KOSPI giảm 33,3%, EPS dự phóng vẫn tăng 184%: giới phân tích nói đến khả năng phục hồi hình 'căn bậc hai'

Chỉ số KOSPI đã giảm 33,3% so với mức đỉnh hồi tháng 6, nhưng dự phóng lợi nhuận doanh nghiệp vẫn tiếp tục đi lên. Trong khi giá cổ phiếu rơi xuống mức được xem là khủng hoảng, ước tính lợi nhuận lại không hề suy giảm, khiến giới chứng khoán đưa ra dự báo về một đợt phục hồi hình “căn bậc hai” diễn ra từ từ.

Công ty Chứng khoán Hana (Hana Securities) cho biết trong báo cáo công bố ngày 11 rằng “từ sau tháng 8, KOSPI nhiều khả năng sẽ phục hồi theo hình chữ ‘√’”, đồng thời nhận định “bất ổn chưa kết thúc, nhưng đà phục hồi đã bắt đầu”. Cơ sở cho nhận định này là khoảng cách đang nới rộng giữa giá cổ phiếu và lợi nhuận doanh nghiệp.

Dự phóng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) kỳ hạn 12 tháng của KOSPI đã tăng khoảng 184% kể từ đầu năm đến nay, và được điều chỉnh tăng liên tục trong 12 tháng liền. EPS kỳ hạn 12 tháng thể hiện mức lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu mà doanh nghiệp được dự báo sẽ đạt được trong một năm tới.

Ở những cuộc khủng hoảng lớn trước đây, giá cổ phiếu và dự phóng lợi nhuận thường giảm cùng lúc. Trong khủng hoảng ngoại hối năm 1998, khủng hoảng tài chính năm 2008 và đại dịch COVID-19 năm 2020, dự phóng lợi nhuận doanh nghiệp đều xấu đi song song với đà giảm giá cổ phiếu. Lần này, giá cổ phiếu giảm nhưng dự phóng lợi nhuận lại đi lên cùng lúc, một hiện tượng khác biệt so với các đợt trước.

Tính đến ngày 9, hệ số giá trên lợi nhuận (PER) kỳ hạn 12 tháng của KOSPI được ghi nhận ở mức 5,12 lần, thấp hơn mức 6,27 lần trong khủng hoảng tài chính năm 2008 và mức 7,53 lần tại đáy giai đoạn COVID-19. PER là chỉ số cho biết giá cổ phiếu đang được giao dịch cao gấp bao nhiêu lần so với lợi nhuận doanh nghiệp.

Xuất khẩu và tăng trưởng kinh tế cũng được xem là yếu tố hỗ trợ cho dự phóng lợi nhuận. Xuất khẩu tháng 7 đạt 98,89 tỷ USD (khoảng 139,4 nghìn tỷ won), tăng 62,8% so với cùng kỳ năm trước, trong đó xuất khẩu chất bán dẫn đạt 41,01 tỷ USD (khoảng 57,8 nghìn tỷ won), tăng 178,8%.

Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) quý 2 tăng 0,6% so với quý trước và tăng 3,7% so với cùng kỳ năm ngoái. Giới phân tích cho rằng đà tăng xuất khẩu cùng tăng trưởng kinh tế ổn định là lý do giúp dự phóng lợi nhuận doanh nghiệp được duy trì dù giá cổ phiếu giảm.

Yếu tố then chốt quyết định hướng đi của đợt phục hồi là dòng vốn khối ngoại và niềm tin trở lại với cổ phiếu ngành bán dẫn. Trong tháng 7, khối ngoại bán ròng tập trung vào các cổ phiếu bán dẫn vốn hóa lớn như Samsung Electronics và SK Hynix; sang tuần đầu tháng này, khối ngoại tiếp tục bán ròng khoảng 7,4 nghìn tỷ won trên KOSPI.

Đợt điều chỉnh gần đây của nhóm cổ phiếu bán dẫn diễn ra cùng lúc với tranh luận về tính bền vững của các khoản đầu tư hạ tầng AI. TokenPost từng đưa tin về việc KOSPI cùng Samsung Electronics và SK Hynix đồng loạt giảm điểm.

Kỳ vọng lợi nhuận dài hạn phản ánh vào thị trường cũng đã hạ thấp hơn. Một phân tích trước đó cho biết Samsung Electronics đã giảm khoảng 25% kể từ đỉnh đầu tháng 6, còn SK Hynix giảm 37% kể từ đỉnh ngày 25 tháng 6.

Dòng tiền mang tính cơ học do các quỹ hoán đổi danh mục (ETF) đòn bẩy đơn cổ phiếu tạo ra cũng được đưa vào diện cần theo dõi. Tỷ trọng giao dịch trên KOSPI của các ETF đòn bẩy đơn cổ phiếu lấy Samsung Electronics và SK Hynix làm tài sản cơ sở đã giảm từ 32,5% vào ngày 30 tháng 7 xuống còn 3,4% vào ngày 7 tháng 8.

Việc nâng mức ký quỹ cơ bản và tạm dừng niêm yết mới được cho là đã giúp giảm biến động ngắn hạn do giao dịch mang tính máy móc gây ra. Tuy nhiên, tâm lý nhà đầu tư từng chịu thua lỗ có thể phục hồi chậm hơn so với sự thay đổi của dòng tiền, nên giới phân tích dự báo thị trường sẽ đi theo hướng phục hồi từ từ thay vì bật tăng mạnh theo hình chữ V.

Môi trường lãi suất cũng đang chuyển biến theo hướng bớt gây áp lực lên thị trường chứng khoán. Sau khi số liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 7 của Mỹ thấp hơn dự báo, khả năng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tiếp tục tăng lãi suất trong tháng 9 đã giảm xuống còn 44,4%, trong khi lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm lùi về quanh mức 4,6%.

Kim Doo-eon, chuyên gia phân tích tại Công ty Chứng khoán Hana, nhận định “đợt phục hồi đầu tiên được tạo ra bởi giá và lãi suất, còn đợt tăng tiếp theo sẽ do lợi nhuận doanh nghiệp và dòng vốn khối ngoại quyết định”, đồng thời cho biết thêm “nỗi lo sợ trên thị trường chưa kết thúc, nhưng đà phục hồi đã bắt đầu”. Theo ông, không nên vội kết luận xu hướng đã đảo chiều chỉ dựa trên một đợt phục hồi ngắn hạn, mà cần theo dõi song song cả dự phóng lợi nhuận doanh nghiệp lẫn dòng vốn khối ngoại.

Công ty Chứng khoán Hana cũng đề xuất áp thuế giao dịch khoảng 0,2% khi bán đối với riêng các ETF đòn bẩy và ETF đảo chiều đơn cổ phiếu. Đơn vị này cho rằng cơ chế thuế nên chỉ áp dụng cho nhóm sản phẩm này chứ không áp dụng cho toàn bộ ETF nói chung, đồng thời cần có điều khoản hoàng hôn để đánh giá lại hiệu quả sau một thời gian áp dụng.