Hyperliquid(HYPE) gây sốc với cơ chế dùng hơn 90% doanh thu phí để buyback token, doanh thu on-chain vượt 1 tỷ USD/năm

Theo *시트리니 리서치* đưa tin ngày 9 (giờ địa phương), sàn giao dịch phái sinh tiền mã hóa **하이퍼리퀴드(Hyperliquid)** và token **HYPE** đang thu hút sự chú ý của giới đầu tư tổ chức nhờ mô hình *“tạo ra lợi nhuận thực”* cùng cơ chế mua lại token quy mô lớn từ thị trường. Trong bối cảnh nhiều dự án mang tính *meme* thiếu dòng tiền rõ ràng, cấu trúc doanh thu và chiến lược mua lại token của Hyperliquid được xem là điểm khác biệt quan trọng.

Theo báo cáo, **시트리니 리서치** đánh giá HYPE nổi bật so với phần lớn các loại tiền mã hóa mang tính đầu cơ cao, bao gồm cả Bitcoin(BTC), khi đây là token gắn với *“dòng tiền mặt thực tế”* từ hoạt động kinh doanh. Nền tảng này là một sàn phái sinh on-chain, hỗ trợ giao dịch hợp đồng *vô thời hạn (perpetual futures)* cho nhiều loại tài sản, không chỉ riêng tiền mã hóa mà còn cả hàng hóa, cổ phiếu chưa niêm yết và một số sản phẩm tài chính khác.

Trong khi thị trường tài sản số nói chung suy yếu từ đầu năm, token HYPE lại thể hiện xu hướng tăng giá nổi bật, qua đó củng cố thêm luận điểm rằng **Hyperliquid** đang dần được định vị như một nền tảng *tạo dòng tiền*, thay vì chỉ dựa trên kỳ vọng đầu cơ.

Số liệu on-chain cho thấy mô hình doanh thu của dự án có cơ sở khá rõ ràng. Dữ liệu từ DeFiLlama cho biết, **Hyperliquid** đang ghi nhận doanh thu phí giao dịch hàng năm vào khoảng 1,06 tỉ đô la Mỹ (tương đương khoảng 1,61 nghìn tỉ đồng). Khối lượng giao dịch phái sinh trong 30 ngày gần nhất đạt khoảng 220 tỉ đô la Mỹ (khoảng 334,2 nghìn tỉ đồng), cho thấy mức độ sử dụng nền tảng đang ở quy mô rất lớn so với phần còn lại của thị trường phái sinh on-chain.

*“bình luận: Trong lĩnh vực phái sinh on-chain, chỉ số doanh thu & khối lượng thường là thước đo sát nhất cho sức khỏe nền tảng. Với Hyperliquid, quy mô giao dịch hiện tại tạo dư địa đáng kể cho việc tích lũy giá trị về token HYPE nếu mô hình phân phối doanh thu được duy trì ổn định.”*

Một điểm then chốt trong luận điểm đầu tư với HYPE là cơ chế dùng phần lớn doanh thu để mua lại token trên thị trường. Theo báo cáo của **시트리니 리서치**, hơn 90% phí giao dịch phát sinh trên nền tảng được chuyển vào *“Assistance Fund”*, quỹ này sau đó dùng vốn để mua HYPE trên thị trường mở. Về bản chất, đây là một *“động cơ buyback”* liên tục, tạo cầu tự nhiên cho token dựa trên hiệu quả hoạt động của sàn.

Quy mô của quỹ này đang tăng nhanh. Kể từ khi chính thức vận hành từ tháng 1 năm 2025, lượng vốn quỹ đã sử dụng để mua lại HYPE trên thị trường đã vượt mốc 2 tỉ đô la Mỹ (khoảng hơn 3 nghìn tỉ đồng). **시트리니 리서치** cho biết, riêng quỹ này chiếm gần một nửa tổng giá trị buyback token trên toàn thị trường tiền mã hóa trong năm vừa qua, qua đó cho thấy mức độ *“áp đảo”* về cường độ mua lại so với các dự án khác.

Nhờ lợi thế về khối lượng giao dịch phái sinh on-chain, **Hyperliquid** hiện được đánh giá đang giữ vị trí gần như thống trị trong mảng hợp đồng vô thời hạn trên chuỗi. Theo phân tích của **시트리니 리서치**, điều này khiến luận điểm đầu tư với HYPE dịch chuyển từ kỳ vọng thuần túy sang việc gắn trực tiếp với *kết quả kinh doanh* của sàn: càng nhiều giao dịch, *dòng tiền thực* dành cho cơ chế mua lại token càng lớn.

Tuy vậy, một số ý kiến thị trường cũng chỉ ra rủi ro tiềm ẩn. Mô hình buyback dựa gần như hoàn toàn vào khối lượng giao dịch phái sinh, đồng nghĩa khi thị trường phái sinh suy giảm, doanh thu phí sụt giảm sẽ tác động trực tiếp tới quy mô mua lại HYPE. Nói cách khác, token chịu rủi ro cao trước biến động của chu kỳ thị trường phái sinh.

*“bình luận: Mô hình ‘phí → quỹ → buyback token’ bản chất là cách token hóa dòng tiền của sàn. Điểm mạnh là cầu cho HYPE đi kèm hiệu suất thực, nhưng điểm yếu là sự phụ thuộc chu kỳ: nếu thanh khoản & biến động giảm mạnh, lực mua kỹ thuật từ quỹ cũng yếu đi.”*

Bối cảnh pháp lý tại Mỹ đang mở ra một lớp cạnh tranh mới trên thị trường phái sinh tài sản số. Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) trong tháng trước đã phát tín hiệu cho phép một số sản phẩm hợp đồng vô thời hạn với tiền mã hóa được hoạt động trong khuôn khổ quy định. Trước đây, loại sản phẩm này gần như bị chặn tại Mỹ do rào cản pháp lý.

Động thái của CFTC ngay lập tức kích hoạt làn sóng cạnh tranh giữa các sàn giao dịch toàn cầu. Coinbase(COIN) đã bắt đầu mở rộng danh mục sản phẩm phái sinh vô thời hạn dành cho khách hàng tại Mỹ, trong khi Kraken cũng được cho là đang chuẩn bị ra mắt các sản phẩm tương tự ngay trong tháng này.

Trong bối cảnh đó, vị thế của **Hyperliquid** được nhìn nhận ở hai mặt. Một mặt, mô hình **tạo ra “thu nhập thực”** và **cơ chế buyback token quy mô lớn** giúp HYPE trở nên khác biệt giữa vô số dự án đậm chất đầu cơ. Mặt khác, sự phụ thuộc mạnh vào khối lượng giao dịch khiến hiệu quả đầu tư vào HYPE có thể biến động lớn theo từng chu kỳ thị trường và tốc độ mở rộng của các đối thủ được quy định tại Mỹ.

*“bình luận: Nếu Hyperliquid duy trì được vị thế thống trị on-chain và tiếp tục điều hướng tốt trước áp lực cạnh tranh từ các sàn được quản lý như Coinbase hay Kraken, token HYPE có thể giữ vững câu chuyện ‘tài sản gắn với dòng tiền’. Tuy nhiên, nhà đầu tư cần ý thức rõ tính chu kỳ cũng như khả năng thay đổi chính sách của các cơ quan quản lý, đặc biệt tại Mỹ.”*

Tổng kết lại, **Hyperliquid** và token **HYPE** đang được giới phân tích nhắc đến như một trường hợp hiếm hoi trong mảng phái sinh on-chain khi sở hữu mô hình *tạo dòng tiền thực*, cơ chế dùng hơn 90% doanh thu phí để mua lại token, cùng quy mô buyback thuộc hàng lớn nhất thị trường. Tuy nhiên, chính sự gắn kết chặt với thị trường phái sinh cũng khiến hiệu quả của cơ chế này phụ thuộc rất lớn vào thanh khoản và biến động giá trong từng giai đoạn, tạo nên cả cơ hội lẫn rủi ro đáng kể cho những ai coi HYPE là một *ý tưởng đầu tư hấp dẫn*.