98% doanh thu Bitmine(BMNR) đến từ staking Ethereum(ETH)

98% doanh thu quý kết thúc ngày 31/5/2026 của Bitmine(BMNR) đến từ mảng staking và vận hành validator Ethereum(ETH). Đây là minh chứng cho việc chiến lược nắm giữ Ethereum(ETH) đã trở thành nguồn thu lặp lại trên báo cáo tài chính của một công ty niêm yết.

Theo báo cáo 10-Q mà Bitmine(BMNR) nộp lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC), doanh thu từ staking và vận hành validator trong quý kết thúc ngày 31/5/2026 đạt 45,743 triệu USD, chiếm 98% tổng doanh thu 46,5 triệu USD của công ty. Cùng kỳ, doanh thu từ tự đào coin chỉ đạt 624.000 USD, còn doanh thu tư vấn đạt 168.000 USD.

Tính theo 9 tháng, doanh thu staking và vận hành validator đạt 56,924 triệu USD, tương đương 95% tổng doanh thu 59,9 triệu USD. Bitmine(BMNR) bắt đầu tự triển khai staking Ethereum(ETH) từ tháng 11/2025 và xác định đây là chiến lược tạo doanh thu chủ lực trong năm tài chính hiện tại, theo nội dung báo cáo.

Số liệu này nối tiếp ước tính doanh thu staking của Bitmine mà TokenPost từng đưa tin trước đó. Khi ấy, doanh thu staking và vận hành validator của công ty đã được nhận định là nguồn thu lặp lại chiếm phần lớn tổng doanh thu.

Thay đổi trong cơ cấu kinh doanh gắn liền với một thương vụ mua lại và việc ra mắt nền tảng mới. Ngày 24/3/2026, Bitmine(BMNR) mua lại Pier Two, công ty hạ tầng blockchain của Úc chuyên cung cấp hạ tầng staking phi lưu ký, vận hành validator và công nghệ dịch vụ staking.

Sau đó, Bitmine(BMNR) ra mắt nền tảng staking Ethereum(ETH) mang tên MAVAN, hướng đến nhà đầu tư tổ chức, đơn vị lưu ký và các bên tham gia hệ sinh thái. Thay vì chỉ ghi nhận tài sản nắm giữ trên sổ sách, công ty chuyển sang mô hình vận hành validator để ghi nhận phần thưởng on-chain thành doanh thu kế toán.

Staking là hình thức khóa token trên mạng lưới bằng chứng cổ phần (proof-of-stake) và tham gia vận hành validator để nhận phần thưởng. Tuy nhiên, phần thưởng staking không phải khoản thu cố định như lãi tiền gửi hay lãi trái phiếu. Kết quả còn phụ thuộc vào tình trạng vận hành validator, cơ chế thưởng của mạng lưới, rủi ro bị slashing và biến động giá token.

Sự khác biệt này được xem là điểm phân tách giữa doanh nghiệp nắm giữ Bitcoin(BTC) và doanh nghiệp nắm giữ Ethereum(ETH). Bản thân việc nắm giữ BTC không tạo ra lợi suất gốc, trong khi ETH có thể mang lại phần thưởng on-chain thông qua việc tham gia vận hành validator.

CoinDesk dẫn bài viết của cộng tác viên từ Lido cho biết staking Ethereum(ETH) không còn là lĩnh vực riêng của người dùng gốc tiền mã hóa. Will Shannon, cộng tác viên của Lido, nhận định “staking Ethereum không còn là lĩnh vực riêng của người dùng gốc tiền mã hóa”. Bình luận này cho thấy dòng vốn staking từ các tổ chức đã chiếm tỷ trọng đáng kể trong tổng lượng ETH được staking.

Với các sản phẩm staking dành cho tổ chức, cơ cấu vận hành quan trọng không kém tỷ suất lợi nhuận. Ai vận hành validator, ai chịu rủi ro thiệt hại do slashing và cấu trúc lưu ký được thiết kế ra sao sẽ quyết định mức độ rủi ro khác nhau, dù cùng là sản phẩm staking ETH.

Bitmine(BMNR) cũng nêu rõ các yếu tố rủi ro trong báo cáo. Công ty cho biết doanh thu đang tập trung cao vào mảng staking và vận hành validator Ethereum(ETH) thông qua nền tảng MAVAN, nên hiệu suất validator sụt giảm, lợi suất staking đi xuống hay thay đổi trong cơ chế thưởng của Ethereum(ETH) có thể ảnh hưởng lớn đến kết quả kinh doanh và dòng tiền. Do phần thưởng staking được tính bằng ETH, doanh thu quy đổi sang USD cũng chịu tác động từ biến động giá ETH.

Lộ trình công nghệ của Ethereum(ETH) cũng liên quan đến câu chuyện staking dành cho tổ chức. Theo lộ trình chính thức của Ethereum, bản nâng cấp Glamsterdam dự kiến triển khai vào quý 4/2026, với ePBS (EIP-7732) là một trong những hạng mục cốt lõi.

ePBS là cơ chế đưa việc tách vai trò giữa người đề xuất khối (proposer) và người xây dựng khối (builder) vào trong giao thức. Đây là cải tiến nhằm giảm phụ thuộc vào các relay bên thứ ba và xử lý quy trình tạo khối ở cấp độ giao thức, đồng thời có thể tác động đến vận hành validator và hạ tầng staking dành cho tổ chức.

Trong tài liệu về thứ tự ưu tiên giao thức năm 2026, Ethereum Foundation liệt kê ePBS và các cải tiến liên quan đến blob là thành phần mở rộng của bản nâng cấp Glamsterdam. Ở nhóm tăng cường bảo mật, tài liệu cũng đề cập việc chuẩn bị khả năng chống lượng tử và các biện pháp bảo vệ tầng thực thi.

Báo cáo của Bitmine(BMNR) cho thấy chiến lược nắm giữ Ethereum(ETH) của doanh nghiệp đang mở rộng từ việc “nắm giữ” sang “vận hành”. Dù vậy, staking không phải cơ chế đảm bảo lợi nhuận cố định như trái phiếu truyền thống. Theo lộ trình chính thức của Ethereum, bản nâng cấp Glamsterdam dự kiến diễn ra vào quý 4/2026.