Nhật Bản chặn bán ETF đòn bẩy đơn cổ phiếu nội địa

Cơ quan Dịch vụ Tài chính Nhật Bản (FSA) đã chặn trên thực tế việc bán các quỹ hoán đổi danh mục (ETF) đòn bẩy đơn cổ phiếu được thành lập ở nước ngoài, lấy cổ phiếu Nhật Bản làm tài sản cơ sở, tại thị trường trong nước. Cơ quan này đánh giá dòng tiền dồn vào một mã cổ phiếu cụ thể có thể làm xáo trộn việc hình thành giá cổ phiếu cơ sở và biến động của thị trường.

Theo FSA, trong bản sửa đổi “Hỏi đáp về hoạt động kinh doanh sản phẩm tài chính” công bố ngày 27, cơ quan này nêu quan điểm rằng việc các công ty kinh doanh sản phẩm tài chính xử lý ETF đòn bẩy đơn cổ phiếu lấy cổ phiếu Nhật Bản làm tài sản cơ sở, được thành lập ở nước ngoài, là “không phù hợp vì lợi ích công”. FSA cho biết sản phẩm này có thể khuếch đại biến động giá của cổ phiếu cơ sở niêm yết trên sàn giao dịch Nhật Bản và ảnh hưởng đáng kể đến việc hình thành giá trên thị trường tài chính nước này.

Biện pháp lần này nhắm vào khả năng các sản phẩm không niêm yết trực tiếp tại Nhật Bản vẫn có thể được thành lập ở nước ngoài rồi bán qua các công ty chứng khoán Nhật Bản dưới dạng quỹ tín thác đầu tư nước ngoài. Tại Nhật Bản, việc niêm yết ETF đòn bẩy nhắm vào một cổ phiếu đơn lẻ chưa từng được cho phép.

Nikkei nhận định tình trạng hỗn loạn trên thị trường xoay quanh các ETF đòn bẩy đơn cổ phiếu của Samsung Electronics và SK Hynix tại Hàn Quốc đã tác động đến quyết định của FSA. Tại Hàn Quốc, sau khi các ETF đòn bẩy lấy hai công ty này làm tài sản cơ sở được niêm yết vào tháng 5, dòng tiền của nhà đầu tư cá nhân đổ vào mạnh khiến giá cổ phiếu biến động mạnh và giao dịch trở nên quá nóng.

ETF đòn bẩy đơn cổ phiếu là sản phẩm theo dõi biến động giá trong ngày của một cổ phiếu cụ thể theo bội số. Khác với ETF thông thường, hiệu quả đa dạng hóa danh mục của sản phẩm này bị hạn chế, và nếu giá diễn biến ngược với dự đoán của nhà đầu tư, mức lỗ cũng có thể tăng theo cùng tỷ lệ.

Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hàn Quốc (FSC) cho biết trong tài liệu công bố ngày 15 tháng 5 rằng các sản phẩm đòn bẩy, nghịch đảo đơn cổ phiếu lấy cổ phiếu ưu tú trong nước làm tài sản cơ sở sẽ được niêm yết từ ngày 27 tháng 5. Khi đó, FSC giải thích sản phẩm này theo bội số tỷ suất sinh lời hằng ngày của từng cổ phiếu nên khoản lỗ có thể mở rộng trong thời gian ngắn, và nếu tính đến biên độ dao động giá của cổ phiếu trong nước, về lý thuyết mức lỗ tối đa trong một ngày có thể lên tới 60%.

Trên thị trường Hàn Quốc, giao dịch các sản phẩm lấy Samsung Electronics và SK Hynix làm tài sản cơ sở tăng nhanh chóng. Sau đó, cơ quan quản lý tài chính đã siết chặt điều kiện mua mới và mua thêm đối với nhà đầu tư cá nhân phổ thông.

TokenPost trước đó cũng đưa tin giao dịch ETF đòn bẩy đơn cổ phiếu trong nước đã giảm còn khoảng 1/10 so với trước khi áp dụng quy định ký quỹ cơ bản. Ủy ban Dịch vụ Tài chính cũng cho biết trong tài liệu công bố ngày 12 rằng giá trị giao dịch của các sản phẩm đòn bẩy đơn cổ phiếu đã giảm từ 12.400 tỷ won (khoảng ngày 30 tháng 7) xuống còn 700 tỷ won (ngày 11 tháng 8).

Cách tiếp cận quản lý của hai nước có sự khác biệt. Hàn Quốc cho phép ra mắt sản phẩm trong nước trước, sau đó siết chặt các yêu cầu bảo vệ nhà đầu tư như ký quỹ cơ bản, đào tạo trước khi giao dịch và giao dịch thử nghiệm.

Nhật Bản thì xác định việc lưu hành trong nước các ETF đòn bẩy đơn cổ phiếu lấy cổ phiếu Nhật Bản làm tài sản cơ sở, được thành lập ở nước ngoài, là không phù hợp vì lợi ích công ngay từ đầu. Cùng đối mặt rủi ro tương tự, Hàn Quốc chọn cách bổ sung biện pháp sau khi cho phép, còn Nhật Bản gần như chặn việc bán ngay từ đầu.

Đối với nhà đầu tư Hàn Quốc, biện pháp lần này của Nhật Bản cũng có ý nghĩa nhất định. Nhà đầu tư cá nhân phổ thông giao dịch các sản phẩm đòn bẩy đơn cổ phiếu trong và ngoài nước phải có ký quỹ cơ bản tối thiểu 30 triệu won tiền mặt khi mua mới hoặc mua thêm kể từ ngày 31 tháng 7.

Từ ngày 19 tháng 8, yêu cầu hoàn thành 3 giờ đào tạo trước khi giao dịch và giao dịch thử nghiệm trên Sở Giao dịch Chứng khoán Hàn Quốc cũng được bổ sung. Đây là biện pháp nâng ngưỡng gia nhập so với trước nhằm giảm tình trạng dòng tiền giao dịch ngắn hạn đổ dồn vào các sản phẩm rủi ro cao.

Xét về cấu trúc thị trường, các sản phẩm đòn bẩy đơn cổ phiếu có thể tác động trực tiếp đến cung cầu và biến động trong ngày của cổ phiếu cơ sở. Có ý kiến cho rằng khi giao dịch tập trung vào một số cổ phiếu vốn hóa lớn cụ thể, vấn đề không chỉ dừng ở lãi lỗ của bản thân ETF mà còn có thể gây áp lực lên việc hình thành giá của cổ phiếu thực tế.

Việc FSA sửa đổi Hỏi đáp là động thái thể hiện quan điểm giám sát đối với việc xử lý các sản phẩm được thành lập ở nước ngoài tại Nhật Bản. Việc quy định đối với sản phẩm đòn bẩy đơn cổ phiếu trong nước Hàn Quốc có thực sự giúp giảm biến động hay không, và việc hạn chế bán của Nhật Bản sẽ ảnh hưởng thế nào đến thiết kế và lưu hành các sản phẩm liên quan, vẫn cần được xác nhận thêm.