Hàng chục nghìn tỷ won trái phiếu SK Hynix mua vào, cảnh báo rủi ro tái cấp vốn lan rộng

SK Hynix đã lấp đầy khoảng trống huy động vốn trên thị trường phát hành trái phiếu tín dụng trong nước bằng việc mua vào trái phiếu với quy mô hàng chục nghìn tỷ won. Tuy nhiên, khi mức độ phụ thuộc vào dòng vốn này tăng lên, một số tổ chức phát hành bắt đầu lo ngại áp lực tái cấp vốn khi trái phiếu đáo hạn sẽ gia tăng.

Theo Yonhap Infomax đưa tin ngày 11 (giờ địa phương), SK Hynix đang tập trung mua vào các trái phiếu tín dụng xếp hạng từ AA trở lên, kỳ hạn dưới 3 năm. Công ty bắt đầu từ trái phiếu ngắn hạn, sau đó mở rộng phạm vi đầu tư sang trái phiếu do các công ty nhà nước phát hành, trái phiếu ngân hàng, trái phiếu công ty chứng khoán và trái phiếu của các công ty tài chính tín dụng uy tín.

Đây là kết quả của việc công ty đem lượng tài sản tương đương tiền mặt tăng mạnh nhờ chu kỳ tăng trưởng của ngành bán dẫn đi đầu tư trên thị trường trái phiếu. Khi dòng vốn lớn đổ vào các trái phiếu chất lượng cao, SK Hynix đã trở thành một trong những bên mua chủ lực, hấp thụ phần lớn khối lượng phát hành của cả doanh nghiệp lẫn khu vực công.

Kể từ quý IV năm ngoái, lãi suất thị trường tăng lên khiến khả năng mua trái phiếu tín dụng của các tổ chức trong nước suy yếu. Trong bối cảnh đó, dòng vốn từ SK Hynix đã bù đắp khoảng trống nhu cầu, giúp giảm bớt áp lực huy động vốn cho các doanh nghiệp phát hành trái phiếu quy mô lớn.

Trái phiếu tín dụng là loại trái phiếu do doanh nghiệp, công ty tài chính và công ty nhà nước phát hành dựa trên uy tín tín dụng của chính mình. Khi đáo hạn, tổ chức phát hành thường phát hành trái phiếu mới để trả nợ trái phiếu cũ, gọi là tái cấp vốn, và mức độ khó khăn trong huy động vốn sẽ thay đổi tùy theo nhu cầu thị trường và mặt bằng lãi suất tại thời điểm đó.

Sau cuộc họp Ủy ban Chính sách Tiền tệ của Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc (BOK) hồi tháng 7, xu hướng thị trường có phần thay đổi. Các tổ chức muốn lấp đầy hạn mức đầu tư trái phiếu còn bỏ trống đã quay lại mua trái phiếu tín dụng, khiến vai trò của SK Hynix trở nên mờ nhạt hơn trước.

Đã xuất hiện những trường hợp SK Hynix tham gia đấu thầu nhưng không nhận được khối lượng trái phiếu mong muốn do chênh lệch kỳ vọng lãi suất. Khi số lượng bên mua tăng lên, các tổ chức phát hành có thêm dư địa để huy động vốn mà không phải phụ thuộc vào một nhà đầu tư cụ thể.

Ngược lại, lo ngại về tình trạng tập trung vốn vẫn còn tồn tại, do dòng tiền của SK Hynix chủ yếu dồn vào một số mức xếp hạng tín nhiệm và kỳ hạn nhất định. Với những trái phiếu có thể phát hành khối lượng lên tới hàng nghìn tỷ won mỗi lần như trái phiếu của Tổng công ty Điện lực Hàn Quốc (KEPCO), áp lực tái cấp vốn có thể tăng mạnh nếu không có bên mua với quy mô tương đương khi đáo hạn.

Một số ngân hàng chính sách và công ty nhà nước tỏ ra thận trọng trước dòng vốn từ SK Hynix. Một nguồn tin trong thị trường trái phiếu cho biết: “SK Hynix xuất hiện đúng lúc thị trường khó khăn và đã mở đường huy động vốn cho nhiều doanh nghiệp, nhưng rủi ro tái cấp vốn còn đáng ngại hơn cả giá cao, nên một số ngân hàng chính sách và công ty nhà nước đang dần chuyển sang xu hướng không nhận trái phiếu do SK Hynix mua”. Phát biểu này cho thấy mối lo ngại về việc phụ thuộc vào một nguồn vốn duy nhất đang lan rộng trong giới phát hành.

Đối với tổ chức phát hành, vấn đề không chỉ dừng lại ở việc hạ lãi suất huy động trước mắt, mà còn phải cân nhắc liệu có nhà đầu tư nào sẵn sàng mua lại khi trái phiếu đáo hạn hay không. Bởi lẽ, khối lượng phát hành càng tập trung vào một nhà đầu tư cụ thể thì khoảng trống nhu cầu sẽ càng lớn nếu chính sách đầu tư của nhà đầu tư đó thay đổi.

Giới quan sát cũng đánh giá rằng dù lực mua từ các tổ chức đã phục hồi phần nào, nhưng vẫn chưa đến giai đoạn dòng vốn đổ mạnh vào toàn bộ thị trường trái phiếu. Nhu cầu gần đây chủ yếu chỉ dừng ở mức lấp đầy hạn mức đầu tư còn bỏ trống của các tổ chức, nên việc mở rộng nền tảng nhà đầu tư vẫn là bài toán còn bỏ ngỏ đối với thị trường phát hành.

Cũng có ý kiến phản biện cho rằng ảnh hưởng của SK Hynix đang bị đánh giá quá cao. Kim Sang-man, Trưởng nghiên cứu cấp cao tại Chứng khoán Hana (Hana Securities), nhận định: “Việc lấy hoạt động đầu tư vốn nhàn rỗi của một doanh nghiệp thông thường để lý giải cung cầu trái phiếu có phần hơi quá”. Ông nói thêm: “Tài sản tương đương tiền mặt của công ty tuy tăng nhanh, nhưng cũng chỉ ở mức vài chục nghìn tỷ won; so với quy mô vốn của các nhà đầu tư tổ chức thì việc bàn về cung cầu trái phiếu dựa trên riêng SK Hynix là hiện tượng bị thổi phồng quá mức”. Nhận định này cho thấy giới chuyên gia vẫn còn chia rẽ về mức độ tác động thực sự của dòng vốn SK Hynix.

Trên thị trường cổ phiếu, giới phân tích cũng từng chỉ ra cấu trúc dòng vốn dồn vào Samsung Electronics và SK Hynix làm gia tăng biến động thị trường. TokenPost từng chỉ ra rằng tỷ trọng lớn của hai cổ phiếu đầu ngành bán dẫn này là một trong những nguyên nhân khiến biến động của chứng khoán Hàn Quốc vượt qua cả Bitcoin (BTC). Trường hợp lần này cho thấy dòng vốn của các doanh nghiệp bán dẫn lớn đang tác động đến cung cầu thị trường trong nước, cả ở kênh cổ phiếu lẫn trái phiếu.

SK Hynix cho biết sẽ hoàn tất phương án hoàn vốn cổ đông bổ sung trong quý III. Các thành viên thị trường trái phiếu đang theo dõi sát nhu cầu vốn của công ty cũng như khả năng thay đổi trong hoạt động đầu tư trái phiếu sắp tới.