Kraken tạm dừng kế hoạch IPO chờ thị trường tiền mã hóa hồi phục

Sàn giao dịch tiền mã hóa *Kraken* bất ngờ “nhấn nút tạm dừng” kế hoạch phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (*IPO*) sau nhiều tháng chuẩn bị. Theo nguồn tin nội bộ, động thái này chủ yếu xuất phát từ bối cảnh thị trường tiền mã hóa điều chỉnh mạnh, khối lượng giao dịch sụt giảm và tâm lý nhà đầu tư thận trọng hơn với các thương vụ huy động vốn quy mô lớn.

Theo các nguồn tin được trích dẫn ẩn danh do tính chất nhạy cảm của sự việc, Kraken chưa hề “gập lại” tham vọng IPO, nhưng đang ưu tiên *chờ đợi điều kiện thị trường cải thiện* trước khi ấn định bất kỳ mốc thời gian cụ thể nào. Một số người am hiểu nội bộ cho biết: “Khả năng IPO vẫn mở, nhưng hiện tại công ty chủ yếu quan sát và canh *thời điểm*”.

Về phía mình, Kraken giữ lập trường kín tiếng. Người phát ngôn công ty chỉ xác nhận rằng họ đã nộp hồ sơ đăng ký niêm yết dạng không công khai lên Ủy ban Chứng khoán Mỹ (*SEC*) từ tháng 11 năm ngoái và “hiện chưa có thông tin gì mới để chia sẻ ngoài điều đó”.

*bình luận* Động thái “tạm dừng” thay vì “hủy bỏ” cho thấy Kraken vẫn muốn giữ quyền chọn IPO, nhưng không chấp nhận lên sàn trong bối cảnh định giá và thanh khoản bị ép xuống, dễ gây bất lợi cho cả công ty lẫn nhà đầu tư hiện hữu.

**Thị trường nguội lạnh sau đỉnh *Bitcoin(BTC)*, làn sóng IPO và huy động vốn chuyển sang chế độ phòng thủ**

Bối cảnh quan trọng nhất khiến kế hoạch IPO của Kraken chậm lại là sự đảo chiều của *thị trường tiền mã hóa* sau khi *Bitcoin(BTC)* lập đỉnh lịch sử vào tháng 10 năm ngoái. Giá tài sản giảm, biến động mạnh trong khi khối lượng giao dịch sụt sâu đã trực tiếp bào mòn kỳ vọng doanh thu và lợi nhuận của các sàn giao dịch cũng như doanh nghiệp tiền mã hóa nói chung. Khi *định giá* bị kéo xuống, *khẩu vị rủi ro* của nhà đầu tư với các thương vụ IPO hoặc gọi vốn mới cũng giảm theo.

Công ty mẹ của Kraken là *Payward* cho biết đã nộp bản *S-1* dạng nháp, không công khai lên SEC ngày 19 tháng 11 (giờ địa phương), với mục tiêu IPO cổ phiếu phổ thông. Thời điểm này diễn ra ngay sau vòng huy động vốn mà Kraken được định giá khoảng *20 tỷ USD* (xấp xỉ 30,06 nghìn tỷ đồng). Trong vòng gọi vốn đó, Kraken thu về khoảng *800 triệu USD* (khoảng 1,2 nghìn tỷ đồng), trong đó riêng *Citadel Securities* đã rót khoảng *200 triệu USD* (khoảng 3.001 tỷ đồng).

Kraken khi đó cố gắng xây dựng câu chuyện tăng trưởng xoay quanh ý tưởng “*mang chức năng của thị trường tài chính truyền thống lên hạ tầng blockchain*”, đặt mình vào vị trí trung gian cơ sở hạ tầng hơn là chỉ là một sàn giao dịch thuần túy.

*bình luận* Với mô hình gắn chặt vào *khối lượng giao dịch* và *giá tài sản*, việc thị trường nguội lạnh khiến mọi giả định về doanh thu, lợi nhuận và *tỷ lệ P/E* hay *P/S* cho IPO trở nên khó bảo vệ. Trong hoàn cảnh này, “tạm dừng” để chờ chu kỳ mới là bước đi thường thấy ở các doanh nghiệp tăng trưởng cao.

**Sau năm bùng nổ IPO tiền mã hóa, năm 2026 thành “bài kiểm tra” cho mảng hạ tầng**

Theo dữ liệu *PitchBook*, năm 2025 ghi nhận ít nhất *11 thương vụ IPO* thuộc lĩnh vực tiền mã hóa và tài sản số, với tổng giá trị huy động lên tới *14,6 tỷ USD* (khoảng 21,9 nghìn tỷ đồng), so với chỉ *310 triệu USD* (khoảng 4.651 tỷ đồng) của năm 2024.

Trong làn sóng đó, hàng loạt tên tuổi lớn đã lần lượt niêm yết, bao gồm:

- *Circle Internet* (mã CRCL), nhà phát hành stablecoin gắn với đồng USD;

- *Bullish* (mã BLSH), công ty mẹ của *CoinDesk*;

- *Gemini Space Station* (mã GEMI), liên quan đến sàn giao dịch Gemini.

Môi trường pháp lý khi đó được đánh giá là tương đối thuận lợi, với thái độ mềm mỏng hơn từ SEC đối với một số mô hình tài sản số, tạo ra “cửa sổ cơ hội” để các doanh nghiệp tranh thủ lên sàn.

Tuy nhiên, bước sang *2026*, bức tranh đã đảo chiều. Năm nay, IPO trong lĩnh vực tiền mã hóa được xem là phép thử cho việc:

- Liệu ngành này đã *phục hồi niềm tin* sau các vụ sụp đổ trước đó hay chưa;

- Và mức độ *thích ứng với thị trường vốn đại chúng* đến đâu.

Tính đến hiện tại, công ty tài sản số hiếm hoi được đánh giá là IPO thành công là nhà cung cấp dịch vụ lưu ký *BitGo*. Dù vậy, cổ phiếu BitGo đã *giảm khoảng 44%* so với giá chào sàn, trong bối cảnh biến động thị trường cao khiến nhà đầu tư phổ thông dè dặt hơn với cổ phiếu gắn với tiền mã hóa.

*bình luận* Hiệu suất cổ phiếu yếu sau IPO là tín hiệu cảnh báo rõ ràng đối với các “ứng viên kế tiếp” như Kraken: nếu lên sàn trong giai đoạn tâm lý kém, không chỉ *định giá IPO* bị ép thấp mà *hiệu suất giao dịch sau niêm yết* cũng dễ gây tổn hại uy tín và làm khó các vòng huy động về sau.

**Kraken tạm chờ, trong khi Securitize vẫn quyết “lên sàn” trong quý 2**

Không phải mọi doanh nghiệp đều lùi bước trước thị trường. Công ty *Securitize*, một nền tảng token hóa tài sản gắn bó chặt chẽ với *BlackRock(BLK)*, vẫn duy trì kế hoạch *IPO* như đã công bố. Securitize cho biết sẽ tiến hành chào sàn ngay khi nhận được chấp thuận của SEC, với kịch bản khả dĩ nhất là *trong quý 2 năm nay*.

Nhà sáng lập kiêm CEO *Carlos Domingo* nói với *CoinDesk* rằng công ty đã *huy động 225 triệu USD* (khoảng 3.376 tỷ đồng) thông qua thương vụ SPAC ở giai đoạn thị trường thuận lợi hơn, và “*sự quan tâm với token hóa vẫn rất mạnh mẽ, bất kể trạng thái của thị trường tiền mã hóa*”. Điều này giúp Securitize tự tin hơn với IPO, khi đã có lớp vốn phòng thủ đủ dày và một câu chuyện gắn với xu hướng “chứng khoán hóa trên blockchain” mà các ông lớn tài chính truyền thống như BlackRock đang theo đuổi.

Ở góc nhìn pháp lý, luật sư *Laura Katherine Mann*, đối tác tại hãng luật *White & Case*, nhận định: “Nếu năm 2025 là năm mà các thương vụ niêm yết gắn với mảng *tài chính tài sản số (DAT)* lên ngôi, thì năm 2026 đang cho thấy dấu hiệu xoay trục sang các doanh nghiệp tập trung vào *hạ tầng tài chính*.” Bà cho rằng những ứng viên IPO tiếp theo sẽ buộc phải nhấn mạnh các chỉ số mà thị trường chứng khoán truyền thống ưa chuộng, như:

- *Mức độ tuân thủ quy định* rõ ràng;

- *Tỷ lệ doanh thu lặp lại* cao;

- *Khả năng vận hành bền bỉ* ngay cả trong điều kiện thị trường biến động mạnh.

*bình luận* Sự tương phản giữa *Kraken* (đang chờ thời) và *Securitize* (tiếp tục tiến lên) phản ánh hai chiến lược: một bên phụ thuộc trực tiếp vào chu kỳ giao dịch tiền mã hóa, bên còn lại dựa nhiều hơn vào *các dòng thu ổn định từ token hóa tài sản* và *quan hệ với định chế truyền thống*.

**Biến động nhân sự cấp cao tạo thêm dấu hỏi về tiến độ IPO Kraken**

Một yếu tố khác khiến thị trường chú ý là tin đồn Kraken đã *chấm dứt hợp đồng* với Giám đốc tài chính (*CFO*) *Stephanie Lemmerman* vào đầu năm nay. Hai nguồn tin thân cận cho rằng sự thay đổi nhân sự này nhiều khả năng liên quan tới việc “tái cơ cấu và rà soát lại chiến lược chuẩn bị IPO” của công ty.

Trên thị trường, phần lớn nhận định cho rằng việc Kraken chuyển kế hoạch IPO sang trạng thái “*tạm dừng*” là chiến lược *điều chỉnh thời điểm* hơn là dấu hiệu “rút lui” khỏi kế hoạch niêm yết. Nếu *thị trường tiền mã hóa* bật tăng trở lại, kéo theo đà phục hồi của *khối lượng giao dịch* và *khẩu vị rủi ro* đối với tài sản số, giới phân tích dự đoán nhu cầu IPO của các doanh nghiệp trong mảng *giao dịch, lưu ký và hạ tầng blockchain* – trong đó có Kraken – sẽ nhanh chóng nóng trở lại.

*bình luận* Đối với nhà đầu tư đang theo dõi cổ phiếu liên quan đến tiền mã hóa trên *Phố Wall*, diễn biến xung quanh *IPO Kraken*, hiệu suất của *BitGo* và kế hoạch niêm yết của *Securitize* sẽ là ba thước đo quan trọng cho thấy liệu “*cửa sổ IPO tiền mã hóa*” đang khép lại hay chỉ tạm đóng, chờ một chu kỳ tăng trưởng mới của *Bitcoin(BTC)* và toàn bộ thị trường tài sản số.