508 triệu USD: Doanh thu Kraken tăng dù khối lượng giao dịch giảm 18%

Payward (công ty mẹ của sàn giao dịch Kraken) tăng doanh thu điều chỉnh 17% so với cùng kỳ năm trước trong quý 2/2026, dù khối lượng giao dịch trên nền tảng giảm. Số liệu kinh doanh cho thấy trọng tâm doanh thu đang dịch chuyển từ giao dịch giao ngay sang các nguồn thu dựa trên tài sản và dịch vụ.

Trong báo cáo điểm nhấn tài chính quý 2/2026 công bố ngày 14 (giờ địa phương), Payward cho biết doanh thu điều chỉnh đạt 508 triệu USD, EBITDA điều chỉnh đạt 23 triệu USD. Cùng kỳ, tổng khối lượng giao dịch trên toàn nền tảng đạt 310 tỷ USD, giảm 18% so với quý 2/2025.

Điểm đáng chú ý nhất của kết quả kinh doanh lần này là khối lượng giao dịch và doanh thu diễn biến trái chiều. Theo Payward, giao dịch giao ngay toàn ngành sụt giảm, trong khi hoạt động hợp đồng tương lai truyền thống, giao dịch cổ phiếu và cổ phiếu token hóa lại tăng.

Tỷ trọng doanh thu dựa trên tài sản và các nguồn khác tăng từ 55% trong quý 2/2025 lên 60% trong quý 2/2026. Con số này khớp với giải thích của công ty rằng mức độ phụ thuộc vào phí giao dịch đang giảm dần.

Các chỉ số liên quan đến khách hàng cũng mở rộng. Tài sản trên nền tảng trong quý 2 đạt 40 tỷ USD, còn tài sản tính theo giá trị thực (loại trừ tác động biến động giá) đạt 65 tỷ USD, tăng 48% so với cùng kỳ năm trước.

Số tài khoản hoạt động có số dư đạt 6,6 triệu, tăng 42%. Việc số tài khoản và tài sản tăng ngay cả khi khối lượng giao dịch giảm cho thấy cơ cấu doanh thu của sàn giao dịch này khó có thể giải thích chỉ bằng phí khớp lệnh đơn thuần.

So với quý trước, mức tăng doanh thu không lớn. Trong quý 1/2026, Payward công bố doanh thu điều chỉnh 507 triệu USD, EBITDA điều chỉnh 18 triệu USD, tổng khối lượng giao dịch trên nền tảng 357 tỷ USD và 6,1 triệu tài khoản hoạt động.

Khối lượng giao dịch quý 2 giảm so với quý 1, nhưng EBITDA điều chỉnh và số tài khoản hoạt động lại tăng. Tuy nhiên Payward cho biết đã cập nhật công thức tính đối với tổng khối lượng giao dịch trên nền tảng và giao dịch hợp đồng tương lai lãi bình quân ngày trong tài liệu quý 2.

Cùng một tên chỉ số nhưng công thức tính thay đổi có thể khiến việc so sánh giữa các kỳ bị sai lệch. Đây là lý do số liệu quý 1 và quý 2 không nên so sánh trực tiếp mà cần xem xét cùng với thay đổi trong định nghĩa chỉ số.

Quá trình tái cơ cấu kinh doanh của Payward cũng thể hiện rõ trong kết quả cả năm 2025. Trong báo cáo điểm nhấn tài chính năm 2025, Kraken công bố doanh thu điều chỉnh 2,2 tỷ USD, EBITDA điều chỉnh 531 triệu USD, với tỷ trọng doanh thu từ giao dịch so với doanh thu dựa trên tài sản và nguồn khác là 47% so với 53%.

Bước sang năm 2026, tỷ trọng doanh thu phi giao dịch tiếp tục tăng thêm. Các sàn giao dịch tập trung thường có kết quả kinh doanh biến động mạnh theo khối lượng giao dịch và biến động thị trường, nhưng khi dịch vụ dựa trên số dư cùng các sản phẩm phái sinh, cổ phiếu mở rộng, nguồn thu sẽ được phân tán hơn.

Việc mở rộng sản phẩm cũng đi theo hướng này. Tài liệu quý 2 của Payward liệt kê các sản phẩm gồm giao dịch ký quỹ giao ngay chịu sự quản lý của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC), hợp đồng tương lai vĩnh viễn dành cho thị trường Mỹ, Kraken Prop, giao dịch on-chain và API dịch vụ Payward.

Tuy nhiên một số hạng mục được công bố sau khi quý đã kết thúc. Vì vậy cần tách bạch số liệu kinh doanh thực tế với các hạng mục mở rộng sản phẩm trong tương lai, thay vì nhìn nhận chúng trên cùng một mặt bằng.

Truyền thông quốc tế cũng ghi nhận sự thay đổi trong cơ cấu doanh thu này. Khi đưa tin về kết quả kinh doanh quý 1, The Block cho biết cơ cấu doanh thu của Kraken đang chuyển sang một “tổ hợp có khả năng chống chịu tốt hơn”.

Việc quản lý chi phí và lịch trình phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) vẫn là vấn đề riêng. Bloomberg đưa tin hồi tháng 5 rằng Kraken đã cắt giảm khoảng 150 nhân sự, đồng thời lịch trình IPO có thể bị lùi sang năm 2027.

Sự thay đổi này mang ý nghĩa vượt ra ngoài kết quả kinh doanh của một sàn giao dịch nước ngoài. Cổ phiếu token hóa và sản phẩm phái sinh chịu quản lý là những lĩnh vực mà nhà đầu tư thường gặp khi tìm hiểu các nền tảng và sản phẩm quốc tế. TokenPost từng đưa tin rằng cấu trúc giao dịch và quyền lợi của cổ phiếu token hóa có thể khác nhau tùy theo từng sản phẩm.

Kết quả kinh doanh quý 2 của Kraken cho thấy mô hình kinh doanh sàn giao dịch đang dịch chuyển từ mô hình tập trung vào phí giao dịch giao ngay sang mô hình nền tảng kết hợp tài sản, dịch vụ và sản phẩm phái sinh. Trong tài liệu quý 2, Payward trình bày bốn trục kinh doanh chính gồm giao dịch, ngân hàng, quản lý tài sản và dịch vụ.

Nguồn tham khảo: Payward Q2 2026 Financial Highlights, Payward Q1 2026 Financial Highlights, Kraken 2025 Financial Highlights, The Block, Bloomberg