Đà tăng 12% của Bitcoin(BTC) trong tháng 4 bị cảnh báo mang tính đầu cơ, dựa nhiều vào hợp đồng vĩnh viễn

Bitcoin(BTC) đã tăng 12% trong tháng 4, ghi nhận mức *tăng giá* mạnh nhất trong vòng một năm. Tuy nhiên, theo nhiều dữ liệu on-chain, đà tăng này có thể mang tính *đầu cơ* nhiều hơn là một xu hướng *tăng trưởng bền vững* dựa trên nhu cầu thực.

Theo CryptoQuant báo cáo ngày 24 (giờ địa phương), động lực chính đứng sau nhịp phục hồi lần này đến từ thị trường *hợp đồng vĩnh viễn*, trong khi dòng tiền vào thị trường *giao ngay* lại suy giảm. Điều này làm dấy lên tranh luận: liệu Bitcoin(BTC) đang bước vào một chu kỳ *tăng giá cấu trúc*, hay chỉ là một cú *bật tăng do đòn bẩy* sớm muộn cũng thoái lui.

Nguồn năng lượng chính đẩy giá Bitcoin(BTC) đi lên trong tháng 4 được xác định không đến từ hoạt động mua giao ngay, mà chủ yếu từ nhu cầu với các hợp đồng *phái sinh vô thời hạn*. CryptoQuant cho biết khối lượng và vị thế trên thị trường hợp đồng vĩnh viễn tăng đều trong suốt tháng, song song với việc giá leo cao.

Ngược lại, các chỉ báo on-chain phản ánh nhu cầu mua thực tế trên thị trường giao ngay lại đi xuống. Chỉ số “*cầu biểu kiến*” – theo dõi biến động 30 ngày của hoạt động mua spot trên chuỗi – liên tục nằm trong vùng âm trong suốt tháng 4. Khi *cầu biểu kiến* ở dưới 0, điều đó cho thấy nền tảng mua vào thực sự đang suy yếu, dù giá vẫn đi lên.

*bình luận*: Nói cách khác, giá Bitcoin(BTC) được đẩy lên bởi các vị thế dùng đòn bẩy hơn là bởi dòng tiền mới sẵn sàng nắm giữ dài hạn. Điều này thường đi kèm nguy cơ bị “xả” mạnh khi các vị thế bị buộc phải đóng trong bối cảnh biến động cao.

CryptoQuant nhận định khoảng cách ngày càng lớn giữa *giá tăng* và *cầu giao ngay giảm* là một trong những tín hiệu on-chain rõ nhất cho thấy đây là một đợt *tăng mang tính đầu cơ*, thiếu *nền tảng cơ bản* hỗ trợ. Việc *cầu biểu kiến* liên tục âm trong cả tháng 4 được đánh giá là bằng chứng cho thấy xu hướng *tăng giá* hiện tại của Bitcoin(BTC) chưa thực sự vững chắc.

CryptoQuant đồng thời so sánh cấu trúc thị trường hiện tại với giai đoạn đầu thị trường giá xuống năm 2022. Khi đó, mô hình cũng tương tự: nhu cầu với hợp đồng phái sinh tăng, trong khi nhu cầu giao ngay giảm dần. Sau giai đoạn này, Bitcoin(BTC) bước vào chuỗi giảm giá kéo dài nhiều tháng.

Dù lịch sử không lặp lại một cách hoàn toàn, cấu trúc như vậy thường được xem là *tín hiệu yếu* cho xu hướng trung hạn. Các nhà phân tích cho rằng nếu mô hình hiện tại tiếp tục, ngay cả khi Bitcoin(BTC) có thể bật lên vùng 79.000 USD, khả năng duy trì một xu hướng *tăng giá* bền vững vẫn bị đặt dấu hỏi. Yếu tố quyết định nằm ở việc *cầu giao ngay* có quay lại vùng dương và duy trì lâu dài hay không.

Song song đó, chỉ báo “*Bull Score Index*” của CryptoQuant – dùng để đo lường mức độ thuận lợi của các yếu tố on-chain đối với phe mua – đã giảm từ 50 xuống 40 trong tháng 4, dịch chuyển từ vùng trung lập sang vùng thiên về *yếu*. Điều này cho thấy mặc dù *giá Bitcoin(BTC) tăng*, nhưng *nền tảng on-chain* lại xấu đi.

*bình luận*: Sự lệch pha giữa *giá* và *nền tảng on-chain* thường báo trước các nhịp điều chỉnh nhằm “đồng bộ hóa” lại hai yếu tố này. Nếu không có dòng tiền giao ngay thực sự tham gia, đà tăng dựa trên đòn bẩy thường khó kéo dài.

Theo phân tích của CryptoQuant, câu trả lời cho việc đợt tăng lần này chỉ là một pha *phục hồi dựa trên đòn bẩy* hay là khởi đầu cho một *chu kỳ tăng mới* của Bitcoin(BTC) phụ thuộc gần như hoàn toàn vào diễn biến của *cầu giao ngay* trong những tuần tới. Nếu dòng tiền thực sự quay lại, nhu cầu nắm giữ dài hạn tăng lên và các chỉ báo như *cầu biểu kiến* chuyển sang dương ổn định, lập luận về một xu hướng *tăng giá mang tính cấu trúc* sẽ trở nên thuyết phục hơn.

Ngược lại, nếu *cầu giao ngay* tiếp tục suy yếu trong khi thị trường phái sinh vẫn là động lực chính, khả năng cao Bitcoin(BTC) sẽ phải đối mặt với các cú điều chỉnh mạnh, tái hiện phần nào kịch bản thị trường năm 2022 và nhấn mạnh tính chất *đầu cơ* của nhịp tăng giá hiện tại.