Hợp đồng vĩnh viễn Hyperliquid (HYPE) vượt 500 tỷ USD, Mỹ tính đưa vào khung quản lý phái sinh

Các hợp đồng vĩnh viễn (perpetual contracts) dựa trên nền tảng Hyperliquid (HYPE) đang mở rộng sang thị trường hàng hóa truyền thống và cổ phiếu, trở thành một trong những chủ đề chính trong cuộc thảo luận về quản lý phái sinh tại Mỹ. Tổng khối lượng giao dịch danh nghĩa lũy kế của các hợp đồng do bên thứ ba phát triển trên nền tảng này đã vượt 500 tỷ USD (khoảng 691.500 tỷ won).

Trung tâm Chính sách Hyperliquid (Hyperliquid Policy Center) cho biết trong tuyên bố ngày 27 rằng hợp đồng vĩnh viễn cần được đặt ở trung tâm chương trình nghị sự đổi mới của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC). Tuyên bố này được gửi liên quan đến cuộc họp đầu tiên của Ủy ban Cố vấn Đổi mới CFTC diễn ra ngày 20/8.

Hai con số đáng chú ý được nêu trong tuyên bố. Các hợp đồng vĩnh viễn do bên thứ ba triển khai trên Hyperliquid hiện bao phủ hơn 80 thị trường hàng hóa và cổ phiếu truyền thống, trong khi tổng khối lượng giao dịch danh nghĩa lũy kế đã vượt mốc 500 tỷ USD.

Đây được xem là bằng chứng cho thấy hợp đồng vĩnh viễn, vốn đã phổ biến trên thị trường tài sản số, đang dịch chuyển sang các loại tài sản truyền thống như dầu thô, cổ phiếu và chỉ số. Trước đó, TokenPost từng đưa tin về khối lượng giao dịch phái sinh dựa trên HIP-3 của Hyperliquid, một diễn biến được nhắc đến như cùng xu hướng này.

Hợp đồng vĩnh viễn là loại phái sinh không có ngày đáo hạn. Khác với hợp đồng tương lai thông thường phải thanh lý hoặc giao hàng vào một ngày đáo hạn cụ thể, loại hợp đồng này duy trì giá sát với tài sản cơ sở thông qua cơ chế phí funding được thanh toán định kỳ.

Hyperliquid Policy Center giải thích rằng cấu trúc này có thể được dùng để quản lý các rủi ro không có thời điểm kết thúc rõ ràng, chẳng hạn chi phí nhiên liệu của hãng hàng không, mức độ tiếp xúc danh mục của quỹ đầu tư, hay chi phí tính toán của các công ty phát triển trí tuệ nhân tạo. Theo lập luận này, hợp đồng vĩnh viễn phù hợp hơn với nhu cầu quản lý rủi ro cần duy trì vị thế liên tục, so với hợp đồng tương lai có ngày đáo hạn cố định.

CFTC cũng đang từng bước đưa các thảo luận liên quan vào khuôn khổ chính thức trong năm nay. Ngày 29/5, CFTC đã cho phép niêm yết hợp đồng tương lai vĩnh viễn tham chiếu giá giao ngay Bitcoin(BTC) đầu tiên tại Mỹ, đồng thời ban hành tuyên bố chính sách về việc niêm yết các hợp đồng vĩnh viễn.

Cùng ngày, CFTC công bố hướng dẫn nội bộ về giao dịch, thanh toán bù trừ và quyết toán suốt 24 giờ mỗi ngày, 7 ngày mỗi tuần. Vấn đề trọng tâm được đặt ra là làm sao dung hòa cấu trúc giao dịch liên tục vốn đã phổ biến trên thị trường tài sản số với khung quản lý phái sinh hiện hành.

Thảo luận không dừng lại ở tài sản số mà lan sang lĩnh vực năng lượng. Ngày 25/6, CFTC đăng yêu cầu lấy ý kiến trên Công báo Liên bang về giao dịch 24 giờ đối với hợp đồng tương lai năng lượng, cũng như các hợp đồng vĩnh viễn tham chiếu những sản phẩm năng lượng có thể lưu trữ như dầu thô.

Văn bản này liệt kê hàng loạt nội dung cần xem xét: độ tin cậy của giá tham chiếu, giám sát thị trường, mức độ sẵn sàng vận hành, ký quỹ, thanh toán bù trừ, bảo vệ khách hàng và tác động đến thị trường giao ngay. Với những tài sản mà thị trường giao ngay không mở cửa 24 giờ, việc hình thành giá vào cuối tuần và ban đêm trở thành một vấn đề riêng cần bàn thêm.

Ngày 19/8, CFTC tiếp tục đưa ra một yêu cầu lấy ý kiến riêng về các sản phẩm phái sinh liên quan đến năng lực tính toán, trong đó có câu hỏi về hợp đồng tương lai vĩnh viễn cho computing.

Hyperliquid Policy Center cho rằng hạ tầng on-chain có thể giúp hiện đại hóa thị trường phái sinh Mỹ trong khuôn khổ quản lý hiện hành. Theo tổ chức này, blockchain công khai có thể ghi lại thị trường, lệnh giao dịch và vị thế, đánh giá ký quỹ liên tục theo chương trình tự động, đồng thời xử lý việc chuyển tài sản thế chấp theo thời gian thực.

Tuy nhiên, các văn bản của CFTC hiện mới dừng ở giai đoạn thu thập ý kiến và xem xét từng trường hợp cụ thể, chứ chưa phải kết luận chấp thuận việc mở rộng hợp đồng vĩnh viễn. Quy mô thị trường dựa trên Hyperliquid tăng lên là một chuyện, còn việc được chấp thuận trong khung quản lý của Mỹ lại là chuyện khác.

Với nhà đầu tư quan tâm đến thị trường tiền mã hóa, câu chuyện này cũng liên quan trực tiếp đến việc sử dụng các sàn phái sinh phi tập trung ở nước ngoài và cách tiếp cận quản lý đối với loại hình này. Như TokenPost từng đề cập trong bài viết về việc Hyperliquid tiến vào phạm vi quản lý của Mỹ, vấn đề còn để ngỏ là làm thế nào đưa giao dịch phái sinh dựa trên ví vào hệ thống giám sát hiện có.