Cổ phiếu Circle(CRCL) bứt phá nhờ kịch bản lãi suất cao, nguy cơ short squeeze gia tăng

Theo Bloomberg đưa tin ngày 10 (giờ địa phương), *Circle(CRCL)* đang nổi lên như một ‘bên hưởng lợi bất ngờ’ trong bối cảnh chiến sự tại *Iran* leo thang. Diễn biến này gắn liền với việc giá dầu tăng mạnh, kỳ vọng *lạm phát* quay trở lại và triển vọng *cắt giảm lãi suất* của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) suy yếu, qua đó khiến mô hình kiếm tiền của các nhà phát hành *từ stablecoin* như Circle được chú ý trở lại.

Trong phiên 10, cổ phiếu *Circle(CRCL)* tăng 10%, vượt trội so với phần lớn các mã liên quan đến *từ tiền mã hóa*. Tính trong một tháng gần nhất, mức tăng lũy kế đã lên tới 86%. Tuy vậy, nếu so với đỉnh được thiết lập trong giai đoạn “quá nóng” ngay sau khi IPO vào mùa hè năm ngoái, thị giá hiện vẫn thấp hơn đáng kể.

Theo phân tích của Mizuho, động lực chính phía sau đợt bứt phá này là giá dầu tăng vì bất ổn tại Trung Đông. Khi giá dầu đi lên, áp lực *từ lạm phát* có thể gia tăng trở lại, khiến thị trường phải hạ bớt kỳ vọng về tốc độ và quy mô *từ cắt giảm lãi suất* của Fed. Trong môi trường lãi suất cao kéo dài, các nhà phát hành *từ stablecoin* – vốn nắm giữ lượng lớn tài sản bằng đô la Mỹ như trái phiếu chính phủ ngắn hạn – sẽ được hưởng lợi từ phần *từ lãi suất* tăng lên trên danh mục dự trữ này. Nói cách khác, kịch bản “lãi suất cao và kéo dài” có thể trở thành điểm cộng đối với biên lợi nhuận của mô hình kinh doanh *từ stablecoin*.

Thực tế, kể từ khi xung đột tại khu vực vùng Vịnh leo thang, giá dầu quốc tế đã bật tăng mạnh. Dầu thô Tây Texas (WTI) đã tăng khoảng 35% so với ngày 28 tháng 2. Giá *từ năng lượng* đi lên thường dễ lan sang mặt bằng giá cả chung, khiến các ngân hàng trung ương khó đẩy nhanh tiến trình *từ cắt giảm lãi suất*. Điều này tác động trực tiếp tới nhóm cổ phiếu nhạy cảm với lãi suất trên toàn thị trường tài chính – trong đó có những doanh nghiệp hưởng lợi từ lợi suất tài sản bằng đô la như *Circle(CRCL)*.

“포지셔닝”이 만든 상승…숏스퀴즈 가능성 → Đà tăng do “vị thế thị trường”, nguy cơ “short squeeze”

Dù vậy, không ít ý kiến cho rằng cú tăng sốc lần này của *Circle(CRCL)* khó có thể giải thích chỉ bằng yếu tố cơ bản. Trong báo cáo tài chính quý IV năm ngoái, Circle cho thấy nhiều chỉ báo tăng trưởng tích cực như nguồn cung *từ USD Coin (USDC)* mở rộng. Tuy nhiên, biên độ tăng giá cổ phiếu lại cho thấy tác động mạnh của yếu tố “*từ định vị (positioning)*” trên thị trường.

Markus Thielen, nhà sáng lập 10x Research, nhận định: “Biến động lần này không thể giải thích chỉ bằng các con số tiêu đề. Động lực thực sự là *từ vị thế giao dịch*”. Theo dữ liệu ông công bố, một số quỹ phòng hộ đã xây dựng lượng lớn vị thế *bán khống* cổ phiếu *Circle(CRCL)* trước thời điểm công bố kết quả kinh doanh. Khi giá cổ phiếu quay đầu tăng mạnh, các vị thế này buộc phải mua vào để đóng trạng thái, làm dấy lên nguy cơ *từ “short squeeze”* – tức là đà tăng bị khuếch đại do lực mua bù của bên đã bán khống trước đó. Thielen mô tả đây là “một kịch bản *từ short squeeze* có xác suất xảy ra rất cao, hơn là một cú ‘định giá lại dựa trên yếu tố cơ bản’.”

Số liệu từ FactSet cho thấy, tỷ lệ cổ phiếu đang bị bán khống hiện chiếm khoảng 13% lượng cổ phiếu lưu hành tự do. Quy đổi sang khối lượng giao dịch trung bình, con số “số ngày để mua lại” tương đương khoảng 2 ngày. Điều này đồng nghĩa, nếu giá cổ phiếu biến động mạnh trong thời gian ngắn, mức *từ biến động* của *Circle(CRCL)* có thể tăng vọt do hoạt động đóng vị thế bán khống dồn dập.

*bình luận*

Yếu tố “*từ vị thế giao dịch*” khiến đà tăng của *Circle(CRCL)* dễ bị đảo chiều khi dòng tiền đầu cơ suy yếu. Trong khi đó, phần “câu chuyện cơ bản” – như nhu cầu sử dụng *từ stablecoin* và chính sách tiền tệ – thường tác động trong trung-dài hạn hơn là chỉ một vài phiên giao dịch.

Góc nhìn thị trường: Lãi suất, dầu mỏ và định giá ngành stablecoin

Thị trường hiện theo dõi sát cách biến số *từ chiến tranh Iran*, giá dầu và lộ trình lãi suất của Fed sẽ cùng định hình lại mặt bằng định giá đối với nhóm doanh nghiệp phát hành *từ stablecoin* như thế nào. Nếu lãi suất duy trì ở mức cao hơn kỳ vọng trong thời gian dài, doanh thu từ lãi trên tài sản bảo chứng có thể tiếp tục là “điểm sáng” trong báo cáo tài chính của những đơn vị như *Circle(CRCL)*.

Tuy nhiên, giới phân tích cũng cảnh báo, để *Circle(CRCL)* duy trì được quỹ đạo tăng giá hiện tại, cần phải có thêm bằng chứng thuyết phục từ tăng trưởng hệ sinh thái *từ USD Coin (USDC)*, diễn biến khung pháp lý với *từ stablecoin* tại Mỹ và các thị trường lớn, cũng như khả năng đa dạng hóa nguồn thu vượt ra ngoài lợi suất từ tài sản dự trữ.

*bình luận*

Trong bối cảnh Fed có thể hoãn hoặc thu hẹp quy mô *từ cắt giảm lãi suất* vì giá dầu và lạm phát, cổ phiếu của các nhà phát hành *từ stablecoin* như *Circle(CRCL)* đứng trước cả cơ hội lẫn rủi ro: cơ hội đến từ *từ lãi suất* tài sản tăng lên, nhưng rủi ro nằm ở biến động mạnh do *từ short squeeze* và sự phụ thuộc quá lớn vào chu kỳ chính sách tiền tệ.