Tin tức 
Thông tin Coin 
Về chúng tôi 
Nasdaq vừa nhận được phê duyệt mới từ **từ Ủy ban Chứng khoán Mỹ(SEC)** đối với khung “**từ chứng khoán mã hóa**”, mở ra bước ngoặt đưa **từ blockchain** vào hạ tầng cốt lõi của thị trường chứng khoán Mỹ. Tuy vậy, giới phân tích cho rằng hướng đi này vẫn được thiết kế theo mô hình “do **từ Phố Wall** kiểm soát”, hơn là một cuộc cách mạng phi tập trung đúng nghĩa.
Theo CoinDesk đưa tin ngày 20 tháng 1 năm 2024 (giờ địa phương), với phê duyệt quy định mới này, Nasdaq có thể thử nghiệm hệ thống phát hành và thanh toán một phần cổ phiếu và quỹ ETF dưới dạng “**từ token**” dựa trên **từ blockchain**. Về phía nhà đầu tư, điều này đồng nghĩa họ có thể nắm giữ **từ chứng khoán mã hóa** trong ví kỹ thuật số, song song với cổ phiếu truyền thống, trong khi khâu bù trừ – thanh toán vẫn do DTCC (Tổng công ty Thanh toán Bù trừ Chứng khoán Mỹ) phụ trách. Mô hình này tập trung cải thiện “đường ống” xử lý ở giai đoạn hậu giao dịch (post-trade), hơn là thay thế toàn bộ cơ chế giao dịch hiện tại.
DTCC cho biết mục tiêu là xây dựng dịch vụ **từ token hóa** an toàn, bảo mật hơn để thúc đẩy một hệ thống tài chính “mang tính phục hồi, bao trùm và tiết kiệm chi phí” hơn, thông qua hợp tác với các sàn giao dịch và các định chế tham gia thị trường.
bình luận: Về bản chất, **từ blockchain** trong mô hình này đang được sử dụng như một tầng hạ tầng bổ sung (infrastructure layer), chứ chưa phải là nền tảng thay thế “tận gốc” cho hệ thống lưu ký – thanh toán chứng khoán Mỹ.
Động lực lớn: Kỳ vọng “giao dịch 24/7” và thanh toán gần như thời gian thực
---------------------------------------------------------------
Một trong những lý do chính khiến các định chế lớn trên **từ Phố Wall** dồn sự chú ý vào **từ chứng khoán mã hóa** là triển vọng “**từ giao dịch 24 giờ**”. Hiện tại, thị trường chứng khoán Mỹ chỉ hoạt động trong khung giờ nhất định, với chu kỳ thanh toán thường kéo dài vài ngày. Nếu đưa cổ phiếu lên đường ray **từ blockchain**, thời gian thanh toán có thể rút xuống mức “gần như thời gian thực”, và về dài hạn, mô hình giao dịch có thể mở rộng sang 24 giờ/ngày, 7 ngày/tuần, quanh năm không nghỉ.
Val Gui, phụ trách nền tảng cổ phiếu mã hóa xStocks của sàn Kraken, nhận định đây là tín hiệu rõ ràng cho thấy “thị trường cổ phiếu toàn cầu trị giá khoảng 126 nghìn tỷ USD có khả năng sẽ dần chuyển sang vận hành trên đường ray **từ blockchain**”. Theo ông, cách thức sở hữu cổ phiếu trong tương lai có thể được tái định hình theo hai từ khóa: “24/7” và “toàn cầu”.
Ian De Bode, Giám đốc điều hành công ty **từ token hóa** Ondo, cho rằng đây là sự tiếp nối những gì SEC và DTCC đã âm thầm chuẩn bị trong thời gian dài. Dù mô hình còn mang tính “cho phép” (permissioned), ông vẫn đánh giá mọi bước tiến hướng tới **từ thị trường 24 giờ** là tín hiệu tích cực. Đối tượng hưởng lợi lớn nhất, theo De Bode, sẽ là các nhà đầu tư quốc tế – những người lâu nay thiếu khả năng tiếp cận liên tục, không gián đoạn với cổ phiếu Mỹ.
Để nối liền “đường ray” mới này với nhà đầu tư toàn cầu, Nasdaq đã công bố kế hoạch hợp tác với sàn Kraken nhằm đưa cổ phiếu mã hóa ra giao dịch quốc tế, dựa trên khung pháp lý của tài chính truyền thống nhưng tận dụng mạng lưới phân phối sẵn có của các sàn giao dịch tiền mã hóa.
bình luận: Đây là bước kết hợp hiếm hoi giữa hạ tầng chứng khoán truyền thống và kênh phân phối của **từ sàn crypto**, có thể tạo ra dòng thanh khoản lai (hybrid liquidity) trong giai đoạn đầu của **từ chứng khoán mã hóa**.
Blockchain bước vào, nhưng quyền kiểm soát vẫn ở Phố Wall
-------------------------------------------------
Mô hình của Nasdaq không nhằm thay thế hệ thống tài chính hiện hành, mà là “gắn” **từ chứng khoán on-chain** vào cấu trúc cũ. Cổ phiếu mã hóa vẫn được giao dịch thông qua các công ty môi giới, thanh toán vẫn do DTCC thực hiện. Vai trò của **từ blockchain** trong mô hình này gần với một sổ cái bổ sung (secondary ledger) hoặc hệ thống ghi nhận quyền sở hữu thay thế, hơn là “trung tâm thần kinh” của thị trường.
Maylea Ma, Phó cố vấn pháp lý tại 1inch, đánh giá Nasdaq “thực chất đang nhốt các lợi thế của **từ blockchain** vào bên trong ngăn xếp truyền thống (TradFi stack)”. Nhà đầu tư có thể hưởng một phần lợi ích như thanh toán nhanh hơn hay linh hoạt hơn về quyền sở hữu, nhưng vì vẫn phụ thuộc vào trung gian và mạng lưới có kiểm soát, mức độ cải thiện hiệu quả có thể sẽ chỉ ở mức hạn chế.
Theo Ma, nếu **từ cổ phiếu mã hóa** không được kết nối với thanh khoản on-chain rộng hơn và không gắn với cơ chế giao dịch phi lưu ký (non-custodial execution), việc cải thiện hiệu quả sẽ chỉ mang tính “tiệm tiến”, chứ không mang tính “đột phá”. Nói cách khác, nếu **từ chứng khoán mã hóa** không thể vượt qua “bức tường” của thị trường truyền thống, tiềm năng của **từ blockchain** sẽ bị thu hẹp đáng kể.
bình luận: Đây là mâu thuẫn cốt lõi giữa hai tầm nhìn – một bên muốn **từ token hóa** như công cụ tối ưu hóa hạ tầng hiện có, bên kia muốn nó tái cấu trúc hoàn toàn cách thế giới giao dịch và sở hữu tài sản.
Mỹ tiến lên nhưng vẫn chậm chân trước các khu vực khác
---------------------------------------------
Phê duyệt của SEC giúp Mỹ tiến thêm một bước trong việc tạo khung pháp lý cho **từ chứng khoán mã hóa**, song nếu so với các khu vực pháp lý khác, tốc độ này vẫn bị đánh giá là chậm.
Jesse Knutson, Giám đốc vận hành Bitfinex Securities, người có kinh nghiệm triển khai phát hành **từ chứng khoán mã hóa** tại Kazakhstan và El Salvador, cho rằng dù tiến triển này đáng hoan nghênh, nó cũng cho thấy Mỹ “vẫn còn quãng đường rất dài phía trước”. Theo ông, thị trường thực sự mong đợi những giá trị như giao dịch 24/7, đầu tư phân mảnh (fractional), thanh toán thời gian thực, tự lưu ký (self-custody) – những yếu tố linh hoạt mà nhiều khu vực pháp lý khác đang sẵn sàng thử nghiệm.
Thực tế, Trung tâm Tài chính Quốc tế Astana (AIFC) tại Kazakhstan và El Salvador đã chấp nhận mô hình phát hành – giao dịch **từ chứng khoán mã hóa** với ít ràng buộc truyền thống hơn, cho phép nhà đầu tư tiếp cận trực tiếp hơn, hoặc hỗ trợ thanh toán gốc **từ blockchain** (on-chain settlement) trong một số trường hợp. Tương tự, Thụy Sĩ và Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất (UAE) cũng đẩy nhanh việc xây dựng khung pháp lý cho tài sản số, trở thành “bệ thử nghiệm” cho các doanh nghiệp toàn cầu.
Knutson nhận định, dù động thái của Mỹ là tích cực, nhưng nếu so với những khu vực pháp lý tiên phong nói trên, Mỹ vẫn đi “chậm hơn một nhịp”.
bình luận: Khoảng cách này có thể trở thành lợi thế cạnh tranh cho các trung tâm tài chính mới nổi, đặc biệt trong lĩnh vực **từ token hóa tài sản truyền thống**, nơi sự linh hoạt về quy định có thể thu hút dòng vốn thử nghiệm ban đầu.
Hướng đi đã rõ: Token hóa đang bước vào thị trường đại chúng
--------------------------------------------------
SEC là cơ quan giám sát thị trường chứng khoán lớn nhất thế giới, với quy mô vốn hóa thị trường Mỹ ước tính khoảng 62 nghìn tỷ USD. Với quy mô khổng lồ như vậy, động lực và khả năng “đập đi xây lại” toàn bộ hệ thống trên nền **từ blockchain** là rất thấp. Cấu trúc thị trường quanh các trụ cột bảo vệ nhà đầu tư, trung gian tài chính, bù trừ trung tâm đã được hình thành và cố định qua hàng chục năm; bất kỳ thay đổi nào cũng có xu hướng được hấp thụ vào trong khung này, thay vì phá vỡ nó.
Tuy nhiên, thông điệp từ quyết định mới của SEC khá rõ ràng: dòng chảy đưa **từ chứng khoán mã hóa** vào thị trường công khai gần như không thể đảo ngược. Ít nhất trong giai đoạn đầu, chính các định chế tài chính truyền thống và bộ quy tắc hiện hành sẽ là bên định hình hình thái của **từ token hóa** trên thị trường đại chúng.
Trong bối cảnh đó, sự chú ý của thị trường giờ chuyển sang hai câu hỏi chính: tốc độ triển khai sẽ nhanh đến đâu, và mức độ “on-chain” hóa của tài sản truyền thống có thể đi xa đến mức nào.
bình luận: Dù mô hình hiện tại còn mang tính “thỏa hiệp” giữa đổi mới và kiểm soát, việc **từ blockchain**, **từ chứng khoán mã hóa** và **từ token hóa** chính thức được đưa vào hạ tầng thị trường chứng khoán Mỹ cho thấy xu hướng dài hạn đã được xác nhận – tài sản tài chính sẽ ngày càng được số hóa, phân mảnh và di chuyển trên các sổ cái phân tán, cho dù Phố Wall vẫn là bên cầm trịch cuộc chơi trong nhiều năm tới.
Bình luận 0