Uniswap (UNI) thử nghiệm AMM cùng cổ phiếu token hóa trên chuỗi Robinhood (HOOD)

Uniswap (UNI) đang hỗ trợ giao dịch cổ phiếu token hóa trên chuỗi Robinhood (HOOD), qua đó thử nghiệm một hướng ứng dụng mới cho cơ chế tạo lập thị trường tự động (AMM). Khi token cổ phiếu trên nền tảng Robinhood được đưa vào các pool thanh khoản DeFi, giới quan sát đặt câu hỏi giao dịch tài sản dạng cổ phiếu có thể vận hành ra sao bên ngoài các sàn giao dịch tập trung.

Hayden Adams, nhà sáng lập Uniswap (UNI), viết trên X rằng "khối lượng giao dịch các token meme vẫn dẫn đầu, nhưng các pool RWA cổ phiếu token hóa của Robinhood trên Uniswap cũng đang tăng trưởng nhanh". Ông đưa ra danh sách các cặp AMM có khối lượng giao dịch 24 giờ cao nhất, gồm SPCX/USDG đạt 700.000 USD (khoảng 990 triệu won), NVDA/ETH đạt 500.000 USD (khoảng 710 triệu won), APPLE/USDG đạt 475.000 USD (khoảng 670 triệu won), NVDA/USDG đạt 150.000 USD (khoảng 210 triệu won) và GOOGL/USDG đạt 140.000 USD (khoảng 200 triệu won).

CryptoBriefing đưa tin cổ phiếu token hóa trên nền tảng Robinhood đã đạt tổng giá trị giao dịch 33 triệu USD (khoảng 46,7 tỷ won) trên Uniswap trong 12 ngày, với hơn 11.000 người tham gia giao dịch. Số liệu này lấy từ bài đăng của Adams và bản tin nói trên, chưa có xác nhận độc lập từ một đơn vị cung cấp dữ liệu on-chain khác.

Uniswap không chỉ dừng lại ở vai trò ứng dụng hỗ trợ giao dịch trên chuỗi Robinhood. Blog chính thức của Uniswap cho biết ngày 2 tháng 7 rằng Uniswap v2, v3, v4 cùng UniswapX đã ra mắt trên chuỗi Robinhood, và Uniswap đảm nhận vai trò AMM công khai chủ lực của chuỗi này.

Trước đó một ngày, ngày 1 tháng 7, Robinhood (HOOD) công bố mạng chính chuỗi Robinhood cùng sản phẩm Stock Tokens. Chuỗi Robinhood được thiết kế dưới dạng layer 2 dựa trên Arbitrum (ARB), với điểm nhấn là cho phép giao dịch token cổ phiếu suốt 24 giờ.

Robinhood cho biết Stock Tokens được cung cấp cho người dùng đủ điều kiện tại hơn 120 quốc gia, nhưng không áp dụng tại Mỹ. Công ty mô tả Stock Tokens là sản phẩm mang lại mức độ tiếp cận kinh tế đối với cổ phiếu cơ sở, đồng thời nêu rõ đây không phải sản phẩm tự động trao quyền pháp lý hay quyền hưởng lợi đối với cổ phiếu cơ sở.

AMM là mô hình sàn giao dịch phi tập trung xác định giá giao dịch thông qua hợp đồng thông minh và pool thanh khoản, thay vì sổ lệnh. Người dùng gửi tài sản vào pool để cung cấp thanh khoản, còn nhà giao dịch hoán đổi tài sản theo công thức giá trong pool.

Lập luận của Adams dựa trên việc điểm yếu của AMM có thể giảm bớt ở các cặp tài sản có mức tương quan cao. Theo ông, khi ghép token cổ phiếu riêng lẻ với token dạng chỉ số, chênh lệch giá giữa hai tài sản khó giãn rộng, nhờ đó tổn thất tạm thời (impermanent loss) mà nhà cung cấp thanh khoản phải gánh có thể giảm.

Tuy nhiên đây là cách diễn giải của nhà sáng lập hơn là một kết quả đã được xác nhận. Việc cổ phiếu token hóa bắt đầu được giao dịch là một chuyện, còn việc lợi nhuận của nhà cung cấp thanh khoản trong cấu trúc AMM đã ổn định hay chưa lại là vấn đề khác cần phân biệt rõ.

Phản ứng thị trường cũng không đồng nhất. Trên diễn đàn quản trị Uniswap, đề xuất mở rộng cơ chế phí giao thức sang chuỗi Robinhood đã được đưa ra thảo luận, và đội ngũ quản trị L2BEAT bày tỏ ủng hộ, xem đây là phần mở rộng của cơ chế phí hiện có.

Uniswap Labs cho biết tính đến ngày 10 tháng 7, tổng khối lượng giao dịch hoán đổi lũy kế trên bản triển khai tại chuỗi Robinhood đã vượt 1 tỷ USD (khoảng 1.414 tỷ won). Ngược lại, cũng trên diễn đàn này, một số ý kiến lo ngại việc mở rộng phí giao thức có thể làm giảm lợi nhuận của nhà cung cấp thanh khoản và đẩy dòng thanh khoản sang các nơi giao dịch khác.

CoinDesk đưa tin ngày 25 tháng 7 rằng giá trị RWA trên chuỗi Robinhood đã tăng lên khoảng 70 triệu USD (khoảng 99 tỷ won), và 12 loại cổ phiếu token hóa mỗi loại bắt đầu đạt khối lượng giao dịch trên 500.000 USD mỗi ngày. Cùng bản tin này cũng lưu ý rằng meme coin và stablecoin vẫn chiếm tỷ trọng lớn trong tổng hoạt động của toàn chuỗi.

Điểm đáng chú ý là cổ phiếu token hóa không chỉ dừng lại ở sản phẩm trên sàn giao dịch mà đang tiến vào các pool thanh khoản DeFi. TokenPost từng đưa tin trước đó về diễn biến trái chiều giữa số lượng người nắm giữ cổ phiếu token hóa và dòng vốn vào thị trường này, cũng như trường hợp phí giao dịch Uniswap trên chuỗi Robinhood được ước tính dẫn tới việc đốt token UNI.

Rủi ro pháp lý vẫn còn đó. Robinhood nêu trên trang chính sách rằng vẫn tồn tại sự không chắc chắn xung quanh việc đăng ký, giao dịch thứ cấp và lưu ký đối với tài sản token hóa, đồng thời cảnh báo rằng token lưu hành mang cùng tên và mã ký hiệu nhưng có địa chỉ hợp đồng khác sẽ không phải là Stock Token chính thức của Robinhood.

Trường hợp này cho thấy bước đầu cổ phiếu token hóa có khả năng vượt ra khỏi phạm vi sản phẩm trên nền tảng tập trung để tiến vào thị trường thanh khoản on-chain. Mức tăng giao dịch và sự tham gia của hạ tầng đã được xác nhận, nhưng mức độ phù hợp về quy định, lợi nhuận của nhà cung cấp thanh khoản và tỷ trọng thực tế trong toàn chuỗi vẫn là những yếu tố cần tiếp tục theo dõi.