTC, mức phí của GMX và biến động chi phí vay. Dựa trên các tài liệu công khai hiện có, những gì có thể xác nhận là sự tồn tại và cấu trúc của chiến lược này, cùng chi phí và rủi ro thanh lý đi kèm khi vận hành loop.