American Bitcoin Corp.(ABTC) lỗ nặng quý 4/2025 khi chiến lược kho bạc Bitcoin(BTC) chịu áp lực thị trường

American Bitcoin Corp.(ABTC) báo lỗ quý 4/2025, chiến lược ‘kho bạc Bitcoin(BTC)’ dưới áp lực thị trường

American Bitcoin Corp.(ABTC) ghi nhận kết quả kinh doanh quý 4/2025 đầy trái chiều, khi *Bitcoin(BTC)* vừa là lợi thế chiến lược vừa là nguyên nhân chính kéo tụt lợi nhuận. Theo báo cáo tài chính quý và tài liệu công bố trên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC, mẫu 8-K) ngày — cùng kỳ năm 2025 (giờ địa phương) — công ty đã mở rộng doanh thu nhưng vẫn rơi vào thua lỗ nặng do khoản lỗ đánh giá tài sản kỹ thuật số.

ABTC, doanh nghiệp khai thác *Bitcoin(BTC)* nhận được sự hậu thuẫn từ gia đình Tổng thống Trump, báo cáo khoản lỗ ròng 59,5 triệu USD (khoảng 852 tỷ đồng) trong quý 4/2025. Doanh thu đạt 78,3 triệu USD (khoảng 1.121 tỷ đồng), tăng 22% so với quý trước, cho thấy hoạt động khai thác và vận hành vẫn tăng trưởng. Tuy vậy, khoản lỗ đánh giá lại tài sản số trên bảng cân đối kế toán đã “nuốt trọn” phần cải thiện từ mảng kinh doanh cốt lõi.

Biên lợi nhuận gộp quý 4 của ABTC đạt 53%. Công ty nhấn mạnh họ đã khai thác *Bitcoin(BTC)* với chi phí “tương đương mức *giảm giá* 53% so với mua trực tiếp trên thị trường giao ngay”. *bình luận* Con số này cho thấy hiệu quả vận hành ở cấp độ chi phí là tương đối cạnh tranh trong ngành khai thác, nhất là trong bối cảnh nhiều đối thủ đang chịu áp lực về giá điện, phần cứng và chi phí vốn.

Tuy nhiên, xét theo cả năm 2025, bức tranh trở nên u ám hơn. Do “các khoản lỗ phi tiền mặt” liên quan tới tài sản kỹ thuật số, ABTC ghi nhận lỗ ròng lên tới 153,2 triệu USD (khoảng 2.194 tỷ đồng). Yếu tố cốt lõi là khoản đánh giá lại theo giá trị hợp lý (markdown) đối với lượng *Bitcoin(BTC)* nắm giữ, khi biến động giá mạnh khiến lợi nhuận kế toán biến động theo chu kỳ thị trường. *bình luận* Điều này phản ánh đúng rủi ro của mô hình “công ty niêm yết kiêm kho bạc Bitcoin(BTC)”, nơi giá cổ phiếu và kết quả kinh doanh đều gắn chặt với biến động của tài sản số trên bảng cân đối kế toán.

Eric Trump (Eric Trump), đồng sáng lập kiêm Giám đốc chiến lược (CSO) của ABTC, cho biết tính đến cuối năm 2025, công ty nắm giữ 5.401 BTC trên bảng cân đối kế toán, và con số này “đã tăng lên trên 6.000 BTC” sau thời điểm chốt sổ. Ông cũng nhắc lại việc ABTC niêm yết thành công trên sàn Nasdaq vào tháng 9/2025 như một cột mốc quan trọng, mở rộng khả năng tiếp cận vốn trên thị trường công khai.

Để củng cố chiến lược tích lũy *Bitcoin(BTC)*, ABTC triển khai chương trình phát hành cổ phiếu dạng bán dần trên thị trường (ATM – at-the-market) trong quý 4, huy động được 150,5 triệu USD (khoảng 2.155 tỷ đồng). Mô hình hoạt động của công ty hiện dựa trên hai trụ cột: khai thác để tăng lượng *Bitcoin(BTC)*, đồng thời sử dụng thị trường vốn để bổ sung nguồn lực, qua đó mở rộng quy mô “kho bạc” Bitcoin(BTC) của mình.

Ở góc độ vận hành, ABTC cho biết từ đầu quý 2 đến cuối năm 2025, công ty đã khai thác tổng cộng 1.654 BTC, riêng quý 4 đóng góp 783 BTC. Tính đến cuối năm, 5.401 BTC nắm giữ có khoảng một phần ba là lượng khai thác trực tiếp, phần còn lại chủ yếu từ hoạt động tích lũy bằng tiền mặt và huy động vốn. *bình luận* Sự pha trộn giữa khai thác và mua thêm trên thị trường khiến ABTC vận hành giống một quỹ “Bitcoin(BTC) niêm yết” hơn là một công ty khai thác thuần túy.

Dù vậy, phản ứng của thị trường chứng khoán lại không tích cực. Dữ liệu từ Yahoo Finance cho thấy cổ phiếu ABTC đã giảm khoảng 85% trong vòng 6 tháng gần đây. Nhà đầu tư tỏ ra lo ngại khi công ty duy trì mô hình “kho bạc tập trung *Bitcoin(BTC)*” trong bối cảnh giá cổ phiếu lao dốc, qua đó gia tăng rủi ro cho các cổ đông. *bình luận* Nhiều ý kiến cho rằng, trong điều kiện thị trường điều chỉnh sâu, chiến lược đòn bẩy tiếp xúc cao với Bitcoin(BTC) sẽ làm gia tăng biến động giá cổ phiếu, thay vì mang lại hiệu ứng phòng hộ hay đa dạng hóa.

‘Trump trade’ suy yếu, các dự án liên quan chịu áp lực

Kết quả kinh doanh của ABTC xuất hiện trong bối cảnh nhóm cổ phiếu khai thác *Bitcoin(BTC)* và các dự án tiền mã hóa gắn với thương hiệu Trump đồng loạt rơi vào áp lực bán. Do tỷ lệ nắm giữ *Bitcoin(BTC)* cao và biên độ giảm giá cổ phiếu lớn, ABTC đang trở thành ví dụ điển hình cho mức độ rủi ro trong “hệ sinh thái Trump” trên thị trường tài sản số.

Một dự án khác liên quan đến Trump là token World Liberty Financial(WLFI) cũng kết thúc năm 2025 trong trạng thái ảm đạm, giao dịch ở vùng giá thấp hơn nhiều so với đỉnh ban đầu. *bình luận* Điều này cho thấy tâm lý thị trường đối với nhóm tài sản gắn với “Trump trade” đã suy yếu từ trước khi đợt giảm giá sâu mới nhất diễn ra, phản ánh sự mệt mỏi của nhà đầu tư đối với câu chuyện đầu cơ xoay quanh thương hiệu chính trị.

Ngay cả *meme coin* chính thức mang thương hiệu Tổng thống, Official Trump(TRUMP), cũng đang trong xu hướng giảm mạnh. Tại thời điểm bài viết được thực hiện, token này giao dịch quanh mức 3,50 USD (khoảng 5.012 đồng), thấp hơn tới 87% so với đỉnh lịch sử khoảng 44 USD (khoảng 63.008 đồng) thiết lập hồi tháng 1/2025. *bình luận* Sự lao dốc của TRUMP cho thấy dòng tiền đầu cơ vào các tài sản gắn với danh tiếng của Tổng thống Trump đã suy yếu đáng kể, thay vì duy trì được động lực như giai đoạn bùng nổ đầu năm.

Ngành khai thác chuyển trục sang AI, ABTC chọn ‘ôm trọn’ Bitcoin(BTC)

Trong khi đó, bối cảnh chung của ngành khai thác *Bitcoin(BTC)* đang thay đổi nhanh chóng. Ở chu kỳ giảm giá hiện tại, nhiều doanh nghiệp khai thác quy mô lớn bắt đầu rời xa chiến lược “đào rồi giữ” đơn thuần, chuyển hướng sang bảo vệ dòng tiền, tối ưu hóa cấu trúc vốn và đa dạng hóa sang lĩnh vực tính toán hiệu năng cao (HPC) và trí tuệ nhân tạo (AI). So với xu hướng này, ABTC lại đi theo lộ trình ngược, tiếp tục tăng mức độ tập trung vào *Bitcoin(BTC)* trên bảng cân đối.

Marathon(MARA), một trong những công ty khai thác Bitcoin(BTC) lớn nhất, gần đây đã công bố thương vụ mở rộng sang mảng hạ tầng trung tâm dữ liệu tập trung cho trí tuệ nhân tạo (AI), giảm bớt sự phụ thuộc vào nguồn thu từ phần thưởng khối Bitcoin(BTC). Cùng ngày, Bitdeer(BTDR) cho biết đã bán hết số *Bitcoin(BTC)* còn lại, đưa lượng nắm giữ trong kho bạc về mức 0 và ưu tiên duy trì thanh khoản, tạo nguồn lực cho tái đầu tư hơn là tiếp tục tích trữ tài sản số.

Hut8(HUT) cũng đang điều chuyển nguồn lực sang lĩnh vực AI, song phải trả giá bằng khoản lỗ ròng 279,7 triệu USD (khoảng 4.004 tỷ đồng) trong quý 4. *bình luận* Điều này cho thấy toàn ngành đang ở một “điểm bẻ cong” chiến lược: mô hình khai thác truyền thống chịu sức ép từ việc giảm một nửa phần thưởng khối, chi phí năng lượng tăng và cạnh tranh phần cứng khốc liệt, buộc các doanh nghiệp phải chuyển sang mô hình “hạ tầng tính toán” phục vụ AI và HPC.

Trái ngược xu hướng chung, ABTC tiếp tục theo đuổi chiến lược “tập trung tích lũy” *Bitcoin(BTC)*. Trong kịch bản thị trường tăng giá mạnh, mô hình này có thể hoạt động như một dạng đòn bẩy, khuếch đại lợi nhuận cho cổ đông nhờ sự gia tăng giá trị của lượng tài sản nắm giữ. Ngược lại, trong giai đoạn điều chỉnh hoặc thị trường gấu kéo dài, chiến lược này cũng khiến công ty phải hấp thụ trọn vẹn biến động giá, khiến khoản lỗ kế toán phình to, gây áp lực lên giá cổ phiếu và khả năng huy động vốn.

*bình luận* Với việc ABTC vẫn kiên định xây dựng kho bạc *Bitcoin(BTC)* ở thời điểm phần lớn ngành đang chuyển dịch sang AI, câu hỏi lớn đặt ra cho nhà đầu tư là: liệu công ty có đang “đi ngược dòng” một cách chiến lược, hay đang chấp nhận rủi ro quá lớn trên cùng một loại tài sản? Câu trả lời nhiều khả năng sẽ phụ thuộc vào hướng đi tiếp theo của giá Bitcoin(BTC) và khả năng ABTC duy trì được kỷ luật tài chính trong bối cảnh biến động ngày càng mạnh.