Tỷ giá 1.414 won: Won mạnh trở thành biến số mới cho cuộc họp BOK ngày 27/8

Đồng won tăng giá mạnh nhất trong nhóm các đồng tiền chủ chốt kể từ tháng 7, trở thành biến số mới trong quyết định chính sách tiền tệ của Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc (BOK). Tỷ giá giảm giúp giảm áp lực giá nhập khẩu và ổn định tài chính, nhưng có thể gây khó khăn cho khung giải thích tăng trưởng dựa trên thu nhập mà BOK vẫn nhấn mạnh.

Son Beom-ki (Son Beom-ki), chuyên gia kinh tế tại Barclays, cho biết trong báo cáo ngày 18 rằng kể từ tháng 7, đồng won có diễn biến mạnh nhất trong rổ các đồng tiền chủ chốt và nhận định “nhiều khả năng đây sẽ là yếu tố quan trọng hơn trước đối với chính sách của BOK”, theo Yonhap Infomax.

Sáng 18, tỷ giá USD/won giao dịch quanh mốc 1.410 won. Barclays phân tích tỷ giá đóng cửa ngày 17 ở mức 1.414 won, thấp hơn mức bình quân 1.422 won của năm ngoái, cho thấy tỷ giá khó còn là yếu tố đẩy lạm phát lên.

Tỷ giá tác động đến giá cả trong nước thông qua giá nhập khẩu. Khi won yếu, chi phí nguyên liệu và hàng hóa trung gian thanh toán bằng USD tăng lên; ngược lại khi won mạnh, cùng một lượng hàng nhập khẩu có thể được mua với chi phí quy đổi ra won thấp hơn.

Trong các phân tích trước đây của BOK, tỷ giá luôn là biến số quan trọng đối với dự báo lạm phát. Báo cáo triển vọng kinh tế tháng 2/2025 của BOK ước tính khi tỷ giá USD/won biến động khoảng 10%, tác động ngắn hạn lên lạm phát vào khoảng 31 điểm cơ bản (bp), và về dài hạn có thể lên tới 130 bp.

Won mạnh cũng có thể giảm bớt áp lực về ổn định tài chính. Barclays cho rằng khi kỳ vọng một chiều về việc won suy yếu hạ nhiệt, gánh nặng phòng ngừa rủi ro (hedge) của các tổ chức tài chính và các vấn đề ổn định tài chính cũng được giảm bớt.

Trước đó từng xuất hiện tình trạng nhà đầu tư trong nước lỗ do bán khống hợp đồng kỳ hạn USD, cùng với thiệt hại ở vị thế phòng ngừa rủi ro của các tổ chức tài chính, nhưng khi xu hướng tỷ giá đảo chiều, tính chất rủi ro cũng thay đổi. Về ngắn hạn, tỷ giá giảm có thể giúp giảm bất ổn giá cả và thị trường tài chính.

Vấn đề nằm ở các chỉ số tăng trưởng. Chuyên gia Son chỉ ra rằng won mạnh có thể làm giảm trực tiếp tốc độ tăng trưởng do làm giảm lợi ích từ điều kiện thương mại (terms of trade).

Điều kiện thương mại là chỉ số phản ánh diễn biến tương đối giữa giá hàng xuất khẩu và giá hàng nhập khẩu. Với cùng khối lượng xuất khẩu, nếu giá xuất khẩu diễn biến thuận lợi hơn so với giá nhập khẩu, thu nhập của các chủ thể kinh tế trong nước có thể cải thiện.

Đặc biệt trong quý 2, tỷ giá từng đóng vai trò kéo tăng lợi ích từ điều kiện thương mại, nên giới phân tích cho rằng won mạnh lên có thể làm suy yếu khung tăng trưởng dựa trên thu nhập mà BOK theo đuổi. Chuyên gia Son nói “điều này có nghĩa là won mạnh trên thực tế đang làm suy yếu ‘khung tăng trưởng dựa trên thu nhập’ của BOK, vốn cho rằng nhu cầu trong nước sẽ tạo áp lực lên giá cả”.

Khi tỷ giá giảm, áp lực giá cả có thể hạ nhiệt, nhưng đồng thời logic tăng trưởng được giải thích qua tổng thu nhập quốc nội (GDI) cũng có thể suy yếu theo. Nếu GDP là chỉ số phản ánh hoạt động sản xuất, thì GDI phản ánh dòng thu nhập của các chủ thể kinh tế trong nước, có tính đến biến động điều kiện thương mại.

Barclays phân tích tùy theo mức tỷ giá, tăng trưởng GDP có thể giảm khoảng 8-18 bp trong quý 1 và khoảng 20 bp trong quý 2. Tác động lên GDI được đánh giá còn lớn hơn, với tăng trưởng GDI quý 2 có thể giảm từ 50 bp đến tối đa 200 bp tùy theo giả định tỷ giá.

Kết quả kinh doanh doanh nghiệp có thể phân hóa theo ngành. Barclays nhận định lĩnh vực công nghệ thông tin (IT) có đà cải thiện lợi nhuận mạnh nên có thể kiểm soát được tác động từ won mạnh ở mức chấp nhận được, trong khi các doanh nghiệp ngoài ngành IT, vốn phục hồi lợi nhuận chậm hơn, có thể chịu gánh nặng lỗ do quy đổi ngoại tệ lớn hơn.

Cũng có phân tích cho rằng doanh nghiệp ngoài ngành IT có thể gánh tới 66% tổng lỗ quy đổi ngoại tệ của toàn thị trường KOSPI trong quý 3. Trong bối cảnh tốc độ tăng lợi nhuận phân hóa theo ngành, biến động tỷ giá được đánh giá có thể khiến khoảng cách phục hồi giữa các ngành nới rộng thêm.

Cuộc họp Ủy ban Chính sách tiền tệ tháng 8 của BOK dự kiến diễn ra ngày 27. Won mạnh là yếu tố giúp giảm áp lực về giá cả và ổn định tài chính, nhưng lại tác động theo chiều hướng khác đối với GDI và kết quả kinh doanh theo ngành.

Theo lịch các cuộc họp quyết định phương hướng chính sách tiền tệ năm nay được công bố trên trang web của BOK, cuộc họp tháng 8 là mốc tham chiếu cho quyết định chính sách tiếp theo. Barclays nhận định won mạnh có thể tác động đến quyết định chính sách tiền tệ của BOK thông qua các kênh giá cả, ổn định tài chính và chỉ số thu nhập.