FG Nexus bán tháo Ethereum(ETH) giữa đà lao dốc, lỗ thực hiện vượt 80 triệu USD, dấy lên lo ngại về mô hình kho bạc tiền mã hóa

Theo (nguồn gốc tiếng Hàn, ngày 25, giờ địa phương), FG 넥서스(FG Nexus) vừa tiếp tục bán ra một phần danh mục *“이더리움(ETH) 트레저리”*, làm dấy lên lo ngại về rủi ro thua lỗ của các doanh nghiệp niêm yết đang nắm giữ khối lượng lớn *Ethereum(ETH)* trong bối cảnh giá lao dốc kéo dài.

FG 넥서스 đã bán ra 7.550 *Ethereum(ETH)* trong ngày 25 (giờ địa phương), thu về khoảng 14 triệu USD (khoảng 200 tỷ đồng). Đây là một phần trong danh mục *Ethereum(ETH) 트레저리* mà công ty từng tích lũy ở vùng giá cao và hiện buộc phải chuyển đổi lại sang tiền mặt. Thương vụ lần này được giới phân tích đánh giá là tiếp tục mở rộng khoản lỗ lũy kế do việc giải ngân mạnh ở vùng đỉnh năm 2025.

Dữ liệu từ nền tảng on-chain Arkham cho thấy, trong giai đoạn tháng 8–9 năm 2025, FG 넥서스 đã gom tổng cộng 50.770 *Ethereum(ETH)* với tổng giá trị khoảng 196 triệu USD (khoảng 2.795 tỷ đồng). Giá mua trung bình được ước tính vào khoảng 3.860 USD/ETH (khoảng 5,5 triệu đồng). *Bình luận:* Công ty về cơ bản đã “tăng cường vị thế” ngay gần vùng đỉnh của chu kỳ, sau đó lại bán ra trong xu hướng giảm, khiến chiến lược *Ethereum(ETH) 트레저리* trở thành nguồn gây áp lực lớn lên kết quả tài chính.

Đặc biệt, FG 넥서스 từng gây chú ý khi ngày 22 tháng 10 năm 2025 (giờ địa phương) công bố kế hoạch bán bất động sản tại khu vực Quebec để huy động vốn mua thêm *Ethereum(ETH)*, thể hiện mức độ cam kết rất cao đối với chiến lược *Ethereum(ETH) 트레저리*. Tuy nhiên, ngay sau đó thị trường quay đầu đi xuống. Giá *Ethereum(ETH)* từ vùng đỉnh tháng 10 trên 4.600 USD (khoảng 6,56 triệu đồng) đã rơi về quanh 2.700 USD (khoảng 3,85 triệu đồng) trong tháng 11, buộc công ty phải bắt đầu bán dần lượng nắm giữ.

Tính đến nay, FG 넥서스 đã bán ra hơn 21.000 *Ethereum(ETH)*, thu về khoảng 55 triệu USD (khoảng 784 tỷ đồng). Các ước tính thị trường cho rằng khoản lỗ thực hiện đã vượt 80 triệu USD (khoảng 1.141 tỷ đồng). Áp lực này đã phản ánh rõ lên thị giá cổ phiếu FGNX, với mức giảm khoảng 52% chỉ trong vòng một tháng gần đây. *Bình luận:* Diễn biến này cho thấy rủi ro tài sản số không chỉ nằm ở biến động giá, mà còn nhanh chóng truyền dẫn sang giá cổ phiếu và khả năng huy động vốn của doanh nghiệp.

Dù vậy, FG 넥서스 vẫn nằm trong nhóm doanh nghiệp niêm yết nắm giữ *Ethereum(ETH)* lớn nhất thị trường. Theo Arkham, lượng *Ethereum(ETH)* còn lại của công ty hiện vào khoảng 37.594 đơn vị, cho thấy mức độ phụ thuộc đáng kể vào biến động của tài sản số này.

Trong bức tranh rộng hơn, FG 넥서스 không phải là trường hợp đơn lẻ. Đà suy yếu kéo dài của *Ethereum(ETH)* đang đặt các doanh nghiệp theo đuổi mô hình “kho bạc tiền mã hóa” vào tình thế khó khăn: vừa chịu lỗ lớn trên sổ sách, vừa đối mặt biến động mạnh về cấu trúc tài chính.

Một trong những ví dụ điển hình là Bitmine Immersion Technologies, doanh nghiệp được nhắc đến như công ty niêm yết nắm giữ *Ethereum(ETH)* nhiều nhất. Công ty đang ghi nhận trên sổ sách 4.422.659 *Ethereum(ETH)*. Với việc giá thị trường hiện thấp hơn đáng kể so với giá vốn bình quân, khoản lỗ đánh giá lại (chưa thực hiện) được ước tính vào khoảng 8,8 tỷ USD (khoảng 12,5489 nghìn tỷ đồng). Không những vậy, Bitmine Immersion Technologies vẫn tiếp tục tăng quy mô nắm giữ, khiến các chuyên gia cảnh báo rằng ngay cả khi thị trường có nhịp hồi, rủi ro biến động và áp lực tái định giá vẫn sẽ bám theo trong trung hạn.

Trên thị trường vốn, xu hướng “giảm đòn bẩy” khỏi mô hình đầu tư tập trung vào *Ethereum(ETH)* cũng đang xuất hiện rõ nét. Quỹ Founders Fund của Peter Thiel được cho là đã bán toàn bộ phần sở hữu tại công ty *Ethereum(ETH) 트레저리* ETHZilla trong tuần trước. Cổ phiếu ETHZilla hiện đang giao dịch thấp hơn khoảng 97% so với đỉnh lịch sử, một con số cho thấy thị trường cổ phiếu đang chiết khấu rất mạnh các doanh nghiệp đặt cược quá lớn vào *Ethereum(ETH)*.

Một ví dụ khác là Trend Research, đơn vị đã tích cực cắt giảm vị thế *Ethereum(ETH)* trên sàn Binance trong tháng 2. Riêng ngày 8 tháng 2, công ty này đã bán ra 651.757 *Ethereum(ETH)*, thu về khoảng 1,34 tỷ USD (khoảng 19.110 tỷ đồng). Tuy nhiên, khoản lỗ thực hiện được ước tính lên tới 747 triệu USD (khoảng 10.655 tỷ đồng), phản ánh mức độ rủi ro của chiến lược “bình quân giá xuống” trong bối cảnh xu hướng giảm kéo dài.

Không chỉ *Ethereum(ETH)*, mô hình *Bitcoin(BTC) 트레저리* cũng chịu sức ép lớn. Metaplanet – một doanh nghiệp niêm yết theo đuổi chiến lược nắm giữ *Bitcoin(BTC)* – gần đây vướng vào tranh cãi với cổ đông khi bị chỉ trích là chưa minh bạch đầy đủ về mức độ lỗ và chi tiết các khoản đầu tư *Bitcoin(BTC)*.

Tại thị trường Mỹ, Strategy – công ty được xem là doanh nghiệp niêm yết nắm giữ *Bitcoin(BTC)* lớn nhất – đang trở thành mục tiêu ưa thích của giới bán khống. Dữ liệu từ Goldman Sachs cho thấy Strategy hiện là một trong những cổ phiếu vốn hóa lớn có tỷ lệ bán khống cao nhất. Dù vẫn liên tục mua thêm *Bitcoin(BTC)* trong suốt tháng 2, các quỹ phòng hộ lại tăng cường vị thế bán, cho rằng cấu trúc tài chính dựa nhiều vào đòn bẩy và *Bitcoin(BTC)* của doanh nghiệp dưới sự dẫn dắt của Michael Saylor đang trở thành điểm yếu trong chu kỳ giảm giá.

Tổng hòa các diễn biến trên cho thấy, dù là *Ethereum(ETH) 트레저리* hay *Bitcoin(BTC) 트레저리*, mô hình “kho bạc tiền mã hóa” đều mang tính hai mặt: trong thị trường tăng giá, giá trị tài sản leo thang giúp khuếch đại hiệu ứng đòn bẩy; nhưng khi bước vào pha điều chỉnh, chính cơ chế này lại làm thua lỗ và áp lực huy động vốn phình to rất nhanh. *Bình luận:* Thị trường đang đặc biệt theo dõi xem liệu các doanh nghiệp nói trên sẽ tiếp tục bán bớt *Ethereum(ETH)* và *Bitcoin(BTC)* để thu hẹp rủi ro, hay sẽ cơ cấu lại nguồn vốn nhằm kéo dài thời gian “cầm cự” với chiến lược *trái phiếu kho bạc tiền mã hóa* trong những tháng tới.